存准率下调巩固股市政策底

2012年02月20日 10:24
来源：中国经济时报 作者：张炜

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预期多次遭落空的存款准备金率下调，终于在2月18日晚间迎来此消息。央行宣布，从2月24日起将下调存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内首度宣布下调存款准备金率。此举对股市构成利好，有助于巩固2132点的政策底。

去年12月5日央行时隔近三年来首次下调存款准备金率0.5个百分点后，多数机构预测下一次的存款准备金率下调将接踵而至，可在元旦、春节放假期间均未能兑现预期。2月9日公布的1月份CPI升幅达4.5%，使降低存款准备金率的预期下降。然后，央行时隔CPI数据公布不到10天宣布下调存款准备金率。其实，这显得并不意外。其一，温家宝总理在前不久的讲话中明确表示，今年年初的经济状况值得关注，预调微调从一季度就要开始。其二，1月份新增信贷与货币增速均大幅低于预期。其三，2月份CPI升幅有望大幅回落，或降至3.5%左右。其四，17日的上海银行同业拆借利率短线大幅上涨，隔夜利率暴涨99.33个基点至4.4958%，刷新两周内单日最大涨幅，当周累计涨幅将近200个基点。有专家认为，央行此次下调存款准备金率是对市场流动性骤然紧张、利率飙升的反应。

此次下调存款准备金率0.5个百分点，相当于一次性释放流动性约4000亿元。由于国内的存款准备金率依然处于较高水平，且经济增速下滑的问题受到重视，很容易使人联想到存款准备金率还会接二连三下调。兴业银行首席经济学家鲁政委的分析指出，此次下调打开了未来持续多次下调的通道，如果未来央行不再发行一年期及以上期限的央票，全年存款准备金率将下调五次左右；如果继续发行一年期及以上期限央票，那么，就很可能需要更多次的下调。

下调存款准备金率历来被股市视作利好，近年的调整曾经多次刺激股市闻讯上涨。去年12月的存款准备金率下调消息于11月30日晚间宣布，12月1日的上证指数大幅高开并收盘上涨2.29%。对当前亟待资金面改善的股市来说，此次下调存款准备金率将提振投资者信心。凭借下调存款准备金率的利好，以及上周五美国股市再创新高的激励，上证指数在新的一周有望向半年线发起冲刺。

股市投资者更希望下调存款准备金率的利好不要稍纵即逝。上次存款准备金率下调的消息虽在次日带来2.29%的大盘涨幅，但接下来重新跌落，之后10个交易日累计跌幅达8.63%。相比之下，若此次下调存款准备金率迎来股指高开，虽会引发获利资金借机出逃，但重现上次存款准备金率调整那样大跌的可能性不大。一个重要原因是，去年年末的股指本身处于探底回落的过程中，单靠下调存款准备金率难以力挽狂澜。眼下的股市大环境不同，2132点的政策底逐渐被认可，政策面趋于暖和，投资者期盼更上一层楼。货币政策微调预调意在稳定经济增长，对上市公司基本面的改善起到积极作用。倘若多次下调存款准备金率的通道被打开，将巩固A股2132点的政策底。

不过，看重存款准备金率下调的股市，不会将此作为连续上涨的推动力。以往的牛市上涨并非简单靠货币政策宽松促成，存款准备金率下调后的股市照跌不误也不是稀罕事。对于此次下调存款准备金率，不少专家认为并不等于政策宽松。央行2月15日发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》表明，管理层对通胀依旧保持警惕，且对经济增长偏乐观，预示今年货币政策将呈现“紧平衡”格局，即比2011年略松但比2010年紧。较之存款准备金率的下调，股市投资者更期待降息通道的打开。而从目前看来，机构普遍认为短期内不会降息。可见，降低存款准备金率带来的利好仍有局限性。