中央部委密集调研农垦改革 土地流转概念再涨2%

农垦系国企改革的路径梳理

集团内部资源整合，壮大上市公司实力

传统的农垦系统上市公司，包括新疆兵团旗下的十余家上市公司，以及黑龙江农垦的北大荒，甘肃农垦的亚盛集团以及海南农垦的海南橡胶等。

当时，绝大多数农垦系统上市公司的IPO具有行政指令，属于拉郎配性质，因此在上市之初将集团内一部分优质资产独立出来组建上市公司。目前，作为农垦系上市公司的大股东手中还握有包括土地、林地在内的大量优质资源和企业。

比如，黑龙江农垦集团拥有除上市公司北大荒以外的97家农场资源，耕地面积接近3200万亩，此外，还拥有垦丰种业、九三粮油、完达山乳业等多大量优质资产。

新赛股份目前仅租种实际控制人新疆兵团农五师10万亩棉花地，而且需要每年向大股东支付142元/亩的地租成本，大股东目前总共持有50万多耕地资源，未来向上市公司整合的空间巨大。

长期以来农垦系统政企分离进程缓慢、考核机制落后，这已经成为制约农垦经济发展的重大桎梏，在农垦系统市场化改革的大背景下，提升经营效率，扩宽融资渠道，将优质资产证券化成为农垦系统改革的主旋律。

农垦系的上市公司作为地方农垦唯一的上市平台承担着集团资产证券化的重任。在政策推动和公司发展的客观要求下，地方农垦必然要借助定向增发、收购兼并等方式将集团内优质资产逐步纳入上市公司，将盈利能力差的业务则逐步剥离出来。

齐鲁证券认为2009年以来亚盛集团的一系列改革重组措施，已经为国内农垦企业的改革提供了借鉴的标准，未来各大农垦上市公司的改革将随着政策自上而下的推进呈现加速趋势。

2009年亚盛集团新任董事长提出亚盛集团“止血、输血、造血”的目标，同年注入7家农场合计80.19万亩农业用地，2010年通过资产置换将公司亏损的化工资产置出上市公司，“止血、输血”目的初步达成。2013年上市公司利用5.34亿现金收购大股东3家农场合计73.76万亩耕地资源。亚盛集团成为集团公司的农业资源整合平台。

2011 年提出土地经营模式由土地出租向统一经营转型，提升土地资源利用效率，2012 年公司盈利能力跃上新台阶。2012 年公司出台管理层和核心人员股权激励计划。

混合所有制改革引入战略投资者产业资本，改善治理结构

发展混合所有制是本轮国企改革中的重中之重，混合所有制的推动使得农垦企业有机会与行业内外的龙头企业强强联合。战略投资者或产业资本的进入将为拥有富裕的生产资源的农垦带来更具优势的管理、技术以及渠道，带动上市公司的业绩腾飞。

引入外来资本一来可以解决国有企业“一股独大”以及“内部人控制”的问题，股权多元化将形成产权的相对制衡，切实增强了外部董事参与企业决策、行使监督的权力制衡机制，从而在很大程度上抑制国有资产流失问题和企业利益输送的发生。公司治理结构的改善无疑将促进经营效率的提升。

资料图

土地流转带来农垦系土地资源的价格重估及外延式发展

土地流转带来土地价值的市场化货币化。随着粮食需求的增加、农村土地产权清晰和土地交易市场逐步健全，农地与农产品的价格将进入上升通道。

以美日的经验来看，因为耕地能够在低利率、适度通胀的背景下，能够确定的保值增值，从而在自由流通的情况下容易得到资金的青睐。美国的土地产权十分明晰，相关交易市场也很发达，过去15年美国农场不动产价值年均复合增长率达到13.7%。日本土地私有化后，大量资金介入该行业，农地交易价格持续增长，至1990年经济危机发生前，平均年涨幅超过了5%。随着国内农地流转交易市场的完善，市场交易价格透明化，农地价值将被市场进一步认知，价格也自然水涨船高。而坐拥大量农地储备资源的农垦系“地主”们将受益于土地价值重估和土地租金的上涨，带来未来现金流提升的预期。

土地流转政策将加速资源型公司土地储备的外延式扩张，规模种植养殖集团成为受益者。随着农地确权的完成，相关法律法规对农民和农业公司收益权属关系明晰，以及对企业进入土地流转市场的准入条件明确，以土地统一经营模式聚焦农业种植业的规模种植养殖集团通过土地流转方式对外扩张获取土地资源的进程有望提速，进一步提升农垦类公司现有土地储备资源，打开业绩增长空间，成为土地流转政策的受益者。

非上市农垦企业变革：多方式谋求向公众企业转型

随着农垦系统政企分离、企社分离的进一步推进，越来越多的农垦非上市公司放下包袱、激发出企业活力。其中的优秀者已具备了向公众企业转型的条件。转型的路径分以下几种情况：

对于已有上市公司的地方农垦集团，考虑的同业竞争、品牌效应和管理成本，一般更倾向于将下属的非上市公司整合进已有的上市平台，而不是分拆上市。上市公司可以通过增发收购、反收购等方式完成集团的整体上市。

如果农垦集团旗下未上市公司主营业务与现有上市公司有一定差别，且具有独立的优势品牌，则有此类企业有可能选择IPO。比如黑龙江北大荒农垦集团控股的完达山乳业，作为老牌国乳企掌握着黑龙江农垦系统最好的奶源基地，在去年乳业行业整顿中入选高端奶粉企业名单。目前，完达山计划将液奶、奶粉、奶源牧场、功能性产品及工业原料粉独立为五大发展板块，并在积极筹划上市。。对于还未有上市平台但综合实力较强的地方农垦，则寻求推进股份制改革以完成IPO或借壳上市。比如江苏省农垦集团有限公司作为发起人设立江苏省农垦农业发展股份有限公司，整合18个农场种植业和大华种业、苏垦米业、苏垦物流等三家龙头企业的资源注入拟上市公司。当前，公司正在全力完善资源整合和推进首发上市工作。