新“国九条”夯实牛市基因 两大板块值得关注

导读：

新“国九条”夯实牛市基因 两大板块值得关注

政策底显现 券商股有望成反弹龙头

券商板块三利好共振 大单资金上周已潜入

新“国九条”夯实牛市基因 两大板块值得关注

上证综指在2000点附近徘徊之际，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（下称新“国九条”）发布。有投资者认为，这是市场期待已久的重大利好，在当前这个时点出台新“国九条”显示出政府对股市的呵护。

业内人士认为，政策的效果或许不会立竿见影，但一定会长期利好股市，关键在于政策的落实。基于对改革前景的信心和当前的估值水平，A股牛市基因或在悄然酝酿。市场预计将发生深刻变化，已具备中长期投资价值，其中券商板块和并购重组板块值得关注。

政策利好中长期

“国务院发布新‘国九条’，对促进直接融资与间接融资协调发展，提高直接融资比重，提升资本市场在国民经济中的地位，保护投资者特别是中小投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展等都有重大现实意义和深远的历史意义。”在英大证券研究所所长李大霄看来，新“国九条”是盼了多年的特大利好。

李大霄表示，新“国九条”的发布说明国家对于我国资本市场地位有了重新的认识，当前无论是在经济中的实际地位还是占GDP比重，我国资本市场都被严重低估，与其应有的地位严重不符。新“国九条”的发布是迈向成熟市场的关键一步。还有乐观者提出，大盘在2000点附近反复拉锯之际推出新“国九条”，显示出政府对股市的呵护。

实际上，老“国九条”发布之后大牛市的出现给了今天市场一些朦朦胧胧憧憬的理由。2004年1月31日，针对股市连续多年低迷及市场长期积累的股权分置矛盾等问题，国务院发布关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见。2005年下半年开始，股市开始一路上涨，攀升至2007年10月的6000多点。

但不少业内人士也提出了不同观点，认为A股短期还会以震荡为主。一是老“国九条”出台和真正的牛市出现存在时间差，新“国九条”的效果预计也不会立竿见影；二是新“国九条”是对最近一段时间一直探索的发展道路、发展模式做一个总结，用文件的形式予以强调；三是新“国九条”发布的同时存在CPI涨幅创新低、IPO即将重启等因素；四是新“国九条”从发布到落实还有一个过程。

星石投资总经理杨玲认为，新“国九条”在建立多层次股权市场、注册制的推进以及退市机制的安排上，都有比较明确的表述，这对股票市场长效机制的建立是巨大的利好，但短期看对市场的利好不一定能马上体现，预计大盘还是以震荡为主。申万首席市场分析师桂浩明认为，市场不可能因为文件的出台而产生翻天覆地的变化，文件出台后关键是要得到有效落实。

更好助力调结构促转型

从新“国九条”的内容看，谁都无法否认文件发布对于资本市场下一阶段发展具有重要的意义。业内人士认为，从更宏观的层面看，新“国九条”的发布不仅影响到资本市场的发展，对于当前的经济改革和盘活经济存量也有着重要影响，这将从根本上影响未来的市场走势。

业内人士认为，与老“国九条”提出的股权分置改革相比，新“国九条”提出的能够与之比肩的改革为股票发行注册制改革，但这已经在市场的预期之中。具体的亮点涉及区域市场协调发展、系统阐述广义债市、私募监管突破藩篱、券业管制明确放松等多个方面，并体现了要求各部委协同落实文件精神的意志，比如私募类的金融产品分散在不同的金融机构，归口不同监管部门，单靠证监会无法完成培育私募市场的任务。

新“国九条”给资本市场发展提出了新的顶层设计。如明确提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系；同时对于当前的经济转型和改革也有着深远意义，提出推动混合所有制经济发展，完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力，促进资本形成和股权流转，更好发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展。

朱雀投资认为，A股市场正在产生深刻变化，资本市场对改革的理解尚在初级阶段。股票注册制、混合所有制改革将进一步推动A股从筹码到股权的历史转折，日益丰富投资管理的内涵和外延。混合所有制改革如能使国有企业经营层和员工有机会合法、公开、透明的分享企业成长，将调动国企各个层面的积极性，持续改善国有资产效率、提升企业竞争力。

增量资金入市预期强化

业内人士认为，随着新“国九条”的发布和实施，市场对于长期资金的吸引力将越来越明显。从当前的估值水平看，沪市的平均市盈率已跌破合理水平，而文件关于扩大资本市场开放、壮大专业机构投资者等方面的表述在未来落实后有利于为市场引入更多的增量资金。

