外媒：为什么说人民币到了放弃盯住美元的好时机

本文作者马国南为智库Bruegel访问研究员，曾任国际清算银行高级经济学家，以及美林、所罗门美邦等投行北美首席经济学家

【推荐阅读】

人民币今年或保持坚挺

巴克莱：人民币汇率高估近20% 维持年底6.40预估

现在的中国经济规模简直是“太大”了，但现在仍然依赖于“美元”这个老迈的货币，是时候与美元告别了，中国要抓住告别美元的时机。

2014年中国的货币人民币兑美元贬值2.5%，这是自2005年以来的首次贬值。外媒认为，中国已经开始改变过去的货币政策，放松对美元汇率的严格盯住。最近，中国央行（中国人民银行）反复测试了人民币的每日交易区间，间接释放了“改变偏爱人民币兑美元（RMB-USD）”的双边汇率政策的信号。 

2014年人民币兑美元贬值了2.5%，这是自2005年汇改以来头一次贬值(图一，左）。罪魁祸首就是美元强势(图一，右)

而最近“人民币-美元”汇率的疲软，又再次加大了中国放弃美元政策的可能性。最明显的原因就是美元的所谓“广义强度”在多个货币层面的全线后退。数据显示，自2014年以来，欧元、日元兑美元的汇率纷纷下跌15%，而人民币的影响力逐渐削弱了美元的“国际范”，人民币被认为要优于大多数的新兴市场货币。根据国际清算银行的统计，2014年人民币是全球为数不多的强势货币，上涨约7%。

第二个原因就是中国和美国之间的货币政策分歧。美联储预计将开始采取提高利率的政策，并已经停止了进一步的非常规（净值）债券购买。而与此同时，中国人民银行已经走上了货币宽松的周期。因此，两种货币之间的预期利率差正在缩小。

第三个原因是对货币潜在估值的关注。在过去的十年里，在广泛的实际有效基础上人民币已经升值了50%，只有少数几个发达国家或新兴市场国家的货币能与之匹配。即使不考虑中国快速的生产力增长，一旦对人民币估值的市场共识消失，其累积升值将是非常庞大的。

第四个原因是更多的市场参与者担心中国金融系统的承压能力。由于汇率是最重要的金融资产价格之一，因此人民币对中国金融业的影响力毋庸置疑。而中国影子银行的影响力在同时也让人民币的价值再增加。最后，中国人民银行似乎对人民币的管理手段采取了不加干涉的态度。自2014年以来，中国人民银行已经很少干预外汇市场和扩大每日交易区间。香港离岸人民币交易市场月增加了与大陆人民币市场的互动，外媒估计离岸人民币营业额在过去两年翻了一番。

总的来说，以上5个因素最终动摇了美元的强势地位，导致越来越多的中国企业在海外大量收购美元债务，估计在2014年超过1万亿美元。

在国际收支方面，2014年第四季度是16年来中国资本外流现象对多的一个时间段。官方的外汇储备自2014年中期以来一直在稳步下降，这在一定程度上影响了人民币的估值。简而言之，中国普通民众对美元的需求不断上升，削弱了人民币兑美元的汇率。

接下来会发生什么？中国人民银行将如何应对中国企业购买美元？分析师设想了三种可能性。

第一种可能性：中国人民银行可能会更严格的盯住美元的“暴风雨天气”。由于面对2008年全球金融危机和1998年亚洲金融危机，中国人民银行对汇率政策的改变非常谨慎。由于担心在美元持续走强的环境中对中国经济造成沉重的通缩打击，中国人民银行可能会向市场灌输人民币将坚挺的预期，对市场进行短暂的安抚。在这种情况下，可能会再次会严格的盯紧美元。

第二种可能性：中国人民银行可能会采取“自由放任”的方式，从货币市场完全的、更清楚的退出。这种情况将加剧急剧的波动，对一些企业造成压力，在这种情况下,宽松的盯住美元汇率政策会快速消失。 第三种可能性：更可能的情况是——中国人民银行采取更自由的兑换政策，让人民币更自由地兑美元，但时刻准备抛售官方储备的美元。同时保持高度的警惕，严格对跨境资本流动进行监管。在这种情况下，宽松的盯住美元汇率政策将逐渐淡出。

最后一个办法具有一定的意义，原因很多。从短期来看，它能通过稳定有效汇率以及有序的放松中国公司的套利交易从而带来必要的货币宽松。从长远来说，在中国更加全面的解除利率管制和实现更大的资本账户自由前，这个办法能协助中国加强双向货币灵活性。

中国实行盯紧美元的汇率政策已经有20年了，这种简单的政策很好的服务了中国经济。如今它的期限到了。首先，作为全球最大的贸易国和第二大经济体，中国不能单单只是盯紧某一种特定的货币，即便盯住货币是以一种宽松的方式进行。其次，在中国实现全面的利率自由和大规模资本开放前，灵活的人民币是十分有必要的。第三，在遇到外部冲击时，盯住美元的政策不但不能吸收冲击，相反还会扩大冲击，部分原因在于美元的避风港角色。最后，美国已经不会在只要求“单向货币灵活性”的条件下欢迎中国继续采取盯紧美元的汇率政策了。

因此，对中国来说，现在是放弃盯紧美元这个陈旧的汇率政策的时候了。（双刀/编译）

本文编译自Bruegel