负利率持续7月之后：加息靴子落地(2)

货币暂时从紧

在刘煜辉看来，假设市场主体都能够揣摩到货币政策背后的决策因素的话，货币政策的效果将大大折损；而此前央行多次动用存款准备金率，并未取得良好成效，10月11日，央行针对包括四大国有银行和两大股份制银行在内的六家商业银行差别化上调存款准备金率，更使得市场预期短期内不会加息。

“只有央行释放明显的货币收紧信号，企业才可以根据这个信号调整自身的投资和消费，只有这样实体经济的各项指标才有可能向着货币当局希望的调控目标靠近，否则只能是应景式的，政策实际效果也会很小。”刘煜辉分析道。

当市场不相信货币当局的政策决心时，货币政策是无效的。

与数量宽松工具相比，利率工具不那么直接，调整利率价格需要一个传递机制，需要经济主体包括企业和家庭在内行为发生变化，这样才能影响到货币的供给速度。

“传递机制是否顺畅，宣示的决心是否足以让市场相信这是货币政策收紧的开始，还需要后续观察，这是否是一个重大政策调整的拐点。”一位国家信息中心不愿透露姓名的研究人员分析，他认为加息出乎预料。

不过，滕泰并不看好政策长期从紧。

“央行一直在回避使用利率手段，连续三次使用的都是存款准备金手段，但房地产价格迟迟不下来，此种状况下最有效的手段就是利率；这与2007-2008年的情况并不一致。”滕泰分析，“目前，经济仍存在下滑趋势和可能。”

人民币短期升值压力

加息的副作用，短期内还表现为，人民币升值压力大增和热钱涌入加速。

滕泰分析，由于人民币和美元之间息差的扩大，造成进一步加大人民币升值的压力，人民币升值进一步加速，同时还能打击海外市场。

美日欧全部都是量化宽松的货币政策，加息有代表性的只有印度和澳大利亚，作为第二大经济体加息，中国加息有象征意义，这意味着中国已从2008年应对危机的状态下走出，货币政策回归正常。

从某种程度，影响到欧日美的政策，也会督促美国人对美元负责。如果国际上一直是量化宽松的货币政策，对中国人民币汇率、出口产业是十分不利的，滕泰建议，比较理性的做法是，加息之后，一段时间内尽快下调存款准备金率，对冲加息的不良效果。

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