欧元区QE和希腊大选结果对亚洲有何影响？

本文由华尔街日报译自《巴伦周刊》

希腊周末对欧洲宣战。希腊选民帮助激进左翼联盟(Syriza)赢得了决定性的胜利，这将为激进左翼联盟领袖、也就是即将出任希腊新总理的齐普拉斯(Alexis Tsipras)创造一个兑现他竞选承诺的机会——抛弃希腊的财政紧缩计划，强迫德国和其他债权人重新协商2,400亿欧元的希腊救助方案的条款。

激进左翼联盟胜选给围绕欧洲央行上周举措的乐观氛围浇了一盆冷水。上周，欧洲央行推出了一项姗姗来迟的开放式债券购买计划，希望籍此帮助希腊以及其他一些高负债欧元区国家走出困境，为此央行将开动印钞机印制欧元。上周四，欧洲央行表示，将每个月购买不超过600亿欧元的债券，这一操作将持续到2016年9月份，或者欧元区通胀率回升到2%（视哪个条件先得到满足）。

问题在于，欧洲央行的购债计划能否奏效？该计划对亚洲经济体和市场而言又意味着什么？而希腊选举结果又可能带来怎样的影响？以下是这些问题的答案：

1. 欧元区购债计划能振兴欧洲经济吗？

不能，这需要政府加大支出。欧洲央行新量化宽松计划的意图更多是为了推高通胀预期，其次才是振兴经济。不过，量化宽松可以为欧元区赢得时间，可以在各成员国政府采取相应措施之前阻止欧元区进一步跌入通货紧缩的深渊。为推动经济走上复苏之路，欧元区成员国政府必须强迫银行进行资本充足，补充足够的资本。希腊否决紧缩政策的做法无法解决问题。德国和其他国家需要慷慨解囊，加大财政刺激力度。

2. 量化宽松政策能成功推升通货膨胀吗？

前景不妙。这次是欧洲央行推出的最大规模的宽松政策，但并非首次。此前该行推出的半遮半掩的小规模政策已经降低了欧洲信贷市场的敏感度，这意味着当规模更大的刺激措施推出时，或许就起不到美国量化宽松政策那样的效果了。

欧元区的通货紧缩状况也要严重得多。美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称：美联储)于2012年9月启动无限量资产购买项目时，美国的通胀率处在1.6%的地位，但至少价格仍呈现上涨状态。然而，欧元区去年12月份的物价下降了0.2%。在欧洲，通货紧缩已经成为现实。

3. 希腊大选会令欧洲央行政策的益处落空吗？

由于投资者在消化希腊大选产生的影响，因此本周市场无疑会出现波动。韩国股市可能会下跌，日本债券和日圆将走高，东南亚国家债券保险成本将上升。

然而希腊大选带来的最大的风险是，欧洲央行的政策可能遭遇挫折。希腊违约对欧洲的银行和欧洲经济来说都不是好消息，反对紧缩措施的气氛蔓延到意大利、葡萄牙或者西班牙也不是什么好事。然而现在欧洲央行已经推出了量化宽松措施，欧洲每月因此拥有600亿欧元资金用来防范希腊造成的风险。此外，欧洲央行在今年夏天之前不会增加希腊国债的购买量。激进左翼联盟也表示不想让希腊脱离欧元区。

4. 亚洲出口能够获得提振吗？

未必。如果欧洲经济确实回暖了，那么这对亚洲出口商来说将是个好消息，尤其是韩国和中国的出口商。但量化宽松无法立即给欧洲经济的增长带来提振，因此也不太可能刺激需求。不过，量化宽松可能导致欧元贬值，欧洲制造商在价格上将占有优势，同时当出口商将欧元兑换为日圆或人民币时，所能获得的本币数量也将下降，因此亚洲出口可能会受到不利影响。

5.量化宽松政策将如何影响亚洲市场？

由于欧洲利率下降且机会匮乏，那些新印发的欧元中有很大一部分将流入亚洲寻找投资机会。欧洲的银行和投资者将希望通过向中国、印尼以及菲律宾的借款人提供更多利率相对较高的贷款来弥补欧洲的低利润率。菲律宾现在已成为东南亚某种形式上的避风港。

但资金流可能不会像美联储实施量化宽松政策时那么大。美联储在执行其自有量化宽松政策的高峰期每月可向市场注资850亿美元。欧洲央行每月600亿欧元的注资规模能够在一定程度上抵消美联储退出量化宽松的影响，日本央行去年11月份将每月的量化宽松规模增加10万亿日圆也能起到同样作用。再加上加拿大央行、丹麦央行和中国央行推出的量化宽松，可能才足以完全弥补美联储退出量化宽松的影响。

不过，有一个关键区别，那就是美国经济。随着全球最大经济体美国增长的改善，美元升值以及投资者预计美联储将在今年晚些时候加息，美国已成为全球最具吸引力的市场。欧洲及其他地区新印制的货币中有大量都可能流向美国而不是亚洲。因此随着美联储加息时间的临近，那些确实流入亚洲的资金可能更多地从高收益亚洲债券转向将受益于美国需求增长的韩国、和中国出口相关股票。