牛熊争辩下的中国股市

新华网北京８月３１日电 在连续上涨并创下沪指２２４８．９４点的年内新高之后，中国股市走到了一个重要关口：是继续上行演绎为牛市，还是股指回落延续之前的“熊”态，成为近期市场关注的焦点。

而更加让人感兴趣的是，在经济迈向新常态的过程中，中国股市究竟发生着怎样的变化？能否随着经济质量的提升而迈上新台阶？透过股市这个窗口，又如何窥得中国经济和改革的前景？

Ａ股人气重新积聚

２９日１５时，伴随着８月最后一个交易日上证综指和深证成指分别收报２２１７．２０点和７８４１．７０点，２０１４年Ａ股市场完成了三分之二时段的交易。

过去８个月中，Ａ股走势可谓“峰回路转”。上半年，沪深股指低位震荡双双告负。向来被视为“经济晴雨表”的股市大幅落后于ＧＤＰ增速。

不过，这一切在下半年伊始骤然改变。得益于多重利好因素的拉动，沪深股指在７月下旬分别走出罕见“八连阳”，上证综指于８月２０日盘中攀上２２４８．９４点的年内高点。

按照收盘点位计算，今年前８个月沪深股指累计涨幅分别为４．７８％和３．４５％。其中，七、八月沪深两市的涨幅分别达到８．２４％和６．７９％。

不期而至的反弹，令不少人萌发“牛市来了”的憧憬。

密切跟踪股市动向的人们不会忘记，一年前的几乎同一时间，一波“销户潮”让人感叹市场人气降至“冰点”。这一状况在进入２０１４年以后逐步获得改观。

在ＩＰＯ重启、扩容压力增大的背景下，今年以来股票市场累计开户数保持稳步增长态势。截至８月末市场各类账户累计超过２．２６亿户，较上年底增长逾３％。

在本土投资者投资意愿回升的同时，越来越多的海外资本开始瞩目Ａ股。过去几个月中，ＱＦＩＩ和ＲＱＦＩＩ纷纷增仓蓝筹股，海外资金持续流入香港市场，积极备战开闸在即的“沪港通”。

瑞银证券中国研究副主管陈李表示，预计明年年底境外投资者持股市值可达８５００亿元至９０００亿元水平，占Ａ股全部自由流通市值的比例接近１０％。

结构性变化催生“赚钱效应”

如果放眼全球股市，可以发现，Ａ股市场与同期其他市场的表现相比，其实并不算“抢眼”。

从全球市场观察，今年以来经济复苏推动资本市场普遍上扬。作为成熟市场的代表性指数，道琼斯工业平均指数、标准普尔５００指数和纳斯达克指数等美股三大指数８月２７日携手创出历史新高。新兴市场表现更加抢眼，截至８月２８日收盘，印度孟买ＳＥＮＳＥＸ指数年内累计上涨近２６％；阿根廷ＭＥＲＶ指数同期涨幅更高达八成以上。

上述数据意味着即使经历强劲反弹，Ａ股的整体表现仍然不敌一些新兴市场，相对于欧美等成熟市场的估值优势也在逐步丧失。

但另一方面，与总体表现相比，Ａ股市场悄然出现的结构性变化似乎也引起了人们的关注。

来自上海证券交易所资本市场研究所的统计显示，按照申万一级行业划分，今年以来综合类、休闲服务、汽车、计算机、电子、有色金属、通信、电气设备、轻工制造、国防军工分列行业涨幅榜前十位。

进入２０１４年以来，大数据、文化传媒、互联网金融、移动支付、新能源、高铁建设、３Ｄ打印、上海自贸区、国企改革、“沪港通”等概念股相继成为市场热点。

华鑫证券投资总监仇彦英分析认为，上述热点行业和概念，或涉及国家重点扶持的战略新兴产业，或与重大改革举措同步。从这个角度来说，以优化资源配置为主要功能的股市，不仅反映着中国产业升级和经济转型的进程，更对其产生显著的“助推”作用。

中小板、创业板的强势上涨，也佐证了这一判断。“中小板和创业板的走势，要好于上证指数。这是因为他们代表的是新兴的经济体，说明我们经济转型的努力正在见效。”重阳投资管理有限公司总裁王庆说。

尽管这其中有中国股民喜爱“炒小”的投机因素，但是背后的基本面支撑更为重要。“股市‘晴雨表’反映的不是经济总量，而是中国经济的变化与质量。”海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷说。

统计显示，截至８月２８日，Ａ股市场年内累计排名前十位的个股中，９只涨幅超过２００％。今年以来股价“翻番”的个股也不在少数。

这意味着尽管Ａ股还未显现出明显的“赚钱效应”，但若能精准把握优质投资标的、踏准市场节奏，精明的投资者依然能跑赢指数，获取不菲的收益。

改革正能量撑起股市“上行线”

多位受访人士认为，近期股市上涨是人们对十八大以来我国全面深化改革信心的反映，特别是中央关于经济领域一系列举措和深入反腐的决心，传递出巨大的正能量。

“各项改革不断向纵深推进，特别是强调发挥市场在资源配置中的决定性作用，加上持续的高压反腐态势，增强了人们对于中国未来发展的信心。”李迅雷说。

取消下放行政审批事项、制定财税体制改革总体方案、放宽金融市场准入、民营银行开闸、央企改革试点启动、公车改革……这些改革举措让人们看到一个更有活力、奋发向上的中国。

“新国九条”、沪港通、新三板扩容加速、私募基金规范管理、大力打击欺诈上市和“老鼠仓”……这些利好政策让人们敢于期待一个更加规范透明、公平公正的资本市场。

“这些改革政策，效应叠加，带动股市发展。”李迅雷说。

宏观经济稳中向好是Ａ股走势上涨的基本支撑。今年上半年，我国ＧＤＰ同比增长７．４％，其中二季度增长７．５％；ＰＭＩ连续５个月回升，并创下１８个月新高；ＣＰＩ保持稳定，ＰＰＩ增速连续４个月回升，创下２７个月新高；进出口数据连续４个月回升；消费和固定资产保持稳定；工业增加值和工业企业利润继续稳步增长……

上海证券交易所资本市场研究所所长助理曾刚认为，系列数据表明经济出现平稳增长的良好势头，奠定了股市上涨的基础。

市场较为充裕的流动性，为Ａ股上涨提供了动力。“在定向降准、保险业新‘国十条’等相关举措带动下，今年以来市场面资金总体宽松。”曾刚说。

随着余额宝等理财产品收益率走低，各类无风险利率下降，进一步为资本市场提供了流动性。统计数据显示，今年７月末，交易保证金余额达８１６８亿元，创２０１２年４月以来最高水平。

“近期股指持续上涨的一个重要原因，就是银行体系的信贷供给在上升。”安信证券首席经济学家高善文说。

他甚至认为，信贷供给将有助于股票和房地产等资产市场的恢复，经过一段时间发酵，也会反哺实体经济。