2011年01月21日 11:32
来源：中国会计报

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上周公开市场净投放资金190亿元，3个月、1年期央票发行利率各抬升8个ＢＰ（基点）及11ＢＰ到2．2588％及2．7221％，同时央行重启14天正回购，发行量高达600亿元。

上周是新年伊始公开市场首次迎来到期高峰，尽管1年期发行利率再度上调11ＢＰ，但一二级市场利差依然维持在40BP至50ＢＰ左右。抹平一二级市场利差在短期内并不现实，央票发行量也一直维持地量水平，公开市场回笼资金只能依靠回购加以维系。

笔者认为，一级市场发行利率持续抬升的可能性已经不大，目前3个月及1年期发行利率已经达到2．26％及2．72％，基本持平于基准利率，再度抬升势必将造成加息预期再起。在资金到期高峰持续逼近时期，政策收紧的压力并没有真正消失过，而这也是本轮存款准备金率（下称“存准率”）普调的主要原因。

之前市场一直认为，在保持节前资金备付需求的背景下，央行将有意识地保持资金面的宽裕，节前出现存准率普调的可能性较低。但今年的情况较为特殊，现券市场的收益率水平早于发行利率对政策收紧加以反映，导致公开市场难以有效回笼资金。在12月末财政存款释放资金开始显现效果、公开市场面临到期高峰及年初信贷可能超发的背景下，重启存准率工具就变成央行最后可以依赖的手段。这也印证了笔者的预测，即存款准备金的抬升并没有时间及空间的限制，存款准备金工具将是2011年央行常态化的货币工具。