券商晚间绝密内参强烈推荐 10股坚决加仓

2015年02月27日 16:45
来源：证券时报网

1、2014 年业绩低于预期，配网行业景气度较低和光伏电站总包收入确认较少可能是主要原因。2014 年公司净利润增长45%，低于我们此前68%的预期，我们认为主要原因可能有两点：(1)2014 年我国配网行业景气度较低，电网投资低于预期，导致了公司传统配网业务较差；(2)公司在2014 年12 月17 日公告了将200MW电站转让给森源集团并负责电站EPC 总包，最终结算按实际工程量计付，我们估计最后可能是因为工程进度没有100%确认EPC 总收入。

万丰奥威：各项业务稳步推进，工业巨头冉冉升起

1. 业绩符合预期，公司各项业务稳步推进

铝轮毂业务受益于吉林工厂产能的逐步投放，以及公司从轮毂AM 市场向OEM 市场的切入转换，品牌影响力逐渐提升，从而实现了稳健增长。预计汽轮2015 年产能约1500 万套，摩轮产能约1700 万套。随着今年重庆新建产能的投放，预计公司铝轮毂主业将保持30%以上增长。

达克罗业务盈利能力突出，未来成长空间巨大。上海达克罗和宁波达克罗已并表，在2014 年度分别实现了9070 万和1766 万元净利润，达到了收购时的业绩承诺。从国内乘用车涂覆行业来看，在2013 年国际每辆乘用车涂覆零配件为70 公斤左右，而国内涂覆水平仅为20 公斤，差距明显。保守估计，目前我国无铬达克罗涂覆市场规模100 亿元左右，未来5年行业增速将保持在20%以上。预计2015 年公司在达克罗业务的增速接近50%。

2. 未来集团迈瑞丁资产注入，有助于公司打通镁合金行业产业链

根据公告，公司在未来将注入集团迈瑞丁资产，如注入顺利完成并表将显着增厚公司业绩。目前，我国单车镁合金用量仅为1.5Kg，北美为3.5Kg，日本为9.3Kg，欧洲为14Kg。我国镁合金铸件渗透率低，相关节能减排政策打开增长空间。

中国镁资源占据全球25%储量和超过60%产量。位于加拿大的迈瑞丁(Meridian)公司为全球领先的镁铝合金铸件加工企业。镁合金产业链中，镁锭的制造附加值低仅有10%左右毛利率，而镁合金铸件毛利率能达到30%以上。利用迈瑞丁的先进压铸技术结合现有威海万丰镁业镁合金产能将大幅提高公司业绩。在未来迈瑞丁注入后，我们预计五年后公司镁产业收入将会达到100 亿，利润超过10 亿。

3. 投资建议

不考虑迈瑞丁注入，预计公司2015-2016 年公司营业收入为72.2/90.3亿元，每股收益为1.43/1.84 元，对应PE 为25.3/19.7 倍。长期看好未来公司成长空间，维持“强烈推荐”评级。

4. 风险提示

(1)迈瑞丁注入进度低于预期；(2)乘用车销量下滑风险；(3)达克罗业务扩张低于预期。

(方正证券李大军,谢志民)