沪港通今日开通 A股影响解读

编者按：11月17日，沪港通正式开闸。市场期待已久的沪港通终于成行，靴子落地后市场会有怎样的反应？

【大盘走势猜想】沪港通开闸A股走势三大猜想

周一有望红盘迎接“沪港通”

沪港通开闸 A股表现受期待

【机会解读】沪港通利好三大板块 20只A+H折价股存优势

沪港通开闸A股走势三大猜想

期盼已久的沪港通今日成行。在沪港通“通车”的第一周，掺杂着对海外增量资金入市的期盼以及对利好兑现的担忧，高位震荡中的A股市场将如何演绎？

猜想一：“二八”剪刀差有望逐步缩小

沪港通开通，将通过两地资本市场的连通使得估值逐步趋同。受此逻辑影响，此前A股已在预期推动下发生了估值切换，估值较低且价格较低的“二”类股票大多出现连续上涨，估值相对较高的中小盘股则纷纷遭遇资金撤离，市场二八分化格局凸显、剪刀差越来越大。沪港通开通后，这种剪刀差扩大的态势有望逐步结束，“二八”琴瑟和鸣的格局大概率逐步显现。

首先，AH股已经呈现出溢价状态，蓝筹股已经“不便宜”。前期沪港通从测试开始，已推动大盘蓝筹股连续上涨，恒生AH股溢价指数从7月24日的多年以来的低点88.72点逐步攀升，至11月11日已触及阶段高点103.15点，近期也保持在100以上的位置，上周五最新收报101.56点。如果支撑“二”类股票大涨的核心因素在于其估值相对香港市场的折价，那么经过连续大涨,当前AH股的溢价状态则意味着蓝筹股已“不便宜”。

在这种情况下，经过沪港通涌入的增量资金是否愿意在相对不低的位置进一步大手笔布局"二"类股票存疑，积极性可能打折扣。相对于前期那般蓝筹股普涨行情而言，后期结构性机会呈现的概率更大，其中正在启动变革而发展前景良好、有创新而迎来更多活力的蓝筹性板块更具布局意义。

其次，利好兑现或引发蓝筹短期调整，"二八"剪刀差难扩大。"二八"分化加剧主要系政策利好频频向大盘蓝筹股倾斜。今年以来，A股市场资金紧紧围绕政策性主题进行轮番炒作。沪港通即将开通的预期使得资金借助"估值提升"的名义频频发动低估值蓝筹板块的补涨行情。近期，在"一带一路"、高铁"走出去"、核能核电以及区域振兴等政策暖风助推下，这种蓝筹股集体狂欢的热潮愈演愈烈。由于政策利好的落点大多集中于大盘蓝筹股身上，且频频引发指数大涨，中小盘股暂时受到冷落。

如果支撑蓝筹股频频大涨的驱动力在于政策利好，而股市热点往往在预期阶段驱动力最强，那么在预期真正兑现且估值已趋溢价之后，"二"类股票大概率面临理性回归的冷却过程。对于整体市场来说，如果"二"类股票出现调整，那么"二八"继续分化演绎的可能性就会大大降低。"二八"分化加剧的格局料难持久，剪刀差持续扩大的情况难以出现。

　猜想二：资金偏好暂难改变

沪港通的真正开通对A股市场的现实意义在于海外增量资金入市。自沪港通系统开始测试之后，海外资金就跃跃欲试初现大举进入A股市场的苗头，这一点从大幅增长的贸易数据中可以窥见端倪。而实际上真正推动A股市场前期行情演绎的，是内地资金在预期的推动下大量涌入，后期在沪港通开通后，由于外资存在投资标的和投资金额等多方面限制，A股市场短期内仍将由内资主导，投资偏好和投资风格暂难出现彻底改变。

沪港通开通后的一段时间内，主导A股市场的仍将是内资增量资金。从A股开户数变化，可以看到A股市场迎来了内地场外资金的大举入市。驱动这些资金纷纷入市的，是在政策利好支撑下大盘指数节节攀升，以及题材股连续演绎引发的良好赚钱效应。这些增量资金是A股走强的根基，也是今后较长时间A股市场中的主要参与者。

