12月28日六大权重板块助力A股突破3200点 原因分析

华泰证券：券商迎三大催化剂 国信望15涨停

国信上市多少板？新三板大红包来了，中信H股定增15亿股，券商风再次激活

12月29日国信证券上市，预计迎来15个板。首次发行价5.83元/股，市值478亿元。国信以市场化机制和创新能力突出而著称，综合实力和品牌竞争力居市场前列，盈利能力居前10。上市将助推新跨越，解开资本束缚，为公司大展拳脚提供平台。预计2014-15年EPS为0.47元、0.74元，给予公司2015年25-30倍PE，公司合理价格18.5-22元。从市值角度看，上市后公司市值仅478亿，相比同阶梯券商（招商市值1685亿元、广发市值1550亿元、光大市值1041亿元），公司的合理市值还有2倍提升空间，预计将迎来15个涨停板，中间打开可介入。

新三板大红包来了，空间再次打开。1.扩大推荐业务主体范围，创新收费方式。拓宽业务主体，促进竞争发展，探索股权支付、期权支付等更为灵活的支付方式，减轻挂牌公司负担，创新收费模式。2. 降低做市业务门槛，激活做市交易。做市商主体扩围至符合条件的基金子公司、期货子公司、证券投资咨询机构及私募基金，经备案后均可开展做市业务。支持券商试点开展挂牌股票借贷业务，丰富挂牌公司融资路径。3支持QFII、RQFII投资新三板市场，鼓励不同类别机构投资者参与新三板，提升市场参与度。4. 鼓励证券公司、基金子公司、期货公司及证券投资咨询机构在新三板挂牌，无须证监会出具监管意见书，只需挂牌后5个工作日内向证监会及其住所证监局备案。鼓励证券期货经营机构在新三板市场通过发行普通股、优先股、私募债等补充资本金。

中信证券H股定增15亿股，补充资本支持业务。公司拟新增发行不超过15亿股H股，占发行后总股本11.98%，发行价格拟不低于定价日前5个交易日公司H股在香港联交所收市价平均值的80%。募集资金约70%用于资本中介业务（融资融券、股权衍生品、固定收益、外汇及大宗商品等业务），约20%用于本公司跨境业务发展及平台建设；约10%用于补充本公司的流动资金。当前行业处于补充资本加杠杆周期，定增可快速补充资本打开杠杆空间，推进业务转型和可持续成长。公司资本中介和投资业务处于大发展周期，募集资金主要用于资本中介业务，将快速提升盈利能力，实现新业务规模化发展。同时，进一步开启杠杆空间，打开债务融资空间，推进公司新发展。

券商股长牛行情，催化剂持续。国信上市、中信H股定增，新三板大红包来了，板块催化剂不断；交易活跃和两融持续攀升稳固券商业绩。板块处于市场红利+制度红利+杠杆红利驱动行业进入黄金发展周期，业务空间再次打开。改革政策持续推出，净资本监管指标放宽明年将落地，国资改革和IPO注册制是2015年重要主题，券商股行情切换到长牛行情。三维选择标的：一是改革力度，坚定改革的券商将率先崛起。二是客户数量，谁主动降佣、主动嫁接互联网，谁就能圈住更多客户，也就预先蹲下准备起跳；三是资本优势，资本中介业务越来越成为盈利主导，谁能率先完成大额融资，谁就能掌握话语权。继续重点推荐“新大招”组合，并建议关注互联网业务快速推进的锦龙股份。（华泰罗毅、沈娟、陈福、王继林2014.12.28）

2015年国企改革重点部署“七大任务” 顶层设计有望于明年年初出台

全国范围内的国有企业改革正在如火如荼进行中，恰逢岁末年初，国务院国资委携刘纪鹏（财苑）、胡鞍钢等20余位专家聚首羊城，共同探讨“新常态”下的国有企业改革发展之路。据悉，国企改革顶层设计方案有望于明年年初出台，“1+N”十项改革措施也将于春节前后正式推出。

“国有企业发展的新动力要靠改革来激活。2015年，国企改革将亮点纷呈。准确界定国企功能、有效发展混合所有制经济、完善现代企业制度、剥离企业办社会职能和遗留问题、加快推进‘四项改革’试点、薪酬制度改革、完善国有资产监管体制，成为明年国有企业改革的七大重要任务。”国务院国资委研究中心主任楚序平说。

分类监管分类考核

2014年1-11月，中国规模以上工业企业主业每100元营业收入纳税率，国有工业企业为8.53元，私人企业为3.02元，外资企业为3.03元，国有工业企业税负为其他企业的2.6倍。那么，怎么建立客观的评价体系、完善公平竞争政策至关重要。

楚序平指出：“建立分类后的国有企业分类考核制度，解决考核中存在的过于重视当期利润、中长期考核激励不足、考核标准‘一刀切’、董事会考核权不足等问题。”

一组数据显示：“截至2013年年底，各级国资委系统企业办社会职能机构达16593个，从业人员178万，2013年仅企业办社会负担支出达1384亿元。”对此，国务院国资委表示：“多类别、多渠道解决国有企业的历史遗留问题，成立合理分担机制。先易后难，易的先做、难的抓紧谋划。”统筹全局、系统推进，为下一步国有企业公平参与市场竞争提供公正的平台，这已成为今年以来国有企业改革的最大亮点。

中国社科院工业经济研究所所长黄群慧在总结了近20年来混合所有制改革经验后称：“分类改革就是要解决使命冲突的问题，先探索分类再改革，而实现改革最公开透明的机制就是上市。”

