5月CPI涨幅5.5%，抑通胀当头央行表态“创造良好货币环境”
聂伟柱 刘铮
昨天，CPI数据公布后不久，央行果断出手再提存款准备金率。
国家统计局数据显示，5月CPI同比涨幅达5.5%，创出34个月来的新高。就在当天，央行宣布，自20日起上调准备金率0.5个百分点。今年以来，准备金率保持着“一月一调”的节奏。
尽管当前是否存在滞胀苗头尚存争议，但业内对于通胀形势已十分严峻的判断却高度一致。
由此，市场对于未来紧缩政策预期不改。
人民大学经济学院副院长刘元春认为，下一阶段，货币政策仍有空间，特别是价格型工具。
值得关注的是，央行昨日发布的《中国金融稳定报告(2011)》强调，宏观调控中更加重视货币总量的预期引导作用；为稳定价格总水平、管理通货膨胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。
此前的国务院常务会议已经释放“消除通货膨胀的货币条件”的政策信号。
这也成为判断当前稳增长和抑通胀如何权衡的一大考量。
坚持宏观调控政策
此次上调后，大型金融机构存准率达到21.5%。
交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，此次上调符合预期，主要是因为6月公开市场到期资金较大和新增外汇占款可能维持较高水平。
统计显示，6月份公开市场到期量为6010亿元，较5月份的5410亿元环比增加逾一成。到期资金额的扩大，进一步增加了央行的对冲压力。
中金公司研究报告称，本次提高准备金率将增加法定准备金大约3600亿元，所回笼的基础货币可部分对冲6月到期的央票和回购。在此基础上，央行6月还需通过公开市场操作回收流动性。
事实上，在央行果断再调了准备金率的背后，是当前许多经济指标已经出现放缓迹象。例如，PMI继续下滑，工业行业正在继续消化库存。
统计显示，5月份，我国规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点；5月份，我国社会消费品零售总额增速比4月份回落0.2个百分点。
官方并不认为中国经济的基本面值得担忧。国家统计局新闻发言人盛来运昨天在发布会上表示，尽管5月份经济运行部分指标出现了回落，但国民经济总体上仍运行在一个平稳较快增长的区间，继续向着宏观调控预期方向发展。
但他强调，物价上涨压力仍比较大，还要坚持宏观调控政策。
分析人士认为，考虑到防通胀仍是当前主要任务，未来货币政策仍难言松动。
收紧预期不改
伴随着超调担忧的还有当前是否出现滞胀苗头。
中央财经大学金融学院教授贺强表示，经济下行，物价上涨，可以说是一定(程度上)的滞胀表现。
刘元春却认为，经济放缓是一个阶段性的情况，并不存在滞胀。
兴业银行经济学家鲁政委也不同意滞胀的观点。“若中国经济增长没有掉到7%以下，就不能说是萧条。”
他预期，经济增长放缓之后，物价也将出现回落。但他期待的情况至少目前还没有出现。
“5月情况与之前数月类似，但和去年相比，非食品价格因素的影响在加强。”刘元春认为，这说明通胀在扩散，未来价格形势还是不容乐观。从翘尾因素判断，7月是CPI高点，但由于预期的变化、猪肉价格上涨等因素，很可能高点会推后。
“5月CPI通胀同比上涨5.5%，其中非食品环比增长0.2%，高于过去十年5月平均增幅。”中金公司研究报告称，在此基础上，考虑到较高的翘尾因素，6月CPI通胀同比可能达到5.8%~6.0%，甚至突破6%，短期内通胀压力仍然较大。
屈指算来，为了应对此轮通胀，央行自去年已经连续12次上调准备金率，连续4次上调基准利率。
如此高密度的紧缩之下，M2、信贷增量等指标迅速回落，5月M2增幅降至15.1%，创下近30个月以来的新低。
单从指标来看，控制通胀的货币条件似乎已经见效，但通胀却依然处于高位。
“流动性回收，特别是信贷方面，很大程度上是一个增量回收，对存量的影响相对较小。”刘元春表示，前几年投放了大量流动性，目前M2与GDP的比值依然没有回归常态。
央行在发布的《中国金融稳定报告(2011)》中也表示，2003年后，我国M2/GDP总体呈现下降态势，近两年为应对国际金融危机，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，该比率有所反弹。
中金公司预计，货币政策在未来几个月仍将从紧。在当前通胀压力较大，而经济放缓尚未对经济增长构成威胁的情况下，控通胀仍将是三季度货币政策首要任务。
刘元春认为，下一阶段，货币政策仍有空间，特别是价格型工具。“现在很避讳谈价格型工具，但实际上价格型工具十分重要。”数量型工具解决流动性增量的问题，价格型工具解决关键的存量问题。
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