机构解读民生银行高管被查：风暴过后遍地黄金

光大证券：2015资本反腐大力深入风暴过后遍地黄金

光大证券认为，民生银行高管事件，提示“金融反腐”为标志的“资本反腐”2015将大力深入。 

继之前以石油领域为代表的“资源反腐”之后，以“金融反腐”深入为标志的“资本反腐”，也以举国瞩目、全民热议的方式震撼登台。分析中纪委的工作部署和王岐山等领导同志在多个场合的讲话，“资本反腐”将在2015年持续深入开展。这是一场自上而下力推的反腐，中央态度之坚决，动作之持续化、立体化，将深刻影响金融业的运行。光大证券认为，无需对银行悲观，反腐力度特别大的领域，在反腐大力度推进之后，投资价值突出。例如此前的铁路(刘志军案)、核电(中国核工业集团总经理康日新案)、中国石油(周永康案、蒋洁敏案)，在反腐之后迎来了良好的发展与投资机会。反腐之后，遍地黄金；过了春寒，万物滋长。但是，一定要挺过或者避开春寒，才有未来。

交银国际：民生银行行长传言被查属于个体事件如果调整幅度较大将创造买入良机

事件: 1 月30 日，媒体报导，民生银行行长毛晓峰被纪检部门带走协助调查。1 月31日晚，民生银行发佈关于同意毛晓峰先生辞去行长职务决议的公告，并称毛晓峰先生向公司提出辞职系个人原因，公司经营正常，行长之职暂由董事长代行。2 月1 日，民生银行举行分析师会，董事长洪崎、监事会主席段青山以及全体行领导出席。

评论：

我们认为民生行长协助调查，对短期股价表现将产生负面衝击，但此事件属于个体事件，由点波及到面的可能性较小，对股价的影响不具有持续性。

管理层表示公司经营状况稳定，未来发展战略更注重均衡。公司于2 月1 日举行分析师会，管理层介绍了公司战略推进和各项业务开展情况。董事长洪崎指出未来民生银行要做到“对公、中小加小微和零售”的“三三制”业务佈局；行长助理林云山补充介绍了小微金融、社区金融和移动互联金融业务的有序推进情况；党委委员林治洪介绍了公司业务事业部改革优化、建立交易银行板块、建立战略大客户部、加快发展投行业务等相关情况，行长助理石杰介绍了民生银行面对市场环境的变化提早动手，坚持“对标”和“对冲”两大原则，一方面通过“铁骑行动”加大不良资产的处置清收力度，另一方面通过调整风险偏好来控制不良贷款新增；此外，董事长洪崎也介绍了民生银行为了应对利率市场化时代的到来，将启动全面变革的“凤凰计画”，预计三到五年全面见效。“凤凰项目”是民生与麦肯锡谘询公司合作，制定一份全面转型计画，该计画设定了三年转型期，以消化前期小微业务遗留的坏账包袱，实现银行业务流程再造。我们认为公司在未来发展战略上将对原有小微和零售业务进行调整和优化，更加注重客户结构和业务结构的均衡发展。

目前安邦持股比例已经接近20%，洪崎董事长指出安邦集团频繁增持民生，仅作财务投资者,预计短期内公司经营战略和管理团队有望保持稳定。根据联交所披露资讯，截至2015 年1 月26 日，安邦保险持有民生银行A 股61.27 亿股（占A股总股本的22.5%），持有民生银行H 股3.59 亿股（占H 股总股本的5.2%），合计持有64.86 亿股，占总股本的比重为19.02%，在安邦保险增持的同时，民生银行原有股东如新希望投资、中国人寿均在减持（刘永好于14 年12 月26 日减持1.85 亿A 股，中国人寿于15 年1 月28 日减持0.41 亿A 股）。洪崎董事长在回答提问时特别指出，在与第一大股东安邦集团

沟通时，安邦明确表示之所以频频增持，是看好民生银行的长远发展，并表示将只作为财务投资者，双方已经在一些业务领域开展了合作；在1 月31 日的董事会上，其他大股东也纷纷表示看好民生银行的长远发展，当前不会卖出民生银行股票。此前市场普遍预期安邦集团为战略投资者，如果安邦仅作为财务投资者，短期内公司经营战略和管理团队有望保持稳定。

目前民生15 年动态PE 和PB 分别为5.21 和0.92 倍，维持民生长线买入评级。

关注短期内民生股价调整风险,如果股价出现大幅下滑，将创造买入机会。

申银万国（香港）：民生银行短期面临获利了结压力，中长期协同效应可期

民生银行周六宣布其行长毛晓峰因个人原因提出辞职，董事会已经批准其辞呈，并由董事长洪琦代行行长职责。根据有关媒体报道，毛晓峰已经被政府有关部门带走协助调查某些官员的贪腐问题。

管理层变动在短期将引发获利了结压力。毛晓峰于2002 年加入民生，并于2014年8 月当选行长，当时前行长洪琦因为前董事长董文标辞职加入中民投而就任董事长。在毛晓峰辞职后，董事长洪琦将代行行长职责。洪琦是1995 年民生银行成立之初就加入的元老，并于2009 年至2014 年8 月期间一直担任行长。鉴于毛晓峰上任不久且洪琦及时接任，我们相信公司的业务经营不会因为此次变动遭受太大的冲击。但是短期内市场情绪仍将恶化，尤其是在巨大的获利了结压力下（去年四月中旬至今，民生银行股价反弹达51%，超过行业平均的33%和国企指数18%的涨幅），公司股价短期将承压，建议投资者及时获利了结。

安邦加入有望在中长期带来协同效应。自2014 年11 月28 日至2015 年1 月26日，安邦保险持续在二级市场上吸纳民生银行股票，截至目前安邦保险已持有公司18.99%的股权，而去年十月末其股权占比仅5%。与此同时，中国人寿也在不断增持民生银行股票，股权占比由去年10 月末的4%上升至5.57%。我们认为安邦和人寿的持续增持显示了他们对民生银行竞争力的信心，也透露出未来与民生展开更广泛而深入合作的意图。事实上，由于既不具备大行的广泛网点，也不具备招行中信那样的集团北京，吸存和客户基础一直是民生的软肋，此次安邦和人寿的加入也有望在中长期改善民生的吸存能力和客户基础。

短期获利了结，等待更好的买点。我们在去年六月上调民生至增持，并于去年七月进一步上调至买入，但是去年十一月因其员工持股计划缺乏吸引力，我们下调其评级至增持。虽然管理层变动将在短期引发活力了结压力，但我们认为公司业务经营不会受到大的影响，中长期与安邦的合作也将改善其负债端和客户基础，因此我们维持增持评级，建议投资者短期获利了结，等待更好的买点。