机构激辩“新国九条”对券商股影响 关注券商创新

5月9日下午国务院发布“新国九条”为资本市场下一个十年的发展奠定基调。券商股今日受到提振，全部收于红盘，东北证券涨幅超过7%，中信证券、海通证券等也分别上涨接近4%和3%。记者翻阅研报发现，各券商对这一事件影响后市的看法不尽相同，不过都看好创业能力和综合能力强的券商。结合即将召开的券商创新大会，两融业务、股权质押以及券商财务杠杆等方面的创新，都倍受市场关注。

机构对“新国九条”影响券商股走势看法不一

平安证券预计，未来券商的业务范围将从以股权业务为主向多层次资本市场并重，业务收入结构将从以通道业务为主逐步向资本中介和交易业务转移，而且明确监管主要从事前监管向事中和事后转移也有利于券商自下而上的进行创新，这些对于行业ROE 的提升具有显著意义。平安证券认为，券商板块投资机会突显。报告推荐受益行业创新且估值处于低位的大券商及有定增事件的券商，推荐的标的有中信证券、招商证券和兴业证券。

中金则仍然维持券商板块的中性评级，研报认为，“新国九条”方向正确，“面面俱到”也意味着缺乏重点，更重要的是后续落实情况。中金认为，混业经营时代，短期内证券行业整体或将面临挑战大于机遇，行业分化加速进行。短期内，市场化冲击、券商牌照加速放开将对仍以传统通道业务为主、享受牌照红利的中小型券商带来经营压力。而行业分化的结果必将是大体量、全业务线的巨型券商和特定业务线占优的小型精品券商并存。个股层面，中金维持推荐创新布局全面的“中信证券”，以及将受益于私募市场发展的“招商证券”。

机构预计全年融资融券余额超5000亿

尽管机构对券商板块未来走势观点不同，但从基本面上，基本都看好更具有创新和特色能力的券商。2013年以两融、股权质押为代表的资本中介业务规模快速增长，据平安证券研报透露的数据，上市券商13年资本中介业务的利息收入为118亿，同比增长280%，收入占比达到15%。

2013年底融资融券余额达到3465亿，同比增长287%。截止到14年一季度末，两融余额达到3976亿，比13年底增长14.7%。平安证券指出，参照发达资本市场经验，我国融资融券市场还远没有达到饱和状态，预计融资融券余额全年将突破5000亿。

融资融券余额

券商股权质押业务分化严重

自从2013年6月监管层放松场内股权质押业务以来，股权质押业务规模也在快速增长。平安研报透露数据显示，截止到13年，证券公司股权质押业务规模（按抵押物市值计算）达到2077亿，市场份额达到25%；14年一季度，证券公司股权质押业务规模（按抵押物市值计算）达到920亿，市场份额达到44%。

据万得数据，截至5月12日，证券公司（包含未上市所有券商）过去两年内共质押股权344.14亿股，参考市值3553.86亿元。名列前10位的券商分别为中信证券、国泰君安、国信证券、兴业证券、广发证券、华泰证券、海通证券、国元证券、招商证券和东方证券。其中，中信证券过去两年内交易119次，位居首位；国泰君安交易97次，国信证券交易86次。从参考市值方面看，中信证券股权质押参考市值414.74亿元，排名第一；国泰君安238.08亿元；华泰证券220.22亿元。

股权质押业务前十名券商

股权质押前十名过去2年交易次数