连线香港科大教授：中国最近把股市变成了保本的债券市场

凤凰iMarkets讯 (特约记者张璐发自华盛顿)美国东部时间2015年7月8日晚间对于目前中国股市以及全球市场走低趋势，凤凰财经华盛顿站记者连线香港科技大学金融学教授，美国道富环球投资顾问任基金经理兼高级研究员李系做独家连线解读。

李系认为，现在香港股市还没有跌完，A股更是没有跌完，市场往下的风险远远大于市场往上。如果看新兴市场货币和大宗商品，李系认为已经反应出此迹象。而美国在这样的全球化市场里，想独善其身是不可能的。目前的局势甚至会直接影响到美国的经济后续复苏。

他认为，目前A股和港股的跌势，除了本身泡沫的外溢，更多是一个传导机制，甚至会影响到经济的成长性。

同时，李系谈到了中国股市目前存在的道德风险问题。他说，股市本来是一个投资不保本的地方，但是中国最近把股市变成了一个保本的债券市场。

他说，很重要的一点是这个市场上使用杠杆的远远不止融资的人。“中国很多公募和私募基金都发行了巨大数量的结构化产品。在这种产品中， 其中一部分劣后投资者投入10%，20%，30%的资金，承担基金开始所有损失， 其它是优先投资者，保本并且承诺一定最少回报。”

谈到自己所管理的基金，李系说，我们管理的基金最开始也打算发行这种产品，但是正要发行之前，意识到优先投资者其实是不可能完全保本的。如果有20%的劣后资金，在市场很短很快下跌比如50%以上的时候，或者在市场一段时间下跌50%，但是市场没有可以允许逃走的流动性的时候(比如跌停板的时候)， 劣后资金根本无法覆盖损失，基金管理方会要违约，而因为大部分投资优先的都是银行理财信托，因为它们在降息环境下无法找到其他高回报产品，这些理财信托机构又会对他们的大量散户进行违约。

他进一步解释道，“既然股票卖不出去，唯一有流动性可以对冲的市场就是股票指数期货，所以基金管理方以及这些理财机构都疯狂地在做空股指以减小损失，同时也有很多以宁波敢死队为代表的中国期货投资者疯狂的做空股指期货来赚钱，这样导致股指期货进一步下降， 从而导致股指继续下降， 进而导致这些基金管理方和理财机构又更疯狂的再次做空期货， 最终形成一个死循环。但是这个死循环的症结是因为一个巨大的泡沫，加上一个用负债来投机股票市场的投资方式。 虽然这种产品在中国有巨大的市场。”

人物简介：

李系：曾在阿卡迪亚资产管理公司和道富环球投资顾问任基金经理兼高级研究员。他在顶尖学术和业界期刊发表有影响的论文并在学术以及业界协会获得多种科研大奖

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