众评周一利空突袭：杠杆牛市凶多吉少 本周如何操作

凤凰财经讯 券商板块在1月19日果不其然全盘皆墨，其中16只个股开盘跌停。在金融股的带动下，大盘大幅低开，沪指跌5.53%。

“黑天鹅”来自1月16日收盘后的证监会消息，证监会新闻发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。在此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，其中中信证券、海通证券、国泰君安三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。

市场情绪一泻千里

市场恐慌情绪不约而至，甚至有人放大了此次利空效应，将本次利空比作“530行情”(2007年5月23日，财政部及税务总局相关官员否认上调印花税，然而一周后的5月29日深夜，财政部就宣布印花税从千分之一上调到千分之三，大盘随后在一周之内暴跌超900点)，市场情绪一泻千里。

中金公司在19日的晨报中表示，近期市场扰动或导致市场短期波动加大，不排除负面消息被放大的可能。而中信证券分析指出，尽管对业务影响有限，但由于估值已处高位，政策信号将冲击股价。未来券商面临的风险因素包括：股票市场深幅调整、佣金率加速下跌、创新改革低于预期。因此，下调证券行业评级至“中性”。

对于恐慌的市场情绪，博主“波段之子”认为，当年的“530行情”是在牛市已进行近2年时间，市场从998点上涨到了3000点后，涨幅300%，而本次牛市才涨了不到半年时间，涨幅才70%，和“530”当时的情景完全不是一个层次。

博主“木头玩股08”则认为，虽然市场对这些利空有不同的解读，但从海外市场的A股期货反应看无疑是重大利空。

“这一波行情众所周知是杠杆撬动的行情，现在对两融发布利空其实还是去杠杆的动作，让疯牛变慢牛，但这几个利空实实在在的利空券商以及大盘，即使真的对大盘影响不大，但心里上的影响也一定会造成踩踏。”“木头玩股08”在博客中称。

踩踏将扼杀中长线向好趋势？

悲观中从来不妨有乐观者，博主“股市有财富”认为，管理层心态实际上即想把市场搞起来，但又怕市场过于疯狂，所以在市场发展过程中要不断调控，我国市场历来就是政治市场，所以当前管理层绝非存在扼杀行情的意图，更不会利用手段掐死中长线向好趋势。

此外，也有分析认为，作为前期的领涨板块，最近券商股表现明显落后于保险和银行，说明市场早有预期。两融检查了这么久，现在反而是石头落地了，可以算是“利空出尽”。

银河证券也表示，融资融券业务是具有杠杆特征的信用交易业务，风险较高，因此应当严格监管。而上述措施虽然对券商的整体融资融券业务不会产生根本的影响，但鉴于被暂停该业务的三家券商在业内影响较大，加之其它还有9家券商受到其它处理，因此短期应会对相关券商甚至大盘产生一定的影响。

“牛儿你慢些走”

国泰君安证券在19日的晨报中略显乐观——“牛儿你慢些走，等等改革和实体经济。”

近日三大监管部门齐出手，证监会查两融、银监会公开委托贷款管理办法征求意见稿、央行连续七周暂停公开市场的操作。国泰君安证券认为需要综合这三件事来理解监管层的意图。

“一是希望牛市能慢一点，等一等注册制。二是无论查两融也好，委托贷款的新规也好，都是为了稳增长，使资金流入实体经济当中，卡住脱实向虚的信贷渠道。使得2014年末及2015年初批复的大量的项目和贷款都能流入实体经济。三大监管部门实际上是在相互配合。”

国泰君安证券同时也指出，加强两融业务监管是前期监管逻辑的延续，但在短期内，这一监管措施将降低市场风险偏好。由于避险情绪的存在，市场有可能产生短期调整。

以下为主流券商本周策略周报一览：

东北证券策略周报：“杠杆上的牛市”遭考验凶多吉少

新股发行周期以及养老保险制度的改革，使得上周股市先抑后扬。上周策略我们相对谨慎，认为管理层提示杠杆牛市的风险、供求关系逐步发生变化等因素下，方向角度，市场调整压力在增长；同时，从时空角度，根据历年指数在月线上方运行的时间周期看，认为两周内回撤至月线乃至下方的风险在增大。周末证监会处罚券商、冻结中信等三家券商的信用开户三个月并且重申50万的开户门槛；银监会则加强委托贷款管理，对借道委托贷款进入股市等领域的资金加以限制；展望下周市场，杠杆牛市遭遇实质性考验，凶多吉少。理由：

1、本轮行情中两融业务的增速与股市呈正向关系，一旦增速趋于停滞、股市必然遭殃。两融业务以及其他非标准化的配资资金是本轮指数行情的重要推动力，仅两融的成交额就占了市场成交的15-20%。

监管政策不仅在方向上、而且在数量上制约了两融业务规模的增长；因为两融规模的扩张主要是靠开户数的增长来实现而非靠单个客户的融资规模增长来体现，前者贡献约八成。监管层强调50万的开户门槛，同时对中信海通国泰君安暂停其三个月新开户，这意味着未来一段时间两融业务的新开户数增速将进入冰河期；融资规模也将由目前日均百亿、月环比增速20%的水平降至极低的水平。

2、管理层从风险提示到监管落地，市场之风正由顺风转逆风；考虑到银监会对委托贷款的管理，一些伞型信托、融资收益权转让等也将受到限制，这将从总量上限制两融业务等杠杆的资金池规模。不仅对券商，也对市场本身产生影响。

证监会、银监会以及前期的新华社文章，政策将再度作用于股市、成为主导。相对而言，下周新股解冻资金对市场的作用将较为弱化，因为这部分资金可能更多流入资金市场以及债券、分级基金A端，这一点从上周这些低风险资产上涨中可以看出申购资金的流向。

3、对两融业务等杠杆的监管，在2007年那轮牛市中有依稀的影子。那轮大牛市中，基金是主要的推手，管理层曾通过限制基金发行规模、家数来调控，甚至还出现过半夜鸡叫；这次介于两者之间。令人吃惊的是，当年530，也是在指数运行在月线上方55个交易日、市场亢奋不已，似乎看不到任何均值回归风险之际，飞出的黑天鹅。

下周市场将是政策面监管之风与市场面均值回归的共振，两周内指数回撤至月线乃至下方的预判可能得到兑现。操作上，继续偏于谨慎。券商股为代表的融资驱动股票的压力较大，不宜过早抄底，由于券商两融整改需要一定的时间以及三大券商3个月的暂停新开户，预计市场调整的时间可能相对较长。仓位重的，需要以快打慢，降低仓位尤其是高融资比例的股票的仓位。后期介入标的，方向上以年报业绩良好、市场调整较多的成长股为先，重点在逆势板块的挖掘。