瑞士黄金公投背后的货币逻辑

今年11月30日瑞士将就黄金储备举行的公投简直可谓是黄金多头最美的一场美梦，如果通过，瑞士央行必须要在接下去5年内买入1500吨黄金，这对金价将是非常有力的推动。

此次公投的法律还规定，瑞士央行在买入黄金后，不得出售任何黄金，黄金储备必须至少占外汇储备的20%。

瑞士黄金储备

瑞士央行目前的外汇储备之所以如此巨量是源于2008年金融危机和此后的欧元区危机，尤其是后者。自从雷曼兄弟倒闭和欧元区债务动荡后，很多存款持有人和投资者将资产移出欧元区，投入到瑞士。

瑞士外汇储备

很多人甚至将资产转为更安全又更独立的瑞士法郎，这使得瑞郎对欧洲出现了大幅升值。

这使得瑞士的产品和服务要比欧元区昂贵很多，将瑞士推向衰退。

瑞士GDP

此外，货币的走强使得瑞士出现通缩，几乎和金融危机后所见相同。

瑞士通胀率

瑞士央行对瑞郎的升值自然是不甚满意，因此将其和欧元间的汇率固定，而为了维持固定的汇率水平，瑞士央行不得不出售瑞郎买入欧元，也就使得其外汇水平大幅升高。

欧元对瑞郎汇率

如果公投通过，瑞士央行不太可能用瑞郎来购买黄金，因为资产负债表的增加会迫使其购买更多黄金。

因此，瑞士央行将不得不出售一些别的东西以买入黄金。最有可能的当然是外汇，尤其是欧元，那么这又将为欧元和瑞郎间的汇率带来压力。

此外，一旦欧元贬值，瑞士央行如果为了维持欧元和瑞郎间的汇率就必须再买入更多欧元，那么也就需要买更多黄金。在欧洲央行将开始QE的情况下，欧元贬值是极有可能发生的。

那么在这样的情况下，投资大手们就会做多黄金做空欧元对瑞郎。如果瑞士央行买入大量欧元来维持回落，那么就会买黄金，金价自然会获得提升。而如果瑞士央行放弃汇率维持，不再买黄金，欧元对瑞郎会大跌。

因此，此次瑞士黄金公投对长期的欧元/瑞郎的维持显然是不适的。

长期而言，不能出售任何黄金的规定将迫使瑞士央行慢慢走向100%持有黄金。如果瑞士央行的资产较目前水平增长5倍，然后再回到最初的水平，瑞士央行就会只持有黄金。也就基本什么都做不了，尤其面对通缩压力的时候。