4月28日早盘股指急跌原因分析

市场或延续弱势2000点再迎大考

□西部证券亓莉

上周沪指重心逐级下移，上周五股指一度出现加速向下破位，市场悲观情绪进一步蔓延。上周创业板指数呈现五连阴态势，成长股高估值泡沫的挤出效应放大，短期风险释放需求较为强烈。上周A股下台阶式调整过程中，市场特征从周初的权重股掩盖下的题材股局部调整，演变为蓝筹股与成长股齐跌。此外，周五大盘集体杀跌过程中成交量随之放出，市场心态从谨慎性避险向加速出逃的转变，短线大盘向下惯性犹存，节前三个交易日市场恐难改变弱势格局，2000点整数关口再度面临严峻考验。

盘面观察，上周银行、地产两大板块表现相对抗跌，期间屡有护盘意愿，但个股走势缺乏稳定性，多方聚集效应不强，未能阻止指数继续向下调整的趋势，电力、钢铁、有色等制造业板块延续低迷态势，此前反弹成果已悉数吞噬，对大盘形成很大的拖累。上周成长股全线下挫，尤其网络彩票、移动支付、手游、云计算等高估值题材股遭遇空头强烈打压，个股跌幅惨烈，纷纷加速向下破位，短期高估值成长股仍处于风险释放过程中。

基本面看，尽管上周公布的4月份汇丰制造业PMI预览值结束了连续5个月的下滑态势，不过继续在萎缩区间运行，制造业尚未摆脱需求不足的困境。分项数据看，新出口订单指数再次跌破荣枯分界线，出口方面压力犹存；虽然4月份新订单指数低位回升了1.2个百分点，不过结合一季度PPI及工业经济表现看，工业品价格持续低迷，钢材、水泥、轿车及发电量日均产量低位运行，这些结构性数据反映出经济下滑的压力依然较大。因此，基本面不理想对A股中周期性板块形成明显牵制，此类品种受困于行业景气低谷，短期尚缺乏摆脱弱势运行格局的内在条件。

另一方面，不够理想的经济数据往往容易引发政策预期的调整，不过从近期市场对政策面反映看，尽管微刺激政策在基础设施投资方面的动作持续推进，也试图以基础产业的长期投资，提升市场对投资拉动的预期，但投资者对政策面的反应较之此前相对冷淡，也从侧面反映出基本面内在动力不足、资金面未见宽松环境下，此前反应过度的政策刺激正面临边际效应递减的困境。

流动性方面，证监会25日发布新股预披露公司再添25家，此轮预披露公司数量已升至122家，其中拟在沪市主板上市的58家，拟在深市中小板上市的26家，创业板38家。同时，证监会表示，6月底前，绝大部分再审企业可完成财务资料更新和相关预先披露工作。主板发审会也将于4月30日召开，新股发行渐近。其中，创业板拟发行增加家数也超出此前市场预期，场内资金加速流出创业板，成长股短期调整压力不断加大。短期市场流动性方面的压力仍需时间来继续消化。

技术面看，上周沪指相继下破20日、30日两条均线，MACD指标向下逼近0轴多空分界线，4月初一系列政策效应引发的短期反弹再次回到原点，可见政策作用虽影响短期股票市场的波动，但并不能改变中长期运行趋势。趋势线上，上周沪指下破布林轨道线中轨线位置后，加速向下轨线位置逼近，随着这两条轨道线出现向下拐头，短线指数向下调整的压力犹存。另一方面，周线级别看，沪指上周受制于30周均线压力后向下调整，最终收出上影线较长的长阴线，结合今年1月中旬及3月中旬指数两次回抽2000点后引发反弹的情况初步预计，本周沪指再次向下考验2000点位置支撑的可能性较大。

策略上，新股发行短期压力仍大，市场缺乏化解供求矛盾的一致预期，本周4月最后一周仅三个交易日，节日效应或加剧市场观望情绪，A股短期可操作性不强，同时，最后一批年报也将密集公布，上市公司业绩情况将进一步确认，尤其创业板中，市场对于众多小盘股业绩增速能否支撑高估值高股价存在较大的担忧，一旦整体业绩表现不及预期，成长股风险释放的时间和空间可能会相应拉长。因此，短期操作上应继续保持谨慎，市场尚未有效企稳之前，仓位需严格控制在可接受的安全范围内，不宜盲目抄底。

