央行加息点评：流动性根基被动摇 3000上逼空行情结束

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事件：

中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。

点评：

Ø加息符合我们对宏观调控中货币政策逐渐调整的判断。站在中国经济“换挡”、“战略性调整”的角度来看，央行货币政策从短期来看必须为控制通胀趋势、消除负利率水平，及平抑资产泡沫而努力；从长期来看，则央行有义务消化近10年超发货币、增加居民收入，及改变因低利率而导致的国民财富流失现象。因此，我们认为中国有先于诸发达国家加息的必要，亦有逐步走向一个较长的加息周期的必要。回顾美国70-80年代的经济状况，我们发现正是从紧的货币政策与积极的财政政策组合消除了我们正在担忧的“滞胀”现象。在临时上调存款准备金率及加息之后，货币政策从紧趋势将延续。

Ø加息时机显露更多国内外政策趋势的可能性。本次加息之前有几方面信号值得关注：(1)人民币连续升值后，央行释放“稳定”信号；(2)中国增持美国债，盖特纳表示美元不会持续贬值，而美元指数反弹；(3)部分国家收紧货币政策干预本国货币。我们认为在美元反弹，人民币升值可能告一段落之际加息可能意味着热钱流入将低于预期，同时人民币汇率更可能进入稳定期。此外，中国在G20峰会之前加息，且加息25个基点与美国惯例接轨，我们认为可能会对全球量化宽松浪潮造成影响，从而改变全球流动性泛滥局面。

综上所述，流动性预期可能正在发生变化，这对本轮流动性行情的影响将会是相当大的。在本周周报中我们分析了本轮行情的基础是弱美元、强商品及高流动性预期。而中国的加息以及美元反弹、大宗商品回落等诸事件将对A股形成较大、且长远的影响。我们强调周报观点，3000点上逼空行情结束，后续风险大于收益。投资者应警惕本轮行情可能具有的快涨快跌特征。

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