央行逐月“提准” 未来仍有上调空间

2011年05月13日 07:35
来源：证券时报 作者：贾壮

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尽管信贷投放速度得到有效控制，货币供应增速也明显回落，但是中国人民银行每月调高一次存款准备金率的规律仍未打破。中金公司首席经济学家彭文生认为，此次提高准备金率显示控通胀仍是当前首要政策目标。

彭文生说，4月份居民消费价格指数(CPI)保持高位，非食品价格环比上涨较快，显示控通胀任务仍然艰巨。虽然4月份的工业增加值同比增长出现显著放缓，但是总需求增长仍然旺盛。同时，虽然4月份广义货币(M2) 同比增速回落，显示货币条件趋紧，但是信贷扩张受投资拉动超出预期。在此背景下，此次提高准备金率反映了央行当前的首要政策目标仍然是控通胀，以控制货币和信贷增长速度、继续收紧货币条件，实现对通胀预期的管理。

兴业银行资深经济学家鲁政委也表示，不能因为银行货币供应增速短期回落而放松紧缩力度。他分析说，4月份M2低于16%的目标水平，且大幅低于市场预期，但表外融资发展较快、外汇占款可能因人民币升值预期较强而增加较多、通胀预期仍未消退等因素说明，流动性仍略显宽松，因此需要继续加强流动性管理和社会融资总量的控制。

央行在此前公布的2011年一季度货币政策执行报告中表达了对通胀走势的担忧，报告在分析当前宏观经济运行时指出，当前物价上涨压力仍然较大。具体来说，全球宽松政策导致全球通胀预期明显上升，国内输入型通胀压力进一步加大；我国国内价格则同时面临结构性和趋势性的价格上涨与通胀预期交织影响的挑战。经过前期调控，虽然第一季度调查显示居民对未来物价上涨预期有所减弱，但总体看通胀预期仍处于较高水平。

4月份CPI数据较3月份略有回落，PPI数据则明显低于市场预期，有分析认为物价走势可能出现拐点。瑞穗证券首席经济学家沈建光称，判断“通胀拐点”可能为时过早。一是因为行政干预可能推迟了通胀压力，当前通胀出现短暂回落一方面得益于紧缩政策，另一方面也与价格干预政策密切相关；二是本轮通胀的长期性特征明显，国内工资上涨对物价有长期和持久的推动力，国际上的输入型通胀压力也比较大。

基于对通胀形势的判断，沈建光推测货币收紧政策仍会持续，预计今年年底之前央行至少加息两次，准备金工具对于管理流动性的作用也十分关键，由于央行重申其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，所以调整不存在绝对上限。

彭文生指出，在当前通胀压力仍然处于高位、总需求扩张仍然较快的情况下，预计控制通胀压力仍将是短期内政策首要任务，未来几个月政策继续维持从紧态势，二季度再加息一次的概率较大，准备金率仍然存在未来继续上调的空间，人民币汇率升值会保持较快速度。

央行近十次上调存款准备金率一览

公布时间 生效日期 大型金融机构 中小金融机构 消息公布次日指数涨跌

调整前 调整后 调整幅度 调整前 调整后 调整幅度 上证 深成

2011年05月12日 2011年05月18日 20.50% 21.00% 0.50% 17.00% 17.50% 0.50% -- --

2011年04月17日 2011年04月21日 20.00% 20.50% 0.50% 16.50% 17.00% 0.50% 0.22% 0.27%

2011年03月18日 2011年03月25日 19.50% 20.00% 0.50% 16.00% 16.50% 0.50% 0.08% -0.62%

2011年02月18日 2011年02月24日 19.00% 19.50% 0.50% 15.50% 16.00% 0.50% 1.12% 2.06%

2011年01月14日 2011年01月20日 18.50% 19.00% 0.50% 15.00% 15.50% 0.50% -3.03% -4.55%

2010年12月10日 2010年12月20日 18.00% 18.50% 0.50% 14.50% 15.00% 0.50% 2.88% 3.57%

2010年11月19日 2010年11月29日 17.50% 18.00% 0.50% 14.00% 14.50% 0.50% -0.15% 0.06%

2010年11月09日 2010年11月16日 17.00% 17.50% 0.50% 13.50% 14.00% 0.50% 1.04% -0.15%

2010年05月02日 2010年05月10日 16.50% 17.00% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00% -1.23% -1.81%

2010年02月12日 2010年02月25日 16.00% 16.50% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00% -0.49% -0.74%

王昭丞/制表

·观 点· 国泰君安首席经济学家 李迅雷：此次上调存款准备金率是针对4月份继续高企的外汇占款。“几乎可以确定与其他因素没有关系，外汇占款暂时还没有公布，但我猜测数据可能会偏高，热钱流入仍然较多。”

此次上调之后，6月份再次上调存款准备金率的概率已大大降低，未来或将迎来一段货币政策的观察期。通胀可能已于3月份见顶，年内最多还会有一次加息。

至于A股近期大幅下跌的行情，可能与经济增速下降，市场预期上市公司盈利在二三季度可能会出现下滑的因素有关，“未来走势还不好说”。

申银万国首席经济学家 李慧勇：此次央行上调存款准备金率原因有三：其一，为对冲流动性，5月份到期央票达5000亿之多；其二，因为顺差、外汇占款压力很大；其三，平抑通胀，国家统计局最新数据显示4月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅5.3%，通胀仍面临上升的压力。预计5月份还会提一次存款准备金率。

银河证券董事总经理 左小蕾：目前流动性太多，除了外贸顺差回升和热钱的进入，社会融资也直接影响着流动性的加剧。因此，央行多次上调存款准备金率是为了使全年的流动性维持合理的水平，但由于近期流动性状态不会有太多改变，央行近期再次上调存款准备金率的可能性很大。

中央财经大学中国银行业研究中心主任 郭田勇:此次上调存款准备金率是央行管理货币流动性的需要。近期外贸顺差开始回升，公开市场资金量比较大，总的通胀水平依然比较高，尽管有趋稳的迹象，但通胀的内生因素并没有消除，央行需要再次上调存款准备金率以保持货币环境的稳定。(王昭丞 整理)