北京国企改革全面提速 10股潜力无限

北京国企改革实施规划年内出炉

今年北京市将出台市属国资国企改革实施规划和配套政策，妥善解决国有企业历史遗留问题，推动市属企业与中央企业、中关村高新技术企业合作发展，完善法人治理结构，提高国有资本证券化率。相关股票存在投资机会。

北京国资国企改革实施规划和配套政策年内望出

10日北京市正式印发了2015年市政府工作报告重点工作分工方案。工作方案对国资改革任务给予了详细部署。

根据方案，今年北京市将出台市属国资国企改革实施规划和配套政策，妥善解决国有企业历史遗留问题，推动市属企业与中央企业、中关村高新技术企业合作发展，完善法人治理结构，提高国有资本证券化率。

另外，将健全国资监管体制，以管资本为主加强国资监管，完善国有企业负责人长效激励和约束机制。

同时，要调整优化国有经济布局，把国有资本更多集中到公共服务、基础设施建设、生态环境保护以及战略性新兴产业等领域。

去年，北京市委市政府召开北京市深化国资改革推进会，同时印发了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。根据这一改革方案，北京国资国企改革将大幅提高国有资本的集中度，公共服务类的国有资本集中度将在80%以上，特殊功能类的国有资本集中度提高到60%以上。

中国国贸(600007)三期进度低于预期 下调盈利预测 "中性"

中国国贸报告期内实现主营业务收入8.71亿元，同比下滑2.9%；实现净利润2.90亿元，同比下降18.3%，合每股收益0.29元，基本符合我们的预期。期末公司宣布拟每10股派发现金红利1.40元(含税)。

下调2010/11年盈利预测、维持"中性"。

国贸三期工程进度落后于我们预期，且考虑到三期开业阶段大额前期开办费用一次性摊销、运营成本增加以及工程贷款利息费用不能资本化影响，我们下调公司2010/11年盈利预测至每股0.16元及每股0.36元。

目前公司股价分别对应2010/11年市盈率71.8倍和31.8倍，较2010年NAV溢价5%，隐含的分红收益率在1%左右，估值方面并不具备明显吸引力，而三期年内开业带来的租金收入增长尚不明显，业绩爆发增长仍须等待，我们依然维持"中性"投资评级。（中金公司）

中国国航(601111):股价超跌,维持"买入"

中国国航在近期股价达到高点后,股价下跌近18%。我们认为股价超跌,维持买入评级,目标价15。同时在此过程中原油价格也调整了近13%。

近期的一波原油价格调整更加确证了特定历史时期航空公司毛利空间扩大的一个规律性特征。据我们研究,航空公司在经济复苏的过程中,首先会经历油价温和上涨与航空公司毛利空间同时扩大的时期,这一时期,票价水平的上涨与客座率的上升可以盖过油价的上涨,当经济发展到一定时期,油价陡峭上涨,航空公司毛利空间被压缩。从2009年下半年以来,伴随油价上涨,航空公司毛利也快速扩大。2009年3季度,4季度,2010年1季度,WTI 原油均价维持在68$/桶、76$/桶、79$/桶,目前又有回落到76/桶。这样的一个温和波动始终没有突破我们对2010年原油价格80-85$/桶的假设,使得航空公司业绩预测的兑现有所保证。并且油价上升下滑反复中的温和上升使我们更加确证中国航空业正处于我们所说的特定历史时期。

燃油附加费顺利传导。费油联动机制实行后,航空公司有了自主调整燃油附加费的权利。目前看,这一机制十分有利于航空公司。尽管机制设计航空公司在联动过程中消化20%的燃油成本上涨,但事实上,据我们了解航空公司有能力将燃油成本的上涨完全传导。同时尽管4月份上调了国内航空煤油的出厂价,但目前航空公司的综合采购成本还没有真正上调。

国际运输劳务免征营业税对中国国航最有利。由于中国国航的国际业务三大航中占比最高(2009年数据已有所下滑,37%),同时2010年国际客运出现了明显的反转,国际货运更是早已超过历史高点,预计免征国际运输劳务营业税可以给中国国航带来6.58亿的利润额,影响2010年EPS0.04-0.05元。

我们最新观测的数据表明航空业运营持续向好。我们最新观测到的4月份上海货运站的数据与香港空运货站的数据显示航空业淡季不淡。浦东机场货运站4月共完成货量运输11.49万吨,同比增长85%,其中国内货量5578吨,同比增长171%;国际货量10.93万吨,同比增长82%。香港空运货站4月共完成货量运输24.8万公吨,同比增长41.9%,其中出口增长53.5%,进口增长32.1%,转口增长26.5%。这一个数据环比今年3月份依然有所上涨,这基本上是打破以前历史规律,从中我们可以看出航空业在继续恢复中,并延续一季度历史最高水平的强势。

