2011年02月14日 13:59
来源：理财周刊

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本刊记者 张学庆

由于本轮通胀的范围比之前几次更加广泛，因此目前仍然处于长期货币紧缩周期的初始阶段。在这种情况下，进一步从紧货币政策也会对市场的方方面面带来影响。

在春节长假结束之际，央行再度出手，提高存贷款利率。2月8日晚间，中国人民银行宣布将1年期基准存贷款利率分别上调25个基点至3.00%和6.06%。

CPI将继续攀升

央行的再次加息，使得市场相信，即将公布的1月份通胀率将继续上升，央行为控制通胀压力增大而提前采取了行动。

与前两次不同，本次加息首次提高活期存款利率，一年期以上各期限存款利率上调幅度均高于同期限的贷款利率上调幅度，显示出央行吸收存款、稳定流动性的意图。

野村证券研究报告认为，由于春节效应和全国各地的恶劣天气导致食品价格猛涨，1月份CPI可能已从去年12月份的同比4.6%升至5.6%；继去年12月份批发农产品价格指数下降1.2%后，月环比上升7.3%。

通胀背后原因

德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，实体经济增长超预期，将进一步导致原材料、能源价格的上升，并加大通胀预期。

而在实体经济增长超预期的背后，一个重要的原因是货币环境过于宽松。去年广义货币和贷款的同比增速接近20%，超出年初预定的17%的M2增长目标。今年，如果M2增长目标定在16%，对一个通胀压力已经很大的经济体来说仍然是过快。其次，一系列已经发生的原材料价格的上涨必然导致今后几个月消费品价格的上升。比如，去年棉花价格上升86%，今年的服装价格肯定会涨。第三，租金的涨幅在房价大幅上涨之后经过6~12个月的时滞就会开始加速。第四，最近几个星期以来农产品批发价格继续快速上行，很快会传导到加工食品的价格。

野村证券认为，由于本轮通胀的范围比之前几次更加广泛，因此中国仍然处于长期货币紧缩周期的初始阶段。除食品价格快速上升外，受到原材料购进价格和工资上涨、流动性较高及消费强劲的影响，预期 CPI中的非食品分项(如医疗服务、服装和房价租金)会上升。值得注意的是，预计政府将削减对土地、电力和工业企业资本成本的补贴，同时提高对污染和资源开发的征税。而提高经济结构中消费比例的政策可能会降低过剩产能，因而增加企业成本。

政策面临选择

在瑞银证券首席中国经济学家汪涛看来，CPI的走势应该是前高后低，整个上半年CPI平均会超过4.5%，基本上每个月在4.5%以上，通胀形势比较严峻。因此，央行加息选择的基本上都是在上半年。

马骏将今年全年CPI平均涨幅的预测从原先的4.4%上调到5%，并估计今年二季度的月度高点会达到6%。