黄群慧认为：“应将中央企业应该分为三类：公众型、特定功能型和商业型。”数据显示：“目前，公共政策性企业有4家，其中中储粮总公司、中储棉总公司为政策性企业，国家电网和南方电网为自然垄断企业，占比4%；特定功能性企业包括国防军工板块、能源板块和其他功能板块32家，占比约28%，涵盖十大军工企业和中国商飞公司11家，三大石油公、国家核电、中广核集团和六大电力公司11家，中盐公司、中国国新、三大电信公司以及中院集团、中国海运和三大航空公司10家；一般商业性企业76家，占比约68%，包括22家工业制造企业、17家综合贸易服务企业、7家建筑工程企业、12家科研企业和20家资产规模在500亿一下的其他中小企业。

在推进国有企业改革的进程中，监管部门的职能也将发生转变。广东省政府发展研究中心党组成员、巡视员李鲁云认为：“要实现‘三个转变’。从管资产为主向管资本为主转变、从审批企业重大事项为主向优化国有资本布局为主转变、从管企业为主向管董事会为主转变。”

混合所有制各地进程不一

如何做好顶层设计和操作细节的安排？

楚序平表示：“中央企业总部最好保持国有独资，绝大多数重要国企，政府要保留51%以上的控制权；混合所有制优先考虑包括社保基金、保险基金等公众基金，中国投资者优先；混合制出售的国有股权收入，必须用于发展国有经济的新投入；一企一策，防止颠覆性错误；优先鼓励IPO上市发行进行混合，禁止协议出售。”

从混合所有制发展路径来看，1999年混合所有制经济税收贡献率为11.68%，2005年味36.57%，2011年大48.52%。目前，中央企业及其企业引入非工资本形成混合所有制企业，已经占到了企业户数的52%。在上市公司中，有超过40家中央企业实现主营业务的整体上市，包括石油石化、航空、航运、通信等行业。地方国有企业控股的上市公司681家，上市公司非国有股权的比例已经超过60%。

去年9月6日的国务院常务会议中明确，在“两大领域”——能源领域、公共服务领域和“七大行业”——金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公共事业，引入民营资本。

从推进混合所有制改革路径来看，将是“自下而上”与“自上而下”相结合。河北省国资委要求2到3年内完成70%以上二级企业的股权多元化改革任务；重庆计划用5年的时间让八成以上竞争类国企实现混合所有制；广东省计划2017年混合所有制企业户数比重超过60%，2020年混合所有制企业户数比重超过80%；贵州省计划未来三年内省属28户国企全部实现股权多元化。

“‘新常态’下，国企改革必将呈现四个新的特征：正确推进，方向越老越坚定；准确推进，政策越来越精准；有序推进，步骤越来越扎实；协调推进，步伐越来越协调。”楚序平说。（刘莎莎谢达斐）

广州市国资委：分类监管和“232”金融战略

目前，广东省全省国企总资产4.73万亿元，净资产1.01万亿元，营业收入1.17万亿元，利润总额1056.56亿元，资产和利润总额稳居全国前三。广东省属国企2711户，混合制企业占50.76%，其中深圳、广州占比分别超过75%和70%。

广州和深圳由此成为广东省国企改革的“领头兵”。

据广州市国资委党委副书记陈雄桥介绍：“2011-2014年以来，为适应经济发展新形态，解决多头管理的问题、推进准工业型企业发展以及解决企业在多部门管理下‘小、散、弱’的困境，广州市国资委一直在践行实现统一监管的举措，通过整合资源，实现做强做大。”

截至今年11月末，广州市国资委所辖企业总资产1.91万亿，净资产3231亿，直接监管企业已占资产总额99%。其中，资产总额超过100亿有22家企业，超过1000亿有6家企业，主营业务超过100亿的企业有13家，超过1000亿只有一家。广汽为世界五百强企业，有6家企业是中国五百强。

再分类监管基础之上，广州市国资委为进一步优化格局对具体板块作出了相应调整。其主要措施体现为加快国资金融产业发展、推进核心产业发展、推动劣势产业的升级退出、着力推进资本化以及上市公司的重组整合。

其中，2家金融控股平台（越秀金控和广州金控）、3家银行（广州银行、广州农商行和创兴银行）和2家证券公司（广州证券和万联证券）成为广州市国资委推动金融产业发展的重点。目前，越秀金控已通过广州友谊（000987）成功实现资本化，“232金融战略”有望通过资本平台持续发展壮大。

实际上，广州市属主要竞争性企业大部分已实现上市，混合所有制企业占企业总数的2/3，国有资产保值增值率达到109%。2014年1-11月份广州市国资委监管企业主营业务收入增长95.4%，利润总额增长23.2%。陈雄桥说：“今年年底广州市属国资金融资产将近一万亿，比统一监管之前增加30%。”

监管企业业绩获得高速增长的背后是一系列产业调整的推进。汽车、制药，地产、生物医药、装备制造、电子信息等产业成为广州市国资委重点发展的核心产业。与此同时，传统商贸业、酒店、家电、食品加工等则成为选择退出或升级的劣势产业。“比较典型的是广钢集团，我们在今年国家进行钢铁产业调整之前就已经全面退出钢铁产业。此外，我们还梳理了五类调整退出项目542项。”陈雄桥称。

目前，广州市国资委控股的上市公司有21家，总市值2560亿。今年以来，已有5个上市公司陆续停牌，有望利用资本市场重组推进转型升级。除广州友谊（000987）、广州浪奇（000523、海格通信（002465）、白云山（600332）已公布重组方案外，广电运通（002152）仍处停牌阶段。

此外，在推进国有企业与民间资本对接方面，陈雄桥介绍说：“广州市国资委已经组织推出39个项目参加省国有企业混合所有制项目招商推介活动，正在推进广州港、广汽众诚保险增资扩股引进投资者，且成功转让广州银行11.66亿股股权。”（刘莎莎谢达斐）