两融监管趋严 郑眼：券商股跌多少需看管理层

每经记者郑步春

周五A股普涨，上证综指涨1.2%。深综指、中小板、创业板三综指分别涨1.29%、1.42%、2.76%。

进入上周后，前期强势的券商龙头中信证券忽然诡异地弱了起来，周五盘后终于揭开谜底：证监会就两融违规处罚了中信等3家券商，暂停其新开两融账户3个月。此外，证监会还称“两融仅限于50万以上资产投资者”。稍晚，中信证券又公告了大股东于上周大举减持。

证监会收紧两融消息对券商股显然会有冲击，投资者可暂回避。至于券商股最终会跌多少，则取决于管理层后续动向——后续有安抚言论，则冲击有限；若反复打压，则跌幅扩大。

个人认为，券商股虽会受些冲击，但程度应有限。不过，利空集中爆发的中信跌幅可能稍大。不难想象，中信大股东“不声不响”地大量减持行为对投资者的信心冲击应该很大，且可能有长期效应。

在管理层主观意向而言，笔者认为投资者是不宜夸大利空的。这次监管只是不希望高杠杆引发风险，或只是不希望牛市过早地走完。至于那些“国”字头大票的上涨及市值增加，显然是为管理层所乐见的。

在市场层面，券商股其实最近已屡受两融相关批评困挠，先是受证监会现场检查，后是新华社连发公开信警示“过度杠杆”，券商股走势或多或少应已有所消化。

在两融的技术层面，目前两融暂还是卖方市场，即券商的商品（资金）供不应求，所以卖方的缺陷就未必会影响“销量（融资量）”。这个道理其实很简单：当商品供不应求时，即使店家禁止某些人购买，商品照样能全部售出。

近来券商发债、发H股筹资消息频发，这些都是缺钱的写照。还有，部分券商考虑调高融券费率，少数券商考虑调高融资利息，且在央行降息后仍维持原先的融资利率，这些同样也只能发生在卖方市场。

管理层本意或是希望两融扩张速度慢一些，股市涨势不要太猛。周五大盘只差几个点就能创出新高，本周有大量申购资金解冻，假如没有上述利空，显然股指就将创出新高，且未必还会像1月9日那样在创新高后回落。也就是说，股市眼看着又要过热了，所以浇些凉水恰当其时。

1月9日股指创新高后狂落，投资者所受教训之深刻，短期内必会引以为戒，故本周股指若再创新高，那么再度“骗线”的机会应该就很小了。在正统的技术分析教案中，这其实也是有说法的，叫做“二次突破”。

由于融资标的多数是大票，故上述处罚券商消息极有可能造成小票活跃，因多数小票只能以自有资金购买。权重股短期内应受些压抑，但休整后可能还会表现，一方面是因管理层乐见大票上涨，另一方面是因50ETF期权推出已为时不远。