券商“两融”强风暴袭击 调整刚开始

“周末A股大红灯笼高高挂，但等来的却是证监会对券商两融业务违规的秋后算帐、迟到惩罚。大券商整体沦陷，加上证监会要求两融门槛恢复到50万资产以上客户，去杠杆的实际影响以及监管层变脸的心理冲击不可小视。谨慎。”这是我针对证监会处罚12家券商“两融”业务违规事件发的第一条微博。

随后几连发，做出进一步分析、研判。

第二条微博则强调事件的可能影响：证监会规范“两融”业务，直接影响是市场将被迫减杠杆，资金推动力锐减，套现增多，换手下降，带动券商估值下调，“两融”板块特别是融资余额较多的品种调整压力大增。间接影响是政策预期和心理层面的改变，指数上涨过快，根基不稳，资金脱实就虚，A股被激活的同时，其负面冲击必须弱化或化解。

第三条讲的是本轮行情的背景、起始和主导力量：我以为，激活A股属于国家战略，设想来自比证监会更高的决策层，起点并非去年四季度而是2012年年底－－十八大会议后，首个被启动的板块是以创业板为代表的新兴战略产业相关品种，大蓝筹近期的大涨带有明显的补涨性质，其正面作用是抬高市场底部和估值标杆，以利于国企改革，但疯涨却不妥，有搅局之嫌。

今日开盘两市低开近5%，大金融板块成为重灾区，大基建板块跟随其后，创业板中小板逆势走强。主板下跌伴随成交量放大及20家以上个股跌停，有惯性。目前上涨板块为航天航空、工艺商品、仪器仪表、电子信息和医药；跌幅前三，券商信托跌9.11%、保险跌7.87%，银行跌6.73%。下跌因监管导致系统性风险释放。

中信证券整改措施：暂停新开融资融券客户信用账户3个月；自2015年1月16日起不允许新增任何新的合约逾期，对于到期未了结的合约将强制平仓；在监管规定的时间内，清理完成旧的逾期合约；将融资融券业务客户开户条件由客户资产满30万元提高到客户资产满50万元。证监会对12家券商处罚决定限期改正！

从证监会处罚决定和中信证券整改措施看，关键词两个：一是限期改正；二是强制平仓，比如违规展期部分。杀伤力估计将大大超过周末券商分析师的乐观估计。而且，由于违规券商在“两融”业务上存在过错，资产额或经验值不达标及“两融”标的展期的客户损失，券商或有法务风险。

16日中信期货1502加空单2399手、减多单152手。在被罚大利空消息发布前，中信不但大股东大举减持且大举做空，外加分析师发看空研报，辣手连环拳啊。

这几年，中国证券市场大发展，创新业务越来越多，越来越接地儿、有国际范儿，而监管和自律则相对滞后。此次证监会出手，比预计的更慢－－如果在三周前宣布调查券商“两融”业务时有更明朗的态度、采取更具体的约束措施，本次A股踩踏事件即使不能避免，程度也不会如此严重。

至于券商－－自律是必须的。股指期货业务、沪港通业务、两融业务、以及即将启动的期权业务，客户都有准入的资产门槛和经验值要求，到期必须平仓的融断机制也需要券商一线把关。证监会振兴股市心切可以理解，但对券商的监管必须是一手大棒一手胡萝卜，恩威并用。

结论：1、此次调整源自比证监会更高的决策层出手，一行三会一起行动规范市场为了走更远的路；2、调整刚开始，需要时间和空间消化利空冲击；3、下跌，破坏技术形态影响心理预期，下跌引发下跌，有如上涨引发上涨；4、看好中国股市的未来，从经济转型、深度改革到全方位创新，从大而美到小而娇。

操作上，本轮上涨的主线投资逻辑由存疑到被证伪，抄底大蓝筹套用一句围棋术语－－入界宜缓。