三张图透视：为何说中国股市在地球上独一无二？

中国股市在本周最后两个交易日大幅反弹，此前的急跌势头暂时得到了遏制。此前，在最近几周中，大规模的抛售使市值缩水了数万亿人民币。

而股市急涨后又崩溃的走势，和政府因此祭出的救市后续减缓损失措施，都彰显了成立于1990年代初的中国股票市场，与美国股市有多么地不同。

1.散户投资者主导中国股市

与世界上的许多股票市场不同，在中国股票市场上进行的大多数交易是由个体散户投资者进行的，而由非机构投资者。据路透社报道，约有85%的交易量是来自散户。

中国大约有2亿名散户投资者，他们的交易频率比地球上其他任何投资者都高。 根据道富银行最近的一项调查，他们中81%的人说至少每月交易一次，在美国这一比例为53%。

另一件令人担忧的事情是，另一个调查发现，最近的一批新增的投资者中，超过三分之二的人甚至没有高中毕业。基于对中央政府的信心，许多人似乎用借来的钱进行投资。

根据中国证券登记结算公司的数据，超过3000万新的交易账户在2015年的前五个月增加的。这个数字比德克萨斯州的人口还多，而且是2014年全年新增账户的三倍。

最近交易量也达到了新高。根据所能获得的最新数据，截止今年5月的总交易量比去年同时期总交易量的两倍还多，并在两家交易所创下了新纪录。

在1998-2000年间的美国科技股泡沫期间，美国人对股市也是趋之若鹜，许多人甚至辞去工作全职炒股。而这一场景同样发生在今年上半年的中国。

尽管中国经济经济增长疲软，但中国散户股民交投活跃的状况，却足以能够解释为何此前股市能够一度疯涨至高位水平，然后又猝不及防地暴跌。虽然机构投资者或许还具有长远的眼光来看待市场，但是数以千万级的低学历散户惯于盲目跟风追涨杀跌，这对于政府的救市行动而言是一重额外的考验。

2.中国的IPO可以引起市场变动

冻结新在上海和深圳证券交易所的新股首次公开发行(IPO)，曾经是人民银行作出的众多努力中的第一个（其他努力包括降低利率和银行存款准备金率等，让券商买进股票，让房屋可作为抵押品等），但它未能阻止市场的下滑。

中国在控制IPO以稳定其羽翼未丰的股票市场方面，有着悠久的历史，这次是自1990年以来第九次暂停IPO。

中国的IPO价格往往被大大低估，因此投资者“打新”犹如购买彩票。根据一项研究，他们平均首日回报率为137%，相比之下，美国的IPO首日回报率为约17%，而其他新兴经济体为30%左右。而早些时候的IPO价格被平均低估了250%。

那些大规模的IPO可以锁定资本跟，并将钱从现有的股票中抽出。冻结IPO是一种在艰难的市场中保持流动性的措施。

一些投资者指责，6月的一波IPO引发了当前的危机。市场见顶之后的日子里，上海交易所出现了五年来最大的IPO，总和达到人民币301亿人民币(合48亿美元)。

3.中国股市与世界股市相对隔绝

中国股市往往与全球其它市场没有关联，只有不到2%的中国股票被外国人持有。中国限制外国资本在其大陆的交易，大多数对中国公司的国际投资，发生在更开放的香港交易所上市的中国股票上。

“外国人只能通过QFII（合格境外机构投资者qualified foreign institutional investor）等项目，非常有限地访问国内市场，但是这些项目也需要收取相应的费用。外国投资中国股票的最简单的方法，是投资在香港交易的H股。”

一些直接投资于内地市场的外国买家，在恐慌发生很久以前，似乎就已经看到了市场中的狂热。

虽然在香港上市的中国公司在过去的几天里价格已经下跌，但这些股票并没有出现类似中国内地市场那样的巨大的收益和损失。

然而，对于外国投资者来说更大的风险是，中国股市的崩溃将导致更广泛的经济问题。中国仍然是世界上第二大的经济体，该冲突有可能蔓延到例如美国这样与之有联系的经济体。