机器人板块13大概念股价值解析

个股点评：

大恒科技调研简报:看好电视高清化和智能交通领域的发展前景

类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：李晶日期：2011-12-27

一、 事件概述

近日我们调研了大恒科技(600288),了解了公司生产经营情况。

二、 分析与判断

大恒图像有望受益于智能交通的发展

公司控股子公司大恒集团旗下的大恒图像的主要产品有图像采集卡、工业相机和智能摄像机,去年销售额1.8亿元,其中工业检测领域收入4000万元,印刷领域5000万,智能交通领域9000万元。未来主要依靠智能交通的推动,以北京市为例,共有约1800个交通路口,按照每个路口8个摄像机计算,每个摄像机2万元,则规模达到2.88亿元,未来在公交车上也可能配置摄像机,公司统计北京市一共有1600万辆公交车,则规模达到3200万元。目前公司在北京市智能交通领域占50%左右份额,在济南等城市市占率30%,我们认为公司在高像素摄像机生产上具有一定的技术优势,未来有望受益于政府对智能交通的大力投入。在智能交通的推动下,明年大恒图像将有望获得4000万元净利润。

中科大洋电视高清化业务有望成为推动公司业绩增长的主要动力之一

全国已完成高清化的电视台还很少,未来高清化给中科大洋带来的市场空间较大。公司前年给黑龙江电视台3个频道,20个小时高清播出提供集成服务,收入为3500万元,而全国有30多个省级电视台,每个省级电视台大约有10个频道,市场空间达100亿元,加上地方电视台以及中央电视台,中科大洋面临的市场空间更大。

目前国内电视高清化领域主要有4家企业,中科大洋、索贝数码、捷成世纪、新奥特,中科大洋在一体化服务上领先于其他公司,索贝数码和新奥特分别在摄像和图文上具有优势,捷成世纪优势主要体现在存储上。我们认为中科大洋产线最全面,将是电视高清化的最大受益者。

去年中科大洋销售收入6亿元,预计今年8亿元左右,该业务具有40%左右的毛利率,我们认为未来该业务将保持较高的增长,有望成为公司业绩增长的主要动力之一。

宁波明昕主要依赖行业景气度提高及日本NIEC业务转移

宁波明昕目前具有8亿只产能,今年上半年收入约2.4亿元,净利润340万元,受到全球整体经济形势的影响,下半年盈利能力下降,今年全年销售额5亿元左右,而净利润-1000万元。若公司能实现满产(20亿只产能),则将实现4000万元左右的净利润。

日本NIEC有望将6000万美金封测业务逐步转移给公司,若完成全部转移,预计带来净利润5000万元,但这也依赖于行业景气度提高,存在一定的不确定性。

三、 盈利预测与投资建议

公司有望受益于智能交通和电视高清化的推进,给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.25元、0.37元与0.44元,对应PE分别为23.85倍、16.43倍、13.85倍。

四、 风险提示:

市场拓展低于预期,日本NIEC业务转移进程低于预期。

机器人:业绩符合预期,期待2014年继续高增长

类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：史成波,吴慧敏日期：2014-01-29

预测盈利同比增长20%-40%。

公司今日公布了业绩预报:2013 年净利润同比增长20-40%,对应EPS 元0.84-0.98 元;扣非后净利润同比增长60-80%,符合预期。

关注要点智能制造装备前景广阔,公司尽享行业高增长。在我国制造业智能化改造过程中,拥有技术、资金、工程师优势的本土集成商将优先受益,因为即使是技术实力雄厚的国际厂商也不可能对所有行业的工艺都熟悉。公司作为行业龙头企业,且拥有研发、资金、人才等多方位竞争优势,已经在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域实现突破。我们预计公司2013 年的新签订单量或超25亿元,完成年初目标。

订单结构变化带动毛利率提升。2013 年公司承接的订单中,规模化、集成化、数字化的行业解决方案类型大订单占比逐步增多,直接拉高了毛利率水平。

扣非后净利润同比大幅增长,真实估值水平大幅下降。公司2012年净利润中有7,592 万元属于非经常性损益,而2013 年仅有3,827-5,345 万元,扣非后净利润增速高达60-80%,成长性更好。

我们预计2014 年公司业绩有望超预期。主要基于:1)行业继续高增长,公司在手订单充沛;2)军工机器人业务受国防自动化升级带动有望超预期;3)公司的工程师队伍经过1-2 年的培养,预计大部分已经能够胜任各项业务,从而带动各项目的平均交付周期、返修率等均有下降;4)非经常性损益已经降低到足够低的水平,降低了非经对业绩的影响。

估值与建议:我们小幅下调了2013 年盈利预测-3.0%,上调了2014 年7.8%,分别至2.73、3.91 亿元,并首次给出2015 年净利润5.15 亿元;分别同比增长31.3%、43.3%、31.5%;对应EPS 分别为0.92、1.31、1.73 元,P/E 分别为61.0x、42.6x、32.4x,维持推荐评级。

风险:1、系统集成商竞争加剧导致项目毛利率下滑的风险;2、项目增多后公司内部项目管理难度加大的风险。

慈星股份:创新型企业,发展潜力较大

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：游家训,刘波日期：2014-01-08

公司是国内横机龙头企业,对纺织设备行业理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理与营销服务等关键环节的同时,有效进行上下游产业合作,采用轻资产模式实现了快速发展。公司发展期大量采用的买方信贷引发的问题有望逐步消化。公司创新力强,未来可能在新产品、新市场中持续创新。

我们看好公司在遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价12.48元,并给予谨慎买入评级。

支撑评级的要点

对行业理解深刻:横机等专用纺织自动化设备专用知识要求高、工艺难度大。公司团队长期从事纺织设备经营,行业理解深刻;通过并购斯坦格整合优势资源,业内优势明显。

有效串联上下游资源,轻资产高效运营:公司围绕自身核心技术、工艺与营销平台,与上游主要配套企业有效串联,同时系统性推广销售顾问模式,并通过自身营销及服务体系进行对接。在该模式下,公司保持了轻资产和巨大的经营弹性。

创新力强:公司通过销售顾问模式掌握优秀渠道资源,并借助买方信贷加快扩张;同时在市场定位上立足于现实需求,也重视潜在市场和引导客户式的产品培育,未来在价值链中的地位可能更高。

买方信贷遗留问题有望逐步消化:公司上市前大量采用买方信贷,扩张中遗留的部分信贷问题有所暴露;目前下游基本趋于稳定,买方信贷问题有望逐步消化。

新产品与新市场拓展初见效果:公司面向潜在市场开发了一体鞋面机、自动对目缝合系统等新产品,并开始在亚太等海外市场加快布局,目前已初见成效。

评级面临的主要风险n公司信贷客户出现大面积偿债风险。

估值

看好遗留问题消化后的发展潜力,首次给予目标价12.48元与谨慎买入评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.57和0.82元,基于2014年22倍市盈率,首次给予目标价12.48元和谨慎买入评级。