4月28日早盘股指急跌原因分析

恐慌之后反击何时开始

上周五市场出现全面下挫，两市只有十分之一的股票在上涨，创业板指数的调整幅度最大，达到了2%；而调整的原因仍然是市场对于“轰炸式”的IPO预披露恐慌所致。

周末IPO预披露再加25家，总数达到122家，且中国证监会周五晚间发布公告称，主板发行审核委员会定于4月30日召开本年度第57次、第58次发行审核委员会工作会议，分别审核4家公司的首发申请。预计这些消息将会在本周初段继续被市场作为利空解读，对于这种局面，我们认为没有必要过度恐慌，因为每一次重大投资机会都是在恐慌之后产生的，真正的老手都明白在别人恐慌的时候贪婪的道理，随着市场恐慌情绪缓解，反击也随时可能展开，这里我们不用过度恐慌。

从反击的时间节点上我们认为既有可能在五一长假前完成筑底，五一长假之后市场将迎来机会，原因是随着IPO预披露与发审常态化，市场将度过恐慌阶段，转而对利空理性看待而不再过分解读，同时4月30日之后一季报公布完毕，不管季报好坏，他们对于股价的影响都将成为过去，而由于一季报而过分杀跌的标的也迎来的反弹契机。本周最值得关注的是周二，因为是长假前的最后兑现日，如果周二平稳度过而没有恐慌，那么短期有极高的见底概率。

策略上，我们认为只要手中的个股基本面没有超预期的变化，而出现短期超跌的标的，一律不用割肉，尤其是那些由于季报而过度杀跌的标的随时可能迎来反弹。但是一些仍处在高位的标的反而有补跌的风险，持仓结构的调整上也要注意避高就低的原则，另外要随时为即将到来的反击做好充分的准备。（国诚投资）  

分析：各类潜在利空冲击如影随形2000点终将失守

自1849点的中期底以来，市场虽多次出现超跌反弹行情，但反映在K线形态上，却是一个“M”连着一个“M”，且沪指头肩的高度越来越低。市场似乎总有一股无形的压制力存在，即便是近来管理层不断出台利好，市场依然充耳不闻地沿着弱势下行的通道运行。当市场越来越习惯于这种弱势震荡之后，以往总能触发反弹的政策刺激出现边际效应递减。分析人士表示，政治局会议强调坚持现有的财政货币政策基调，再次修正了此前市场高涨的政策预期，而在目前经济增速下滑的背景下，各类潜在的利空冲击如影随形，如果没有强有力的政策刺激，市场的筑底周期会拉长。

“银”“地”救主屡未果市场弱势尽显现

最近一个月以来，以国泰君安为首的多头司令高调唱多400点反弹，并引发市场的轩然大波，月初沪指一度在银行、地产股的带动下发动了百点攻势。不过，很快市场就陷入了蓝筹脉冲的短线“陷阱”中：不仅蓝筹股的持续进攻力不足，新股可能重启以及经济下行等压力，令场内资金无奈选择短炒模式。

某种程度上，上周市场的跌跌不休更是将投资者当下这种疲弱心理尽显无疑。上周一沪指收出带量大阴线之后，市场并未出现像样的反抽，周二的止跌回稳以及其后市场的跌跌不休，都表明场内资金的交投热情已降至冰点。事实上，这期间央行意外宣布了定向降准，且时点和幅度均超出市场此前预期，但仍未能扭转市场弱势下行的步伐。

盘面上，银行及地产股多次充当弱势救主的“护盘侠”，但无奈一来跟风响应者寥寥，二来市场预期已然开始向下修正，因而整体市场依然未摆脱弱势下行的惯性束缚。上周沪指周跌幅为2.92%，整体成交也出现了一定的缩量状况，这或表明本轮市场的下行还远未到结束之时，更多或是将行情指向疲弱无机会的“鸡肋市”。

预期再度下修弱势震荡或成惯性

回顾近一段时间市场的表现，可以说每遇利空冲击，市场几乎都本能地以下跌进行回应，这似乎已经成为了一种惯性。而短期市场整体预期的下修，或许还会进一步强化这种弱势震荡的惯性。分析人士表示，目前来看，市场要摆脱这种惯性，除了需要经济及政策的逐步给力外，市场信心的强力恢复恐怕才是当下最关键的力量。

应该说，无论是稳增长举措的先行还是国泰君安证券敢于在此点位高喊400点反弹，无疑都指向政策刺激的预期大幅升温。实际上，无论是区域规划的加速带来的区域基建潮，还是定向降准启动的货币政策微调预期，确实在这一时点让“久旱望甘霖”的市场看到了转机。于是地产股摇旗呐喊，金融股也振臂而来，周期股纷纷蠢蠢欲动。