相对而言，考虑到沪港通开通初期对标的股票和资金额度的限制，预计能够撬动的资金规模也将有限。据华泰证券数据，目前香港市场上离岸人民币可用于投资的规模在3400亿元左右。从RQFII的申报情况来看，额度并没有全部用完，即便全部流入A股对整体市值的提升力度也相对有限。

再看资金偏好，当前在所有沪港通相关分析报告中，均对相关受益标的有比较类似的分析。以中金公司的分析为例，其预计四类股票可能会受到海外投资者的青睐：一是两地折价比较深的个股；二是券商股；三是估值合理、前景好且A股独有的稀缺品种蓝筹股，如医药、消费领域优质股；四是低估值、股息率有吸引力的蓝筹股。中金公司表示，沪股通开通的初始几天额度可能会经历"秒停"。

从上述表述中不难发现，这些个股大多数并不是A股市场投资者所青睐的品种。由于上述品种此前备受"冷落"，今年展开了浩浩荡荡的补涨行情，目前已经逐步从折价状态转为溢价状态，对内资的吸引力也在降低。在这种情况下，一向偏好中小盘股、相对较高的换手率的内资资金大概率并不会因为沪港通的开通转而投资到上述受益品种中，投资风格和理念短期内仍难发生质变。这种内外资配置的差别意味着沪港通引发的蓝筹股赚钱效应难以获得跟风与追捧。

猜想三：创业板存结构性机会

创业板被认为是经济转型升级的代表也是最大受益者。经过较长时间的调整后，预计仍将孕育丰富的结构性机遇。

成长股热潮自去年启动以来，新兴产业板块获得轮番上涨，不过今年初开始悉数进入调整；随后并购重组题材获得疯狂炒作再度引燃了创业板个股热情，新的热潮一直延续到今年9月。在沪港通、稳增长等政策主题的推动下，资金将关注点额重点转向了金融、高铁、核电等一系列蓝筹板块，创业板在缺乏资金关注的情况下连续冲高遇阻，甚至在沪港通时间表真正确定后，出现了较大幅度下跌。分析人士认为，主要系增量资金对创业板高估值有所忌惮，相对而言更愿意选择较低估值且有题材推动的板块进行布局。

在这种情况下，沪港通真正开通后，创业板将何去何从呢？对此，市场的观点分歧较大，看空者认为沪港通将启动蓝筹股牛市，创业板将经历较长时间的泡沫去化，当前形态也显示出顶部特征；看多者则认为，蓝筹股集体大涨产生的超额收益是短期因素催化，基本面并不支持长期如此表现，创业板经过调整后投资机会将再度显现，中小盘股仍是投资最大看点。

相对而言，可短期看好创业板的结构性机会。当前经济数据持续显示复苏缓慢，但转型和改革推进的信心空前坚定。在这种情况下，创业板在技术革新和政策刺激下的投资机会仍不会缺乏。当前，需要规避的是价值严重高估的个股，而成长性良好的质优标的在经过调整后将逐步重新吸引资金关注。指数层面，创业板指目前的调整大概率仍将持续，投资者需要等待调整的真正结束，期间不追涨、低吸优质股、轻指数应为操作主旨。

实际上，不论是主板、中小板还是创业板，均已经历或长或短的辉煌，随着沪港通的开通，A股市场将逐步走向价值投资，大浪淘沙的作用将逐步凸显。其中，真正受益于政策且存在良好发展前景的个股将获得更多资金追捧，而纯炒作的个股将逐步回归沉寂，由此，结构性机会将成为主导。而上述各个板块均将成为市场的一个缩影，结构性机会将成为每个市场板块的主导。

周一有望红盘迎接“沪港通”

目前不少分析人士认为大盘要调整，更有人担心周一沪港通正式开通会引发市场暴跌。对此金鼎想说的是，既然大家都在看空，担心周一大跌，那么大家无疑都会在沪港通开通前跑路，这种情绪必然会反映到此前的盘面走势上。但是，上周五沪指回调连十日线都没碰，反而临近收盘时又反弹向上，所以周一暴跌的概率很低。

