QE：理念永存

证券时报记者吴家明

无论美联储会不会如期结束量化宽松（QE），这个由伯南克打开的潘多拉魔盒，已经永存在投资者心中。

所谓量化宽松，一般指央行向私营银行或其他金融机构如保险公司购买债券的行为。通过购买债券，央行可以压低市场利率，使得企业和消费者借贷成本更低。从接受到争议，市场对美联储推出的三轮QE反应却各不相同。2008年底，美联储削减联邦基金利率至历史新低以刺激经济增长，随后迈出了历史性的一步——美联储每月购买1000亿美元的按揭抵押债券。但第一轮QE并未遭到太多的抵制。不过，到了2010年11月，美联储推出的第二轮QE却遭到了抵制。2012年9月，在不断的争议中，美联储启动第三轮QE。

为了挽美国经济于崩塌边缘，刺激投资和消费者信心，美联储在过去5年中通过三轮量化宽松为市场注入了4万亿美元的流动性。如此大规模的“放水”即将走到尽头，投资者也开始回过头来看：QE真的管用吗？

市场分析师和美联储官员对此众说纷纭。前美联储主席伯南克曾表示，几轮量化宽松使公司债和抵押支持证券（MBS）的收益率显著降低，刺激股票价格上涨，也改善了经济状况。摩根大通私人财富管理部门首席经济学家安东尼表示，金融危机时美国失去的工作岗位今天都回来了，股市翻倍了，通胀却仍然温和。有QE的支持者也高呼，自美联储推出QE以来，美国的失业率已经从高于8%下降至5.9%，经济已经连续增长了5年，通胀虽然仍然低于2%的目标，但正在逐月稳步提升。

但来自学院派、政府甚至美联储内部的反对声音也不少。许多美国政府官员指出，近年来美国经济增长依旧疲弱，债券购买益处有限但风险很大。坚定的鹰派、费城联储主席普罗索与达拉斯联储主席费舍尔、里士满联储主席拉克尔担心，美联储在三轮QE中“印出”巨额货币，当经济增长时可能引发过度通胀，催生大量资产泡沫，让金融系统变得不稳定，从而引发新的危机。更有一种常见的警告就是，QE将蚕食美元价值，迫使投资者买入黄金或瑞郎等避险。不过，迄今为止，市场曾经担心的这些灾难性结果并未出现。

QE，这场被称为历史上最疯狂的货币实验即将结束，但并不意味着会从此退出历史舞台。从多位美联储官员最近的言论可以看出，联储官员已经将债券购买看成美联储政策的一部分，一旦美国经济陷入困境，QE就会重出江湖。波士顿联储主席罗森格伦最近表示，QE非常有效，更是处理极端经济冲击的选项之一。旧金山联储主席约翰最近也表示，在“最坏的情况”下，他会考虑购买更多债券。所谓“最坏的情况”，是指经济增长和通胀预期恶化，美联储官员用尽其他工具却无法刺激经济。美联储主席耶伦就曾说过，如果有必要，不会排除推出更多QE的可能。