QE结束对黄金ETF布局影响深远

在美联储结束量化宽松后黄金是否会大幅下挫至1200美元/盎司或者更低成为目前市场关注的焦点。与此同时，黄金交易所上市基金（ETF）在经过前期持续的减仓后是否会在金价大幅波动后进入缓慢的加仓周期对金价未来的走势至关重要。

黄金ETF布局关注点一：全球流动性压力。众所周知，美联储连续三轮量化宽松政策是金价自2008年金融危机后持续上涨的核心因素。金价之所以上涨，一方面和美元进入贬值周期有关；另一方面就是大量货币进入令市场流动性增加。伴随着金价的上涨，黄金ETF的持仓在2009-2012年也出现了大幅的增仓。但是，在美联储宣布减少购债后，金价跌破1500美元盎司，黄金ETF也一改持续加仓的态势开始缓慢减仓并在近期时常出现背离金价上涨继续减仓的现象。

现在美联储顺利结束QE，流动性压力将会首先影响美国股市。就以往央行退出QE后股市的变化来看，用“暴跌”来形容是再准确不过了。拿2001年3月19日日本央行退出QE来说，日本央行在零利率和通缩压力下宣布QE，并于2006年3月9日宣布结束QE。当时，日本央行选择了循序渐进的退出方式。市场在保持了一周的正常之后，在接下来的两个月内暴跌24%。

这里之所以会对美股进行相关的阐述，并非无稽之谈。要知道，前期在市场对全球经济增长担忧的影响下美股接连下挫激发了市场的避险买盘，很多美股当中的资金进入黄金市场才推动了金价1220美元-1255美元近30美元的反弹。所以，在美联储退出QE后，如果美股再现大跌，这部分资金是否会进入黄金市场对抗流动性削弱带来的压力很可能决定金价短期内的波动。

笔者认为，在金价下一阶段走势确定后，ETF持仓的变化也会趋于稳定。如果未来市场的焦点转向欧洲央行购债或者推出QE上，市场流动性或将缓解。基于金价在1180美元支撑明显，ETF基金很可能经过短暂减仓后随着金价的再次反弹开始缓慢加仓。

黄金ETF布局关注点二：亚洲实物需求。“金九银十”在今年的表现差强人意，但与前几年相比却大相径庭。亚洲黄金实物需求作为全球黄金需求的重要组成部分，在最近几个月相比同期往年却出现了一定程度的下降。

从中国外汇储备来看，美元资产占较大份额。美联储退出QE将会对中国外汇储备影响有利的方面表现为美元升值，美国股票、不动产市场的上涨动力将增强，从而提高中国外汇储备资产的购买力与投资回报；不利的方面主要体现在美国债券收益率的上升将导致中国持有的长期债券资产价格大幅下跌，使外汇储备缩水。如果市场真的出现笔者描述的现象，那么我国外汇储备中黄金的占比在短期内将不会发生很大的变化。 （作者系金通网贵金属分析师）