对于“沪港通”推出，目前来看第一波主流资金入市已经算是比较充分了，后面的资金可能要等到沪港通开始了之后看看情况再做决定。预计近期大盘将维持震荡整理格局，量能将依然是保持活跃，同时最近连续杀跌中小盘股和创业板以及次新股提示投资者，资金正在持续回归蓝筹等权重股。总之指数从大的趋势上讲可以放心，不会出现深幅调整。至于短线调整，不妨当成“牛回头”。

沪港通开闸 A股表现受期待

■一周大盘走势

上周最后一个交易日，受沪港通开通的影响，恒生指数收报24087.38点，上升67.44点，升幅0.28%，全日成交726.267亿元。本周以来，恒指累计上扬2.3%，恒生国企指数涨幅为2.1%。在个股方面，蒙牛乳业涨幅居前，是交投最活跃的股票之一。

A股方面，上周沪指数度触及高点。11月10日、11月11日连续触及2474.16点和2508.62点新高；11月12日，大盘盘中虽然未曾再向上突破，但2494.48点收盘却刷新了年内最高收盘点位。此外，11月11日沪市成交额还放出天量，达到3312.57亿元。由于下周沪港通开闸，市场并没有高举高打继续上攻，而是走势平稳，显示出主力资金对于行情发展的呵护。由于周五明确了沪港通税收政策，不出意外下周一可能迎来开门红。

板块方面，上周机构资金流入的主要板块有：酿酒食品。酿酒食品板块，个股资金主要流入有伊利股份、光明乳业、贵州茅台。其中伊利股份主力5日增仓1.09%，主力持仓69.610，主力资金净流入78225.64万元。上周机构资金流出的主要板块有机械、交通工具、电子信息、券商、医药板块。

消息面上，沪港通将于下周一开闸，投资机构分析认为，沪港通启动后，A股与国际资本市场联动更加紧密，成为国际投资者不可忽视的重要市场，未来势必显著增加对A股市场的投资。海外机构投资者除给A股带来大量资金外，更为重要的是将对A股市场风格产生明显影响，价值投资理念将在A股进一步发扬光大。此外，上周监管层再次披露本月的IPO计划。证监会核准了11家企业的首发申请，包括上交所5家、深交所中小板3家、创业板3家。下周除了应对前一批中的福达股份下周一申购之外，投资者也将陆续开始准备资金筹备其他新股的申购。从前几次的情况来看，虽然市场已经逐步接受这种IPO频率，但资金冻结带来的短线回调屡有发生。

机构分析表示，沪港通带来海外投资者大量涌入，价值投资阵营空前强大，价值投资理念有望进一步发扬光大，低估值新蓝筹的投资价值凸显，消费、医药保健、非银金融等符合经济转型升级方向的板块或将持续受到市场关注。

也有机构认为，尽管从长线上来讲资本的开放当然利好于A股市场，但仅从下周的走势来看，作为前所未有的事件，是催化剂爆发还是利好兑现都是未知数。股指短线还是面临较大的不确定性，特别是大盘在冲上2500点位之后，连续出现的缩量涨放量跌更是个不祥的信号。股指短线内将转向区间震荡的模式，部分前期大幅拉涨的概念类个股面临较大的下跌风险。（南方日报记者陈若然）

沪港通利好三大板块 20只A+H折价股存优势

《投资者报》记者江欢

10月底港交所一纸延期公告，让沪港通10月27日开通的预期正式落空，也使得中国内地不少专门针对沪港通发行的私募产品面临“踏空”的尴尬。“万事俱备只欠东风”的沪港通面临“搁浅”的尴尬境地。

11月初《投资者报》获得消息称,本月中旬沪港通有望重启。对此记者采访到在香港工作的对冲基金经理Jason,他表示沪港通就算暂时搁浅，对市场影响并不大，沪港通的重启仅是时间问题。

