国泰基金：上调存准率对市场资金面成脉冲式影响

2011年05月13日 13:07
来源：凤凰网财经

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事件：

中国人民银行12日宣布，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2010年1月份以来第十一次上调存款准备金率，也是2011年1月份以来第五次上调，频率为每月一次，本次上调后大型商业银行的存款准备金率水平会达到21%，本次可以一次性冻结资金约3780亿元。

原因分析：

1、央行公开市场操作5月到期的央票和正回购总量为5410亿元，截至2011年5月13日央行公开市场操作回笼资金量3010亿元，5月份仍有2400亿元需要对冲，6月份会有5980亿元央票和正回购到期，因此公开市场操作的巨量到期量需要对冲；

2、4月份加息的影响仍处于观察期，而4月份工业增加值季调环比年化增速已经降到12以下，央行短期不会采取加息操作，因此也就不希望提高央票和回购利率来增加央票回笼力度，这样公开市场操作对冲过剩流动性的力度会较低；

3、随着升值预期的增强，估计4-5月新增外汇占款数量较大，对应较大数量的央行基础货币投放也需要进行对冲；

4、4月份虽然季调环比年化通胀数据出现了下行的变动，但是同比增速数据高于市场预期，这也是央行选择此时点调高存款准备金率的触发因素。

市场影响：

虽然存款准备金率创出历史新高，由于公开市场操作到期量较大，央行目前仅仅是出于对冲目的，因此不会影响到市场的资金总量宽裕的情况。不过，由于提高存款准备金率是脉冲式大幅回笼资金，会对市场资金面短期形成脉冲式影响，并影响货币市场资金价格短期上升。估计18日上缴完准备金后，货币市场资金的价格会逐步回归正常。