然而，现实很快就让这些抢跑者“投降”：一来，目前出台的稳增长政策，均是托底式举措；二来，由于当前经济结构的状况，政策微调的效应难免会被大打折扣。

此外，政治局会议重申坚持现有的财政货币政策基调，这在一定程度上打击了短期市场对政策刺激的憧憬。今年一季度经济增速处于年度预期目标范围内，就业形势总体较好，物价水平基本稳定，贸易收支状况有所改善，财政收入、企业效益、居民收入状况较好。也就是说，一季度的GDP增速是处于管理层的容忍范围之内的，即便短期管理层出台不少微刺激，也只是提前预防经济失速风险。分析人士表示，A股市场向来都是“政策市”，对强刺激政策的憧憬往往都能一触即发，并能催生阶段性的反弹行情。然而，随着市场预期的不断验伪，接下来市场对刺激政策的预期可能逐步面临下修。中期来看，在经济下行压力较大以及市场供给将增加的背景下，投资者可能要习惯过“苦日子”，毕竟震荡下行可能是市场的一种常态。

调整压力加大2000点或难守

□长城证券张勇

上周大盘震荡下行，无论是上证综指，还是创业板指数无一幸免。虽然期间银行、地产等蓝筹股奋力护盘，但部分蓝筹股的上涨仍然无法对冲市场的调整压力。年报季报披露即将结束，业绩风险释放完毕，但是新股扩容压力逐步加大。展望五一长假前后走势，可以概括为新股堰塞湖开闸，2000点终将失守。

首先，经济微刺激，货币政策中性。4月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12942.4亿元，同比增长10.1%，增速比1-2月份提高0.7个百分点。其中，3月份实现利润总额5131.6亿元，同比增长10.7%，增速比1-2月份提高1.3个百分点。利润增长较快的原因是因为去年基数较低，同时汽车、电力、计算机等少数行业利润增幅较大，而钢铁、煤炭等行业继续低迷。经济下行压力大，政府相继出台棚户区改造、定向降准等刺激措施提振经济，但是都被市场理解为“微刺激”。

从货币政策看，加强金融对“三农”发展的支持，引导加大涉农资金投放的结构性调整举措，不意味着稳健货币政策取向的改变。央行上周继续维持正回购操作，全周净回笼资金20亿元，资金市场利率保持稳定。目前政策处于两难状态，一方面依靠投资拉动刺激经济的措施不能继续使用，另一方面新经济对传统经济的替代作用并未显现，转型之路困难重重，周期性低估值蓝筹股上涨没有想象空间。

其次，新股扩容压力越来越大，无实质性利好对冲，市场重心将不断下移。在过去的短短一周之内，管理层推出的IPO预披露名单已达122家。有消息称6月底前绝大部分在审企业可以完成财务资料更新和相关预先披露工作。不仅如此，证监会主板发行审核委员会将于4月30日召开发审会，依顿电子、康尼机电等四家企业的首发申请将上会。这是IPO发审会暂停超过18个月之后，证监会首度审核IPO排队企业。虽然有经验证明新股发行与指数涨跌无直接关系，但是扩容节奏对市场影响相当大。近年来，证券活跃账户持续减少，保证金总额不断下降，证券市场处于存量资金博弈阶段。从近期市场格局来看，AH折价股板块、银行股基本都是一日游之后便从此低迷下去，并没有得到市场的有效认可。从这点看，真正解决新股压力的方法仍然是公布新股发行上市节奏，消除不确定性，与此同时增加市场资金供给，维持市场资金供求平衡。

虽然1月份已有多家新股上市，并未导致大盘暴跌，但是此次对市场的冲击仍不可忽视。新股批量上市，冲击最大的仍然是高估值品种，也就是去年表现相当出色的成长股板块。而市场最为活跃的机构或者个人投资者都将持仓重点放在成长股上，本轮虽然上证指数没有大幅下跌，但是对场内活跃投资者的损失是最大的，因此直接导致了市场活跃程度下降，没有成长股提振，依靠蓝筹股挽救市场信心难上加难。

展望五一节前后走势，可以概括为蓝筹股局部走强，成长股继续坠落。近期金地集团因为股权之争，股价逆市大涨，但是对市场乃至地产股的影响都非常有限，侧面验证了市场的弱市特征。但是以银行、地产为代表的低估值板块由于受到了产业资本的关注，短期可能依然维持低位震荡。而成长股板块可能继续大幅下跌，由于融资融券、股权质押融资等多种杠杆工具的使用，平仓盘相继涌出，导致个股跌幅扩大。所以上证综指2000点之下空间不大，而创业板指数的调整远未结束，甚至有跌穿1000点的可能。

在投资策略上，降低仓位、回避风险为首选，可以适当配置低估值品种，重点关注银行、地产、券商等蓝筹板块。主题投资方面，由于资金大面积撤出，短期做空能量随时可能释放，不宜继续追逐强势题材股。