数据显示，当前市场存在明显的结构性低估，对于长期资金的吸引力明显增强。截至5月5日，沪市平均市盈率跌破10倍大关，降至9.69倍。5月6日，深市整体市盈率为24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，创业板53.48倍。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，沪市市盈率跌破10倍，表明目前市场处于相对底部，下跌空间越来越小，可以说是黎明前的黑暗。

国泰君安首席经济学家林采宜表示，新“国九条”推动境内外基金互认，交易所产品互认，是继沪港通之后，资本市场的又一个“大招”。还有业内人士指出，扩大资本市场对外开放有利于吸引境外资金进入国内市场。新“国九条”支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模，对于市场也是长期利好。

具体而言，券商板块和并购重组板块当前尤为值得关注。林采宜认为，证券公司、基金公司、期货公司、咨询公司等可以交叉持牌，这是在证券期货行业里面推进混业经营，对于提高整个证券业机构的综合竞争力非常重要。中国证券业协会有关专家表示，相比于成熟市场，国内证券行业的规模还很小，创新业务有很大的发展空间，行业未来的发展潜力巨大。

业内人士还指出，新“国九条”鼓励市场化并购重组，相关概念股或涌现出黑马。近期，保险、基金及产业资本等机构投资者频频买入相当比例上市公司股份，直至举牌，意在通过董事会等影响企业决策，提升目标公司被低估的价值。这一股东积极主义的行为和相关概念股已经逐步获得市场关注，预计成为今年市场投资的一大热点。一般而言，被举牌的目标公司具有三个基本特征，一是大股东持股比例较低，二是价值显著低估或未能体现在经营业绩中，三是与国企改革概念存在交叉。（中国证券报）

政策底显现 券商股有望成反弹龙头

5月9日（上周五），国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。《每日经济新闻》记者注意到，从多数机构解读看，均认为新“国九条”对A股系长期利好，但这份文件是否能引发目前正在进行2000点保卫战的A股持续反弹，机构依然存有分歧。

另据新华网报道，央行行长周小川在5月10日举行的“清华五道口全球金融论坛”闭门会议上称，微调始终都在做，但不会采取大规模刺激政策，被不少机构看好的短期“降准”似落空。

大势风向

◎中金：新“国九条”成沪港通升级版

在5月9日新“国九条”公布后，各大机构均认为，这一文件对A股构成长期利好。

券商多头代表国泰君安认为，新“国九条”是A股市场制度红利的起点和基石，在制度上有助改善A股市场投资环境，优化投资结构和市场投资风格。新“国九条”的推出将显著提升A股市场吸引力，稳固投资者信心。国泰君安称，在央行提出有序打破刚性兑付、资金加速从非标资产流出的背景下，增量资金入市可期。

中金公司表示，新“国九条”在完善资本市场制度、加强创新、扩大投资者结构等方面进行了总体布局，逐步落实后将逐渐改善资本市场生态环境，中长期利好市场发展。

《每日经济新闻》记者注意到，银河证券认为，新“国九条”对A股的影响是：“反弹在即，反转不易，见底不远”。该券商认为，新“国九条”不会扭转经济本身的颓势，但给市场交了一个“政策底”。由于经济本身仍旧低迷，如果稳增长政策无更大动作，在经济没有见底预期之前，股市可能难言反转，但政策底意味着股市底部或为期不远。

此前，“机构情报站”栏目曾报道MSCI指数有望将A股纳入指数范围，MSCI（摩根士丹利公司）将在2014年6月召开的年度市场分类审议中作出最终决定。《每日经济新闻》记者注意到，昨日中金公司结合新“国九条”对MSCI相关事项进行了研判。

中金认为，目前限制海外投资者A股市场参与度的主要约束来自对单只QFII基金额度以及外资持股不能超过30%的限制。在此前的咨询程序中，为避免出现海外大型的被动投资者对A股资产配置、额度与持股限制间的错配问题，MSCI提议初始仅按5%的比例纳入A股。而新“国九条”中提到的举措将有助于A股市场以更大比例纳入MSCI指数体系。

中金还认为，资本市场税收政策的完善也有望进一步扫清海外投资者在投资A股市场时税收方面疑虑。新“国九条”提出，要“稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场”，这是此前提出的沪港通计划的升级版，将可投资市场进一步扩展到更多地区。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中长期

重点关注：各种配套政策出台◎全面宽松货币政策难出台

5月10日，周小川在“清华五道口全球金融轮上”上表示，央行一直在进行微调，但目前不会采取大规模刺激政策。《每日经济新闻》记者注意到，周小川的表态已成为各大机构争相解读的重点。

海通证券分析师姜超表示，未来央行仍将继续执行稳健货币政策，坚持“总量稳定、结构优化”的方针，而周小川上周末表示央行逆周期调节是微调、国务院强调宏观调控要有定力、不会采取大规模刺激，均意味着难有全面宽松的货币政策出台，但不排除出台定向微宽松政策支持实体经济。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中长期

