人民币时代到来

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投资者们和经济学家们也许会密切关注中国经济调整的动向，但中国采取的是长期手段。届时，中国市场和经济的大门会将向外开放。

所以问题不在与人民币今年是否会被纳入国际货币基金组织的特别提款权(由一些国际货币组成的特别储备资产)或究竟何时中国股票市场会纳入全球主要股票市场指数中。这些都即将到来。问题是，当投资者们向中国投资，提升未来中国货币的需求，这将产生什么长期影响？

当前，投资者大幅增持人民币资产。渣打银行的数据显示，世界各央行及主权财富基金预计已投资人民币计价的资产700亿至1200亿美元，达到了世界货币贮备的0.6%到1%。中国人民银行的数据显示，外资在中国股票市场的比例为1.2%，在债券市场的比例为2.3%。

考虑到中国经济体量及中国资本市场的规模，这些只占很少的比例。中国是世界第二大经济体，占全球经济产量的12%。中国的在岸债券市场排名世界第四，前三名分别是美国，日本及法国。国际证券交易所联合会的数据显示，中国的股票市场资本占全世界的12%，仅次于美国。

渣打银行的数据显示，2015年外资净购入中国债券及股票达5000亿至7000亿美元（约合800亿至1100亿美元）。无论何时人民币加入国际货币基金组织的特别提款权，这都不会迫使外资购入中国的资产——但这会赋予人民币某种祝福，因而会鼓励投资者们增加购买量。

渣打银行分析人士预计，如果今年人民币会纳入特别提款权，在2020年之前，累计外资净购入中国债券及股票可能达5.5万亿至6.2万亿人民币。即使被纳入延迟到2020年，在未来五年仍可能达到3.9万亿至4.5万亿。无论如何，分析人士预计：在四年之内，外资持有的人民币债券将找过他们现在持有的任何一个新兴市场国家债券的数量。渣打银行预计，在未来十年内，全球人民币资产多样化程度将持续提升。

对于基金经理而言，动机显而易见。首先，中国三年期国债收益约为3.5%，而美国国债收益为1%，瑞士国债收益为负。中国政府债务低意味着中国的主权信用质量实际上比很多其他国家都高，这也意味着美国投资者也可能被中国兴隆的股票市场所吸引。中国的股票市场在一年内翻了一番，非中国投资者大部分都错失良机。

第二，中国的资本市场现在流动性更强，这使得中国资本市场比其他新兴经济体的市场更为吸引人。债券交易快速增长，2014年交易额达57万亿美元。沪港通为外国投资者购买中国股票提供了便利。渣打银行预计每日在岸及离岸人民币现金交易额为405亿美元，仍然低于全球主要货币的交易额，但买卖差价是可比较的。

随着全球投资者将资金注入中国市场，小型的新型市场国家很可能因而无法获利。仅2014年一年，外资持有中国在岸债券增长了440亿美元，相当于印尼全部当地货币债券市场的24%，菲律宾当地货币债券市场的40%。中国政府低负债率给予了其更多发行债券供外资购买的空间。

所有这些的前提是中国领导者成功应对经济转型，并保持经济的强劲增长。这并没有定数。现在资金已经呈快速外流的趋势了。长期的资金流入应当并不只是弥补资金外流，但金融或政策上的不稳定性会改变这一局面。

更清楚的是，人民币受到中国央行的严格控制，即使外资流入，人民币也不太可能走强。国际货币基金组织认为人民币已接近公允价值，国际清算银行认为人民币是全球主要货币中价值被高估最多的，其原因是中国贸易顺差在缩小。

目前，中国政府似乎想要稳定货币。鉴于经济增长放缓，让人民币升值会让中国出口更昂贵，此举在经济增长放缓时期并不明智。让人民币贬值有利于经济但会引发中国贸易伙伴国的不满。

但这是暂时的。长期来看，无疑将会有大批外资涌入，购买中国金融资产。这对中国及世界都将产生重大影响。（双刀/编译）