中国国航最佳标的。中国国航受益于国内、国际业务的强劲复苏。同时其平均1300公里的航程受2011、2012年高铁冲击较小。2009年三项航空相关的股权运作也将加强使盈利同向加强。同时公司也将在人民币升值过程中,享受每1%升值,0.03元的业绩增长。在不考虑汇兑情况下,我们预计中国国航2010年、2011年、201年EPS 为0.53元、0.46元、0.44元,维持买入评级,目标价15元。（东方证券 章琪）

先河环保（300137）：中国环保监测仪器领域的旗舰

中国环保监测仪器领域的旗舰公司是我国规模最大、产品种类最全的环境监测仪器生产和技术服务企业，产品包括：空气质量连续自动监测系统、水质连续自洞见测系统、污水在线自动监测系，酸雨连续自动监测系统以及数字应急监测车等。

公司多次承接“九五”、“十五”、“十一五”、“863”等国家级项姆，并且拥有多项自主知识产权。目前拥有专利27项，软件产品20项，软件著作权6项，非专利技术15项。

2006-2009年间，公司营收的年均增长率为29.03%，这其中包括2009年金融危机的影响。净利润复合增长率达到了58.63%，体现了其快速的增长和很强的盈利能力。

环保监测设备行业，为“包容性”增长保驾护航“十二五”规划中，新兴产业领域确定“节能环保”、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业为支柱产业，而节能环保的基础就是环保监测。只有掌握了环境监测的确切数据，才可能更好的推进环境保护政策。

在我国，只有不到11%的人饮用符合我国卫生标准的水，而空气质量的日益恶化，酸雨的危害也让经济增长蒙上了阴影。在以“包容性增长”为理念的十二五期间，环境监测设备的投入成为必然之举。

政府采购为主要市场，国外产品是主要对手环保监测设备的主要客户是各地的水务、环保、市政、垃圾处理等政府部门以及电力、煤炭、石化、建材、冶金、食品等排污企业。"十二五"期间，我国环保产业投资预计将达3.1万亿元，2020年环保有望成为国民经济的支柱产业。巨额投资为环保监测设备带来巨大的市场机遇。

公司是国内最早拥有自主知识产权环保监测设备的企业，在空气监测领域，国内鲜有对手与国外产品竞争，公司市场占有率30%以上。水监测领域，竞争对手亦主要是进口或进口组装产品，2009年占有率12%。但总体而言，公司的产品较之国外仪器更适应中国的仪器使用环境，后续产品维护和技术支持也更为完善。

募集资金重点发展饮用水水质监测预警系统和设备运营项目公司拟发行不超过3000万股，募集资金投向“饮用水水质安全在线监测系统以及预警信息管理装备”产业化项目，建设期2年。

项目达产后能年产浮标式水体安全在线连续自动监测系统350台，监测车35辆。预计项目税后内部收益率31.46%，回收期为4年。另外，产品销售已经不足以满足客户的需求，专业的运营维护成为日后发展的必然选择，公司亦计划在此方面进行投资。

发行价格区间20.7～25.2元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.46、0.72、1.05元。

我们考虑到环保设备行业平均估值和行业前景，按照2010年45倍、2011年35倍测算，预计发行价在20.7～25.2元。按照今年50倍、明年40倍PE估值，合理价格23～28.8元。（中信建投 冯福章）

三聚环保（300072）：脱硫净化服务商 增持

公司主营能源领域的脱硫净化服务,拥有四大系列产品。公司为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务,主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售及相关技术服务。目前,公司拥有脱硫催化剂、脱硫净化剂、其他净化产品(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等四大类七十多个品种,其中脱硫催化剂占据半壁河山。

能源净化行业发展前景乐观,公司作为行业龙头地位稳固。预计2010年整个能源净化行业对净化产品的需求量预计近25万吨,2015年将增加至69.07万吨,相关需求将保持22.53%左右的年增长率。公司依托雄厚的研发实力,公司在细分市场上竞争优势明显。2006年-2008年,公司在石油化工领域的市场份额都稳居行业首位。为了应对日益旺盛的市场需求,公司通过IPO募集资金,计划新增产能11,000吨。

盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:7500万、1.26亿、1.89亿,折合每股收益为:0.77元、1.30元、1.94元,对应的市盈率分别为:58倍、35倍、23倍。可以给予公司2011年业绩40倍的市盈率,对应的目标价为52元,尚有16%的上涨空间。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