重点关注：降准时间

行业热点

◎创新大会召开 券商股受关注

分析人士认为，新“国九条”明确支持提高证券期货服务业竞争力，而5月16日（本周五）券商创新大会也将在京召开，加之4月券商股业绩有不俗表现，券商股在此时间窗口值得投资者关注。

《每日经济新闻》记者注意到，据广发证券统计，从4月经营数据看，19家上市券商整体扣非母公司综合收益环比增长87%（注：扣非口径下已剔除中信转让旗下物业公司预计约10亿元税后收益、以及4月份部分公司计提年度分红对净资产的影响），主因是4月股、债指数收益率好于3月。

从今年前4个月累计经营数据来看，19家上市券商的整体扣非母公司综合收益同比增长14%，主因是前4个月股票市场成交额、债券指数收益率、两融规模等指标等好于去年同期。

前4个月综合收益同比增速最高的5家上市券商预计为：国元896%、太平洋237%、西南88%、中信86%、方正46%。

对于2014年，广发预计投行、类贷款业务等将是券商主要的盈利增长来源。其中投行收入增长归于IPO重新启动影响，类贷款利息收入增长归于两融、股票质押融资的平均余额确定性大幅提高。此外，经纪业务的网络低佣金竞争预计将会加大证券公司转型力度，预计各类证券公司基本面以及二级市场表现也会逐渐呈现分化态势。

从具体关注标的看，广发证券提出三类上市券商可关注：一是市净率估值临近1.2倍底部大型券商，如中信、华泰、海通证券；二是转型互联网证券的中小型民营券商，如锦龙股份、国金证券；最后是存在定增、解禁等事件性驱动因素的券商，如东吴、招商和兴业证券等。

市场关注度：★★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：券商股业绩是否持续转好（每日经济新闻）

券商板块三利好共振 大单资金上周已潜入

近期，沪深两市股指呈现震荡调整态势，券商板块的结构性机会凸显。对此，分析人士指出，券商创新大会召开在即，市场对于行业政策面的预期好转，上市公司业绩表现亮眼等三方面因素的共振，将促使券商板块投资机会显现。

本周五，2014年券商创新大会将在北京召开，从会议有关安排来看，此次会议将就私募市场、财富管理、互联网证券、融资业务、投资咨询、风险管理六方面业务的发展创新进行研讨。

而券商创新大会即将召开已成为券商板块逆市活跃最重要的催化剂。上周共有17只券商股实现上涨，国元证券上周累计涨幅居首，为8.08%，兴业证券、山西证券位居第二、第三席，上周累计涨幅分别为5.57%和4.61%。

先知先觉的大单资金也于上周开始潜入券商板块，板块整体上周累计净流入资金46311.83万元，其中，共有13只个股实现资金净流入，这13只个股累计吸金就达59619.43万元，具体来看，中信证券上周累计资金净流入达24130.73万元，招商证券和光大证券上周累计资金净流入也均超7000万元，分别为7934.15万元、7612.27万元，此外，国元证券(4292.22万元）、长江证券(3165.62万元）、山西证券(2440.87万元）、兴业证券(2414.09万元）、东吴证券(1713.25万元）、广发证券(1684.00万元）、西南证券(1650.45万元）、海通证券(1328.39万元）等个股上周累计资金净流入也较为显著。

更为重要的是，日前，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新“国九条”），业内普遍认为，随着政策利好逐步落实和推进，有望引领A股市场的良好表现，并给证券行业带来新的发展机遇。一方面打开了证券公司的体制空间，提出“推动混合所有制经济发展，完善现代企业制度和公司治理结构，提高企业竞争能力”，“积极支持民营资本进入证券期货服务业”，为探索证券公司的混合所有制提供了可能。另一方面，新“国九条”放开了私募业务，把自主创设产品的权力还给了券商。

而从券商行业的业绩情况中也能发现，在IPO暂停和大盘不景气的情况下，国内证券公司仍没有停止飞速发展的步伐。证券业协会公布的国内115家券商2013年年度财务状况数据显示，115家证券公司全年实现营业收入1592.41亿元，同比增长23%。有104家券商实现盈利，占比达到90.4%。大中型券商对券商的整体业绩贡献较大。以上市券商为例，19家上市券商去年净利润为192亿元，占到全体券商利润的43.6%。

就后市行情的演变，分析人士表示，市场很可能将由下自上展开，首先是个股带动板块热点，再由板块热点拉动大盘，最后形成反弹共识。从能够担当未来热点板块的品种看，券商板块具备一定可能性，该板块经过长时间整理，基本上具备了中级行情的要求。（证券日报）