进入11月沪港通重启的消息柳暗花明。中国证监会、香港证监会11月10日联合宣布，沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始，备受市场关注的沪港通终于迎来了启航日期。

沪港通的重启无疑是资本市场短期的一剂兴奋剂。很多在A股里叱咤风云多年的投资者早就期待着能在港股“一展身手”。

北京某基金经理简先生在社交媒体上发出这样的感概：“感谢沪港通，今天（11月13日）A股盘面理性得可爱。A股投资者是全球股票市场中最勤奋的，即使是个人投资者，其实刚进入到这个市场都经历过价值投资的深入启蒙。每隔几年的博傻游戏终于告一段落。”

沪港通开启，如何布局相关受益板块已成为市场关注的热点话题。《投资者报》从券商、A+H股、H股稀缺品种等3类沪港通受益股进行仔细梳理，并挖掘相关龙头股的投资价值，供广大投资者参考。

证券板块应声走强涨幅超10%

沪港通开通为A股市场带来重大影响，打开国际化投资时代。11月10日证监会宣布沪港通重启的具体时间后，A股市场迅速作出反应。受沪港通启动利好推动，券商、银行、保险等金融板块大涨，截至11月12日，证券板块大涨近10%，银行板块涨幅逾6.5%，保险板块涨幅也超过了4%。

《投资者报》记者采访到高盛集团做二级市场投资的赵先生，他的客户为QFII 和RQFII。

他谈到沪港通对于资本市场的影响时表示：“由于QFII 和RQFII在申请额度和资金入境过程中都有相对繁琐的监管和限制。沪股通的开通为外资投资A 股市场敞开了大门。”

券商板块为何成为金融板块表现最好的?

他认为沪港通对券商行业的影响主要表现在两方面：“一是作为资本市场对外开放的有益尝试，运行成熟后规模有望增加，有利于资本市场长期健康发展，从而利好券商；二是带动券商在港股研究、服务港股投资者等方面加大投入。”

从证券板块个股来看，除西南证券停牌外，仅国元证券、东吴证券最近一周股价出现了小幅下滑，其余15只证券类个股均实现上涨。而截至11月13日，最近一周有6只个股股价上涨超过了10%，分别是华泰证券、兴业证券、东北证券、中信证券、海通证券和国金证券，华泰证券涨幅最高近13%。

而16只银行股最近一周均实现不同程度的上涨。其中，中国银行、民生银行、浦发银行、交通银行、农业银行、光大银行、工商银行和华夏银行的涨幅逾5%。其中，中国银行的涨幅高达12%。

保险股板块方面，中国人寿、中国太保、中国平安和新华保险分别上涨7%、5%、5%和3%。

20只A+H折价股存估值优势

《投资者报》记者统计显示，截至2014年11月13日收盘，A+H股上市公司共有86家，这些上市公司大多集中在交通运输、机械设备、银行、金融、医药生物、汽车等行业。

众所周知，A+H股是既作为A股在上海证券交易所或深圳证券交易所上市又作为H股在中国香港联合交易所上市的股票。A股与H股之间通常有价格差。若A股价格低于H股价格，则A股具有估值优势。

太平洋证券表示：“沪港通加速A+H股折价消失。拥有相似股东权利的相同资产，在大陆和香港两地证券市场却拥有不同的股票价格，这一现象在过去的市场中一直存在。从历史数据来看，由于两地的资金成本不同导致两地上市的A 股价格平均低于H 股，存在折让。自沪港通宣布准备开通以来，这一情况发生了快速转变，目前两市价格差已基本消失。”

从沪港通概念股里面的A+H股看，A股相对于H股的折价股有20只，主要是银行、非银金融等大盘蓝筹股票。

A+H折价股带来的机会，是沪港通最直接的投资逻辑。前文已经提到至沪港通宣布重启之后，银行板块个股股价均已实现不同程度上涨。

A股相对于H股的溢价股有66只，主要分布在交通运输、机械设备和有色金属等行业。从行业角度看，A股在金融、非银金融、公用事业等传统行业估值相对较低，而在交通运输、医疗生物、信息技术等行业相对估值较高。A股传统行业蓝筹股整体折价，而新兴行业整体溢价。

