投资中国还是印度 瑞银：中国牛市终结的原因不外乎两个

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中国股市今年疯狂上涨给才思敏捷的投资者们带来了很多获利机会，而印度股市则更倾向是持久战。

虽然经济学家们激烈地争论，印度经济增长是否真的比中国的还快，但有一点十分清晰，那就是2015年截至目前，股市回报方面的赢家是中国。

截至目前，中国股市表现仍强于印度。自今年伊始，沪深300指数的加速飙升，大涨了46%，而印度孟买敏感指数(BSE SENsex Index)却表现低沉，相较去年30%上涨，今年脚步似乎很缓慢。当地时间6月2日，印度储备银行(Reserve Bank of India，以下简称RBI)宣布利率调降25个基准点，投资者们反应消极，当日下午交易时，股指下跌了2.1%。

虽然中印两国都属亚洲大国，分析师对双方在经济、政治和军事方面的比较也越来越多，但对投资者们来说，比较的现实就是两国的投资机遇，而中印两国的投资机遇却大不相同。归更到底，这种机遇便是投资者们所青睐的投资期。就中国股市而言，等其大涨时必有收获，这对擅长打短战的投资者来说充满了获利机会，而印度股市则为善于打持久战的投资者提供了获利机遇。

目前，中国股市的上涨已达到白热化状态，成为今年亚洲各大媒体的头条新闻。中国股市里，股价波动幅度大，丝丝入扣，引人入胜，给大批新兴的当日交易者提供了大量获利机会。同时，中国股市还允许股民们开设多个交易账户，融资融券门槛低，通过快进快出，股民们便可获利，当然也有亏损的可能。国外分析师认为，福兮祸之所伏，中国股市的雄起，势必带来一定的风险。

瑞银集团(UBS)策略师们仔细研究了历史上中国牛市戛然而止的原因。他认为，中国牛市走向终结的原因“不外乎”两个：决策人突然收紧政策，或新股发行或者大股东售股套现导致股票供应过大。

可牛市现在突然崩塌究竟有多危险？虽然IPO显著上涨，但UBS分析师尼亚尔-麦克里奥德(Niall Macleod)认为，在市场大范围抛售前，新股可能“仍会上涨很多”。控制融资融券也能猛烈打击市场，但并不足以使其摆脱上升趋势。麦克里奥德表示：“目前，相关规定仍具有支持意味。”他仍建议增持中国股票，因为中国政府正放宽货币政策，但他也补充道，市值似乎不再那么具有吸引力，沪深300指正按照16.8倍的预计市盈率在交易。

中国正努力实现全面经济改革，意味着会带来很多激动人心且利润可观的投资机遇。但投资者们需仔细计算好入市风险，并做到眼快手疾。中国国企结构繁冗肿胀，企业改革便给头脑灵活的投资者提供了潜在的获利机会，或将释放出巨大的价值并产生丰厚的回报利润。UBS比较青睐在中国北部颇具实力的发电国企大唐发电(Datang International Power)，以及中集安瑞科控股有限公司(CIMC Enric Holdings)。两家国企均在香港上市，而众所周知H股价格一般会较A股价格低。尽管高质量的开发者能从低利率和房市回暖中获利，但像中航科工(AviChina)和南车时代电气(CSR Times Electric)等这样的先进的制造企业股价，则一直作为2025年中国制造概念股而上涨。

在中国，投资者们需要加快步伐才能跟上该国股市脚步，但在印度，其股市的投资却迥然不同。麦克里奥德写道：“这是持久战。”，他建议增持印度股票。同中国一样，印度去年的股市表现强劲，也排在前列。孟买敏感指数飙升30%。然而，因企业收益疲软，印度总理莫迪就职第一年期间，其政府所采取的改革措施也令人失望，促使一些国外投资者在蓝筹股中套现，致使孟买敏感指数于今年1月晚些时候下挫7%。

麦克里奥德认为，购买机遇与股指下跌并存。虽然市值不低，但印度股价已返回至预计市盈率的16.5倍左右，而这一数据已接近印度股票长期平均数。目前，印度现行的改革措施、利利率、有规律的资本支出，加之相对年轻化的人口组成，可促使股民们在持久战中获利。同时，印度散户的持股率较低。

通过中印股市对比，可明显看出中国股市近期表现明显优于印度。

较为宽松的货币政策也能重振印度股市。当地时间6月2日，RBI调降利率25个基准点至7.25%。这已是今年RBI第三次采取的大规模的利率削减举措。在这份政策说明中，RBI表明，根据通胀的发展趋势，今后可能会进一步削减利率。油价回弹也引发了人们对通胀重现的担忧，但瑞士信贷大宗商品策略师Stefan Graber预计，若欧佩克仍维持产量水平不变，化石燃料的收益会有所减少。

印度第一季度GDP同比增长至7.5%，有人认为，印度或许超越了中国，成为世界经济增长最快的国家。但也有人称，这样的计算十分复杂，过于强调改革带来的影响，或许并不准确。巴克莱银行经济师悉达多-桑亚尔(Siddhartha Sanyal)指出，印度的制造业和服务业都有所扩大，建筑领域也有所发展，因为公共部门提升在公路和高速公路上支出的缘故。然而，信贷增长疲软，核心工业生产薄弱使印度央行保守地采取放宽货币政策措施以刺激经济增长。

鉴于有希望的政策和宏观经济背景，麦克里奥德建议投资者们可将资金投放在对利率敏感的股票上，比如印度HDFC银行和汽车制造商马鲁蒂铃木(Maruti Suzuki)。他还强调，也可以选择印度电信运营商Bharti Airtel和太阳制药(Sun Pharmaceuticals)。但策略师们还呼吁投资者们，切勿将资金投放在资本支出(capex)型的领域中，因为印度企业正在收紧支出。(编译/双刀)

本文由凤凰iMarkets译自《巴伦周刊》

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