美联储退出QE综述：金银价格大跌 美元将继续上行

刚刚结束的美联储议息会议如期结束量化宽松政策（QE3），美联储偏鹰派的态度沉重打压国际金银价格。10月30日，COMEX黄金期货跌至1200美元/盎司关口附近。

周四，国内白银和黄金期货跌幅居国内商品前两位。其中，白银期货AG1412盘中创下上市以来新低3708元/千克，收盘下跌2.26%；黄金期货AU1412报收于今年以来新低238.10元/克，下跌2.10%。预计，后市黄金和白银期货将继续震荡下行。

美明年中加息预期未变

美联储昨日公布了利率决议，宣布结束QE3的资产购买。另外，美联储宣布在本月结束购买资产计划后，一段长时间内保持高度宽松货币政策立场仍是合适的。美联储对于经济前景预期乐观，使得市场对于美联储未来加息预期时间提前，这沉重打压黄金和白银价格。

近期，市场围绕美联储何时开始加息一直争论不休，部分美联储官员也加入争论的队伍中，给市场的预期带来了许多不确定因素。不过，笔者认为，美联储首要的货币政策目标是促进就业，其次是防控通胀或通缩，再次才会兼顾到经济增长和金融市场稳定。就近期公布的9月新增非农人数和失业率来看，十分亮丽，稍显遗憾的是劳动力参与就业率一直没有起色。因此，美联储还在不久前推出了一个新的经济指标LMCI（就业市场状况指数）来弥补传统就业指标的不足。也正是因为9月LMCI较差，部分市场人士一度认为美联储会推迟加息进程。不过，总体而言，今年以来，美国不但没有通胀之忧，通缩的压力也不明显，就业复苏强劲，其经济表现无疑是发达经济体中最好的。美联储部分官员表态不会提前加息，更多的是安抚市场，避免美联储退出QE3后，市场对于未来美联储加息反应过度，避免对于全球金融市场冲击过大。笔者认为，明年6月或7月，美联储开始加息是大概率事件，这也将在中长期上对于包括黄金和白银在内的贵金属价格构成较大的压力。

贵金属避险投资需求弱

今年以来，中东局势虽有波澜，但是并没有大规模地缘政治事件发生；而乌克兰和俄罗斯局势一度剑拔弩张，在较大程度上刺激金价反弹。不过，随着近期乌克兰和俄罗斯局势缓和，以及国际原油价格大跌的背景下，投资者对于黄金和白银的避险需求较弱。

在投资方面，近期以美国三大股指为代表的全球主要股指均出现不同程度的反弹，市场资金更乐于投资收益更高的股票等高风险资产，而疏远黄金、白银等避险资产。这一点，从全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF持仓变化可见一斑。截至10月29日，SPDR黄金ETF持有黄金742.20吨，创下近6年以来的新低，且今年以来呈现稳步下降的趋势。

美元将继续上行

今年下半年以来，美元指数强劲走高，引发全球市场的高度关注。目前，美元指数再度逼近10月3日的高点86.746点，后市突破指日可待。美元指数的不断走强，有美国经济复苏良好明显优于其他主要西方发达国家和地区的因素；此外，美联储将是西方主要经济体第一个开始考虑加息的央行。相对而言，欧洲央行和日本央行还继续实行量化宽松，以刺激低迷的经济和避免通缩风险。而经济基本面较好的英国央行也因为此前的苏格兰独立公投而信誉受损，不可能先于美联储加息。美元指数不断走高，将在一定程度上继续抑制国际上以美元计价的黄金和白银价格。

季节性消费刺激有限

今年以来，国际黄金和白银价格不断震荡走低，很重要的因素是全球黄金和白银消费增长乏力。全球经济增长放缓，更是加大了这种压力。以中国和印度为代表的黄金和白银消费大国消费不振，就是一个很好的缩影。10月末至年底，印度和中国将进入传统的黄金消费旺季，但是市场在买涨不买跌的情况下，估计黄金消费难有较大的起色，市场对此不宜期望过高，对于金价的支撑作用十分有限。