东兴证券：传统产业跨界转型催生投资机会

□本报记者蔡宗琦

东兴证券研究所所长王明德认为，在经济转型大背景下，越来越多的成长机会将集中在中小企业。目前中国经济已步入后工业化时期，由于传统产业产能过剩加剧，而去产能过程至今没有顺利实现，短期内传统产业很难有大的投资机会，部分传统产业甚至会出现持续的风险释放。而以新能源、新材料、新型消费、高端装备制造、互联网、生物技术、人工智能等为代表的一大批新兴产业未来将引领中国经济继续增长，目前新兴产业已开始大批汇集资金、人才资源，一批龙头企业也迅速成长了起来。

A股市场上新兴行业也受到市场持续追捧，王明德认为目前新兴产业热点正呈扩散态势，正由过去基因纯正的新兴产业向传统产业的跨界转型扩散，家电、机械、化工等行业已有大量公司在加速转型，传统产业上市公司跨界转型过程中将催生大量投资机会。

对于市场持续看好的新能源行业，东兴证券认为“双反”导致出口下降冲抵内需拉升部分，光伏组件出货总量无爆发式的增长；硅片-电池片-组件产业链一季度出货量具有下滑的可能，行业毛利率主要靠行业内企业降低成本，增加盈利能力；国内力推“集中式”与“分布式”电站，预计2014年新增装机量达到12GW，整个国内光伏电站建设时间和空间大约维持2-3年；与国内电站建设环节密切相关企业业绩有较大的保障，持续看好该产业链相关企业。EPC环节看好能交割的电站BT公司，整个产业链上游相对看好多晶硅技改带来工艺与设备需求的增加，可以重点关注第三代多晶硅硅烷以及流化床工艺改造的企业。

对于医药行业，东兴证券坚定看好国内医疗器械和医疗服务市场的投资前景。其中医疗器械行业最看好高值耗材，尤其是体外诊断和生物医学材料领域的投资机会。以高通量测序为代表的新一代分子诊断技术，以及以生物衍生材料和组织工程技术为代表的新型生物材料，未来都具有广阔的市场空间。医疗服务领域东兴证券建议重点关注涉足医院管理和科室业务外包业务的公司。

部分成长股表现仍值得期待

□广发证券陈杰

从各个行业在本次旺季的表现与历史进行对比，结果显示今年的旺季呈现出一种“上游强、中游稳、下游弱”的表现，并且“上游强”是属于前期跌幅过大后的超跌反弹。因此目前的行业景气结构并不属于经济刚开始复苏的特征，而属于复苏后期特征。在这个结论发出后，有不少投资者问：“都没有看到真正的复苏，怎么就到后期了？”笔者认为，这主要是由于2011年以后，中国经济增长已从“增量经济模式”进入到“存量经济模式”，因此本轮经济周期的“复苏”更多表现出的是数据下行趋势的企稳，而不是强烈的回升——今年一季度，这种平稳的基本面格局已经持续一年半了，从时间上来看也要快接近尾声了。

不过本周的高频数据出现了一些值得警惕的信号：一是持续上涨四周的水泥价格本周出现了微幅下跌（主要由中南地区水泥价格下跌造成，华东、华北地区水泥价格走平），而正常的水泥旺季，价格持续上涨的时间应该在2个月以上；二是持续上涨四周的螺纹钢价格本周也出现了下跌，而正常旺季的价格上涨时间应该在1个半月以上；三是，3月的发电量同比为6.2%，到4月上旬的发电量同比又下降至3.3%；四是，从流动性来看，央行本周公开市场净回笼410亿元，资金成本却继续下跌。截至2014年4月19日,R007本周下跌70.85BP至2.82%，SHIBR隔夜利率下跌75BP至2%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌25BP至4.45%,珠三角下跌25BP至4.50%；期限利差本周下跌8.79BP至0.80%；信用利差下跌14.2BP至1.67%。截至2014年4月11日，温州民间借贷利率（月息）下跌65BP至1.13%。

总的来看，本周的数据组合是比此前的预期要弱。由于这只是一周的数据，因此还需要一些时间去观察这种弱势的持续性以及政策面的应对变化，不过确实值得投资者警惕。在风格和行业配置上，笔者仍然认为是“大盘搭台，成长唱戏”，不必期待“风格转换”。行业上我们维持二季度以来对券商、传媒、医疗服务、苹果产业链、LED封装和应用的推荐。目前来看，这些行业二季度以来均表现良好，相对大盘获得了不错的超额收益。