外媒：中国资金泛滥引央行定向正回购 谈政策转向尚早

凤凰iMarkets讯 据彭博新闻社报道，中国央行据称近期向部分金融机构进行了定向正回购操作；市场分析人士认为，主要是因为国内金融体系流动性充沛，定向正回购并非货币政策转向收紧的信号，短期利率的底部或已确定。

华创证券首席债券分析师屈庆发送的点评称：

央行定向正回购，可能因其也觉得流动性太宽松；且过于宽松的流动性并非没有负面效果；

近期敏感资产都在大幅上升，包括股票和一线的房地产价格；

从确保地方债顺利发行的角度看，目前地方债认购“喜人”，也确实不需要维持过于宽松的资金利率；

此外，美元新一轮的反弹已开始，或一直反弹到美国加息（9月份概率很大），因此外部环境也不允许中国维持较低的资金利率太久；

定向正回购短期内不代表央行会收紧货币，但继续宽松的空间或也有限；短期利率的底部料已确定；

未来可以预见的是6月份到期的MLF也可能缩量甚至不续作，甚至出现再一次的定向正回购；

如果资金利率底部确定，那么需警惕大量在中短端品种上的杠杆或面临去杠杆压力，进而对整体债市形成冲击；

且目前债券利率已经太低，申请正回购说明银行对债券利率的不认可。

海通证券宏观债券分析师姜超发送的点评称：

央行定向正回购的报道引发市场对央行货币政策态度转变的担心，但预计只是钱多而应非收紧；

当前超储率位于4%左右的历史高点，而超储资金仅享受0.72%超额准备金利率；

目前经济通胀依然低迷，流动性充裕是降低社会融资成本的必要条件；

从历史经验看，正回购重启并非必然引起利率上行；

2014年正回购的重启亦伴随回购利率下调，称央行宽松态度转变为时过早。

民生证券固定收益分析师李奇霖发送的点评称：

定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩；

申请正回购是因部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去；

若资金利率宽松反映的是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币宽松开始的起点；

例如2014年春节后与当前有相似的宏观经济背景，也出现了市场资金面极度宽松银行主动上报正回购需求、央行开启正回购的状况，但这恰恰是货币宽松的起点；

正回购开启亦反映机构买“短”避“长”的心态；

机构将多余资金配置选择短期限正回购，也不愿配置长端，主因是长端受制于持续的地方置换债供给压力；

地方债招标利率太低挤出机构配置利率/金融债配置需求，资产端收益率吃亏有做窄信用利差的动力；

地方置换债招标结果良好，最后置换规模或不止1万亿元；

不过，随着期限利差走扩，当前经济下行压力下，央行有充足动力维系短端稳定，配置长端的安全边际料逐渐显现。

注：中国央行公开市场本周连续第五周无投放、无回笼

注：中国银行间7天期回购利率已连续两周维持于2%下方，隔夜回购利率今日早盘曾一度跌破1%至2009年8月来低位

注：中国今年地方债发行已自上周一开始逐步展开，目前已有四个地区完成了首期发行

其中上周的江苏债各期限中标利率均高于招标区间下限2基点、新疆债持平下限；本周的广西债和湖北债，除10年品种利率较下限高1基点外，3/5/7年期均落于下限。