伞形信托仅占小头 资金入市热情不减

券商两融业务的毛收益率大约为8.2%，券商卖给银行的价格约7.8%，银行给客户的理财收益率在5%左右。银行可以赚得近三个百分点的“管理手续费”，券商仅赚“千四”，所以银行对这项业务兴趣很大。

□本报记者高改芳

目前，银行资金通过四大正规途径间接进入股市：为中国证券金融股份有限公司（中证金）提供授信，而中证金再向券商融资；给上市公司股东提供股权质押融资；为券商两融业务对接银行理财产品；借助“伞形”信托。

某股份制银行公司金融部相关负责人称，银行资金入市的趋势没有改变，规模在持续扩大。而且通过把理财产品和两融收益权对接，以及大股东把上市公司股权质押给银行进行融资等，是银行资金进入股市的主渠道；个人投资者通过“伞型”信托获得银行理财资金，加杠杆炒股，仅占银行资金间接入市的较小部分。而且，这些针对“小散”的配资产品已经提高门槛。

个人配资门槛提高

银行为个人投资者配资炒股的产品一度被视为资金加杠杆入市的“元凶”。舆论压力之下，银行已不敢高调提及相关产品。

某银行的客服热线人员表示，找不到配资炒股业务的资料。她建议记者咨询所在开户行的客户经理。

客户经理表示，这个产品还在，只是客户自有资金的门槛提高到500万元。

“客户至少得有500万元，银行按照1:2或1:3配资，利率为8.6%；如果客户有1000万元以上，利率为7.9%。但是利率低到7.9%，止损线就会设得比较高，单日市值下跌10%就要被强行平仓。之前没办理、现在要办理这项业务的就不划算了。”该客户经理说。

2014年11月，该股份制银行曾给客户发送短信：客户只要有300万元资金，银行就能提供1:1、1:2甚至1:3的资金配比，让客户最多掌握1200万元的炒股资金。期限分为半年和一年，利率从7.9%到8.6%不等。

上述银行为客户配资炒股的产品需要借用信托公司的伞形子账户。一个信托母账户一般可拆分为十几个子账户。母账户真实存在，但不实际操作，主要操作由子账户完成，每个子账户可以由不同人操作，从结构上看，类似“伞”形，这就是多年前就在券商营业部大量发售的“伞型信托”。

另一家银行的客户经理介绍，目前市场上主要有两三家银行提供配资炒股服务。

“现在，银行从自身风控角度出发提高了投资者门槛。从监管政策上来看，并没有出台新的限制性规定。”该人士称，“实际上伞型信托只占银行资金间接入市的很小一部分。”

某信托公司高管透露，近期包括伞形信托在内的结构化证券投资信托产品成立速度大幅下降。而信托资金入市放缓，既与投资者需求下降有关，也与配资银行收紧相关业务有联系。

中金公司的调研报告指出，降低伞形信托杠杆是股市上涨的结果，而非原因。2014年12月下旬调研时，光大银行表示，“2400点时（杠杆）是1：4，现在是1：3，未来是1：2。”股价涨了，降低杠杆比例是银行的正常反应，无需过度解读。

同业融资是大头

“从我们银行的情况看，资金进入股市的趋势没有改变。”某银行公司金融部相关负责人告诉中国证券报记者。而银行资金入市很重要的一个渠道是，把理财资金对接券商的“两融”收益权。

由于银行一般是用客户理财资金为券商提供融资，所以这种交易通常表现为银行表外资产购买券商两融债权收益权、券商到期回购的形式。

一家小型券商产品部经理介绍，2014年上半年，他所在的证券公司就曾经把两融收益权包装成券商资管产品“卖”给银行。券商两融业务的毛收益率大约为8.2%，券商卖给银行的价格约7.8%，银行给客户的理财收益率在5%左右，可见银行可以赚得近三个百分点的“管理手续费”，券商仅赚“千四”，所以银行对这项业务兴趣很大。

2月初，沪深两市两融余额已经突破1.1万亿元。

除了理财产品对接两融收益权，上市公司大股东进行股权质押融资也是银行资金间接进入股市的常规渠道。而今年，有银行资金通过该途径加速入市的趋势。

据WIND数据，2015年1月1日到2015年2月4日期间，共有254家上市公司做了股票质押融资，共质押948201万股，参考目前市值约1338.56亿元。而2014年1月1日到2014年2月4日，仅有191家上市公司做股票质押，质押834581万股，参考当期市值仅861.28亿元。

而银行资金间接入市的另一条“康庄大道”则显得更加“神秘”：银行为中国证券金融股份有限公司（简称中证金）提供融资，再由中证金为各券商提供转融资、转融券业务。

“券商做两融业务的资金并非全是自有资金，而是有很大一部分来自中证金。但是这一块的规模究竟有多大，恐怕只有中证金自己知道。”某金融业内人士称，保守估计，其规模有数千亿元。

资金入市兴趣不减

上海某大型信托公司相关人士指出，银行资金间接入市的上述四大渠道由来已久，并非这轮牛市新创。

中金公司的研究报告指出，光大银行明确表示，2015年将继续增加理财对股市权益类投资的占比。考虑到理财余额每年以40%左右的速度增长，2015年理财权益类投资余额的增长将至少在50%左右。银行增加权益类投资的背景是理财规模快速增长，债券利率整体下行；同时，原先高收益率的非标资产难觅，所以银行必须寻找替代性的高收益率资产。权益类投资特别是两融收益权、伞形信托的风险很低，是理想的替代性高收益率资产。

信托界人士邓举功指出，银行理财资金间接进入股市的上述途径都是合法合规的。在此前提下，资金逐利的天性一定会导致其向更赚钱的市场流动，而股市正是目前最吸引资金的场所。“只要守住合法合规的底线，不必对银行资金间接进入股市过度紧张。”他说。