碧水源（300070）：引领污水处理领域 增持

公司主营以MBR技术为核心的污水深度处理业务。公司是由归国留学人员创办的专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用的高科技环保企业。主要采用先进的MBR技术,为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案,包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等,并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料,最终为客户建成达到较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂。

公司的MBR技术领先全球,在国内现有市场上占有率高。在当今污水处理领域,MBR技术通过将传统的活性污泥法与先进的膜技术结合,直接实现污水处理变可回收水,对于缓解水资源的匮乏具有实质性意义,被认为是世界污水处理领域的一场技术革命。预计2010年的全球MBR市场容量达到120亿美元,其中中国市场容量大约为15亿美元。公司作为国内最早的MBR企业,在MBR工艺、膜组器设备和膜材料制造三大关键领域全面拥有核心技术和知识产权,产品性能不低于GE、西门子。同时,公司凭借低于国外大约30%的价格优势和良好及时的售后服务优势,在大中型MBR项目上拥有60%的市场占有率。

盈利预测与估值。我们预计在2010-2012年,公司可实现归属母公司的净利润分别为:1.95亿、3.24亿、5.04亿,折合每股收益为:1.33元、2.20元、3.43元,对应的市盈率分别为:80倍、49倍、31倍。考虑到国家对节能环保行业扶植政策对股价的刺激,我们给予公司“增持”评级。（日信证券研究所）

四维图新（002405）：分享行业高速增长 目标价52元

公司是国内导航电子地图的领军企业.

公司成立以来一直专注于导航电子地图的研发、生产和销售,是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,各项子产品均具有较高的市场份额,处于市场领先地位。

前装车载导航市场增长明确,支撑公司持续成长.

随着国家政策的大力扶持以及国内对汽车需求的持续推动,汽车产业将保持稳定增长,同时随着导航设备应用的普及,车载导航设备新车装备率亦将逐渐提升。我们认为前装车载导航设备从长期来看将成为汽车的标配。前装车载导航市场的稳定增长将支撑公司持续成长。

手机导航市场潜力巨大,为公司未来重要利润增长点.

随着导航增值服务的普及、无线网络建设的完善以及GPS芯片价格的下降,我们认为国内GPS手机产业在未来三年将有望获得高速发展,GPS手机销量的复合增长率有望达到97%。公司作为行业领军企业将分享GPS手机市场高速增长的盛宴。

盈利预测与投资评级.

根据我们的预测,公司2010-2012年收入分别为6.87亿元、9.43亿元、12.01亿元。归属母公司净利润分别为2.48亿元、3.37亿元、4.65亿元,对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.16元。综合考虑DCF绝对估值情况以及同类上市公司估值水平,我们维持公司“持有”评级,12个月合理价格为51.80元。（广发证券 惠毓伦 亓辰）

万邦达(300055)：新兴蓝筹的典范 工业水处理行业的龙头

符合新兴蓝筹“三要素”。随国家环保标准的不断提高，国家在石油化工、煤化工大项目的投入加大，工业污水处理行业空间越来越大。公司“EPC+C”的模式使公司毛利率得到大幅提升。公司的商业模式支持大规模的扩展，可以从中石油、神华集团扩展到中石化、中煤等重点企业及相关行业。

核心竞争优势。公司的比较竞争优势来自于：公司摸索出一套适合不同行业工业水处理的新工艺及解决方案，同时提供集“给水设计”与“污水处理、中水回用”一站式解决方案，形成了一定的技术壁垒。此外，公司以项目开发、项目推进与跟踪服务的营销模式确保了市场占有份额的持续性增长。

上半年与寰球工程公司的战略合作协议打开了新的增长空间。中国寰球工程公司是全球100 强的工程服务公司，是中石油的全资子公司，在国内外重大的石油化工、煤化工项目上担任工程总承包角色。上半年公司与中国寰球工程公司的战略合作协议，为公司进一步承接中石油集团项目创造了更有利的条件，同时也存在与寰球工程公司一起承接海外项目的良好预期。

全年业绩略低于预期，但考虑到公司“EPC+C”的商业模式仍然处于营运初期，下半年托管业务量将逐渐达到预期，仍维持“增持”评级。由于宁东两个项目来水量低于预期，致使托管费下降，托管收入下降3000 万元-4000 万元，下调每股EPS0.2 元，全年EPS 预计为1.2 元。考虑到托管收入明年会正常释放，维持2011 年EPS 为2.1。（东海证券 吴文钊）

二六三（002467）：国内领先的网络融合服务平台

投资提示:我们首次正式覆盖二六三,给予中性评级。预计公司2010-2011年EPS分别为0.67元和0.84元,分别同比增长14%和25%,当前股价对应2010-2011年PE分别为51x和40.8x,处于A股传媒和互联网板块估值的中高端。公司现有业务在未来两年的大幅增长可见度不高,投资者可积极关注公司外延扩张的机会。