由于A股与H股估值不同，股价存在一定差价，随着沪港通开通，A+H股股价有望因此实现价值同步，缩小价差。这些处于“低估”的A股股票，会出现一定程度的价值回归。

数据显示，目前有20只A+H股的A股价格低于H股价格，分别为：万科A、潍柴动力、海螺水泥、中国太保、青岛啤酒、华能国际、中国人寿、中国神华、华电国际、中国平安、农业银行、中信证券、中国南车、招商银行、工商银行、复星医药、宁沪高速、建设银行、鞍钢股份和交通银行。

其中，万科A的A股价格低于H股价格的幅度最大，A股价格为9.51元/股，H股现价为13.84港元/股，A+H价格比为0.88。在折价股中最近一周上涨最多的诶中信证券，涨幅超过10%。

A+H股以及内地与香港市场板块估值的差异是怎样形成的?

前述高盛集团的投资人赵先生提醒投资者：“两地在无风险利率、投资者结构、经济转型背景下的市场认知与偏好以及制度的差异，决定了A股的估值与港股不可能完全一致。”

他补充说明：“沪港通开放后，A+H股估值价差可能会有所收缩，行业和公司的估值也可能会进一步的向全球投资者的参照体系靠拢，虽然沪港通后套利空间不小，但个股的具体走势也会受到多种无法预测的因素影响。”

医药生物等稀缺品种受青睐

沪港通即将于11 月17 日正式开通的消息坚定了基金经理进一步做多蓝筹股的信心，除了沪港通预期受益的品种之外，还有哪些品种容易受到青睐?

简先生向记者表示：“未来可投资港股无而A 股独有的稀缺品种，尤其是中医药、白酒、稀有金属、互联网旅游医疗等行业。”

近几个月来，政策的陆续出台，使沪港通主题投资热度不减。机构普遍看好“稀缺性”品种的投资机会，例如在中国香港市场买不到的军工、优质中药、食品饮料等A股股票，已成为热门标的吸引众多资金抢筹。

《投资者报》数据统计显示，从行业方面看，2014年三季度末，QFII持股数量最多的五个行业是医药生物、机械设备、公用事业、化工和食品饮料。

生物医药是QFII持股数量最多的行业。2014年三季度末，QFII持有22只医药股，较二季度末增加了6只，持仓市值金额最大的为云南白药、华润三九、益佰制药、新和成和鱼跃医疗。

此外，医药板块中，中药类上市公司也同样是H股市场的稀缺品种。尤其是，像片仔癀、同仁堂、天士力等拥有独家中药产品，并在细分行业拥有绝对优势的上市公司，同样有望获得境外资金的高度关注。

从最近一周的涨幅来看，同仁堂、吉林敖东、沃华医药、紫光古汉、云南白药成为重要板块涨幅前五的企业。

结合目前已公布的三季度报数据来看，以上中药类上市公司业绩增长明显。其中，同仁堂前三季度营业收入和归属于母公司股东的净利润同比增长分别为8.5%和14.2%；沃华医药更是取得了前三季度归属于母公司股东的净利润同比增长148%，营业收入同比增长21%的靓丽业绩。

机械设备行业获QFII青睐程度紧随医药之后。今年第三季度末，QFII持有15只机械设备股，与第二季度持平，持仓金额最大的为中国南车、中国北车、三一重工、聚光科技和恒立油缸。中国南车和中国北车都属于A+H概念股，而前者也是折价股中的一只。

香港对冲基金经理Jason认为：“沪港通开通时间正式公布，市场躁动难免，短期内市场有望进一步得到提振。可关注医药、白酒等行业。”

根据Wind第三季度的数据来看，QFII十大重仓股分别为兴业银行、北京银行、格力电器、华夏银行、贵州茅台、海螺水泥、宁波银行、南京银行、上汽集团和上海机场。