存款准备金下调未完 重点看好大型内银股

2012年02月20日 15:15
来源：时富金融 作者：黎智凯

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人行上周六宣布自本月24日，下调存款准备金0.5个百分点，调整后内地各大型金融机构存准率为20.5%，中小型金融机构为17%。据1月底人民币存款余额80 .13万亿元估算，这一调整将释放资金3800亿元左右。存准金下调后，银行超储率将回到2%以上，当下增加银行可贷资金，有利其放贷能力及舒缓集资压力。

市场预期新增贷款控制在8万亿元的大前题，要保证今年M2增长14%，高于去年13.6%与今年1月12.4%的涨幅，也意味着货币增长仍有很大空间。笔者认为央行仍需调降存准率3至4次，这样才能使银行业整体的超额准备金率回升，从而使银行间的资金更加充裕。

要预计央行下调存准的次数和频率，必先探究这次调整背后的原因。

内地1月份信贷增长远低于预期，1月份往往是银行放贷最多的月份，过去几年1月份银行新增信贷均突破万亿元大关，但事实上今年1月份贷款仅增加7300多亿元。信贷增长减慢归根究底源于内地经济前景不明朗，1月份制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，连续第二个月回升，环比上升0.2个百分点，值得留意的是，PMI整体仍然低于近年来平均值，反映出中国经济景气度仍较低的客观现实。

另外，市场普遍预期今年1月份外汇占款将会恢复，可是1月份数字预计将远远低于去年1月份5016.47亿元的规模，换言之外汇占款有机会连续4个月负增长。央行最新统计显示，1月份人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元，银行隔夜拆借利率上升至4.5%，反映近期银行流动性偏紧。

笔者以为，如果2月份外汇占款增长继续放缓、新增贷款还没回升，那3月份仍有机会下调存准金，大环境下资金当会留向风险资产，对股市较为有利，笔者建议投资与A股相关度高的股份，例如保险及水泥等，另外，下降存准亦有利舒缓内银不良贷款的集资压力，尤其对大型内银如工行(1398)有利。

至于货币政策适度放松，是否代表房地产调控将会转向？笔者以为货币政策的微调，并不等于着楼市调控政策有实质性的改变，早前有报导指部分一二线城市商品房销售下滑严重，但综观2011年全国商品房销售面积及房价还是保持上升趋势，意味内地房地产仍远不至于到了不景气地步，对于内地的紧缩政策今年不太可能出现明显转变，固此，是次下调存准并不代表银行会对资金紧缺之内地放松银根。

(笔者为香港证监会持牌人士，持有工行)