投资亮点:中国付费邮箱市场具有发展空间。2009年企业付费邮箱市场的产业规模为4.73亿元,同比增长21.1%。预计未来四年的复合增长率为27.2%。另一方面,市场领先者的先发优势、技术储备和品牌影响力将进一步提升行业的集中度和用户黏性。

多方通话业务全国牌照有助于公司业务拓展。基于传统电信网络和互联网的多方通话服务在便捷性、即时性和节约成本方面较符合中小企业的通信需求。预计中小企业多方通话市场潜在规模超过12亿,准入牌照形成进入壁垒将帮助公司进一步拓展业务。

上市融资有助于主业扩容和业务创新。本次上市募集资金后,公司将进一步拓展现有业务。同时,公司拟推出的企业通信平台和虚拟呼叫中心、并以拓展海外网络电话业务等方式逐步迈向网络融合服务平台。（中金公司 金宇 钟文明 杨磊）

泛海建设(000046):地产蓝筹 超跌反弹

公司主营业务为房地产开发经营、国内外项目投资，其具体的经营范围包括承办国内外投资开发项目、房地产开发经营及物业管理、产业投资及资产管理，建筑设备、建筑装饰材料经营，物业出租等，是一家土地资源储备丰富、盈利能力较强、具备高送转题材的龙头地产上市公司。

地产龙头，土地储备丰富

公司作为一家地产界的龙头公司，其在土地储备方面竞争优势明显，从披露的年报报告可以看出公司的土地储备继续增加，按照建筑面积计算新增加项目储备约1300多万平方米，其中，拥有一级开发权的土地项目约500万平方米，公司拥有项目储备总计近1500万平方米。公司目前的北京泛海国际居住区5#、6#、7#、8#地块项目工程进展顺利，深圳月亮湾项目一期工程泛海拉菲花园项目完成了前期的各项报建工作，于2007年12月28日正式动工。此外，公司在上海、青岛、杭州、武汉等地项目的陆续开工建设更将使其未来业绩持续高速增长，由于项目成本低廉，在银根收紧的背景下，其抗风险能力相当突出，加上集团雄厚财力以及拥有随时可变现的流动资产，足以支持公司在银根紧缩情况下不受影响继续高速增长。

布局全国，应对风险能力强

公司是民企房地产整体上市的成功典范。通过整体上市，带来北京、上海、杭州以及武汉CBD等一线城市优质房地产项目建筑面积700万平米。集团房地产业务整体上市完成，上市公司基本完成对一线城市的全面布局，而注入的武汉CBD地块较周边出让的低价已增值一倍左右的增值，武汉综合试点城市的确定为武汉CBD的繁荣发展带来历史性的契机，并拉开对二线城市布局的序幕，项目储备增至1292万平米。作为一家争竞优势明显的的地产公司，在行业集中度提高下更有利于其不断提高市场份额、保持较高的利润水平，因此整体上市后资本实力更加雄厚，应对风险能力增强，其前景值得看好。

二级市场上，该股近期呈现连续回调整理走势，量价配合良好，今日该股小幅低开，盘中震荡走高，短期该股有望在量能配合下展开反弹，投资者可重点关注。（倍新咨询）

中体产业(600158)量价配合较好 震荡盘升可期

中体产业是一家主营体育产业投资经营，兼顾房地产开发的公司。公司是国家体育总局控股的惟一一家上市公司，具有丰富的业内运作经验和雄厚的资金支持。美国体育产业对美国经济的贡献率占到11%，我国体育产业的贡献则只有0.7%，因此我国体育产业的发展空间巨大。3月24日体育产业发展指导意见出台，意见主要包括体育产业发展的目标、意义、重点发展领域、相关政策措施，其中不仅对体育产业进行了明确定位，主要措施还包括加快体制改革、加大财税支持、完善投融资体系、设立引导性基金，鼓励体育企业通过资本市场融资获得发展等方面。作为"根红苗正"的体育产业概念股，中体产业将直接受益于这个振兴规划，中长期业绩增长具备潜力。

公司在大股东国家体育总局体育彩票管理中心的指导下，利用公司的资金优势，建立体育彩票电脑销售系统，共同经营电脑彩票销售工作，介入体育彩票事业，该项目有着良好发展前景项目。

二级市场上，该股近期表现强势，收出五连阳，量能配合较好，近日盘中不时出现大手笔买单，主力吸货迹象明显，后期有望震荡上升，投资者可逢低关注。（华融证券 沈刚）