难以打开的银行理财产品黑匣子

2011年07月16日 17:01
来源：中国经营网 作者：刘婧娴

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编者按

2011年上半年，12.82%的银行理财产品预期收益率高于5%，有些甚至达到15%~16%。而“替人理财”的14家基金公司上半年偏股型基金的整体业绩跌幅超过10%。

银行俨然才是真正的“理财专家”。然而，委托贷款、资金池错配利差、银银合作……“银行理财产品是中国银行业新的影子银行”的说法正引发监管层的高度忧虑，近日，银监会出手给银行理财市场“降温”。

到底是何种运作“保证”了银行理财的高收益?在监管层“利剑”出鞘之后，火爆发行、高收益的局面还能否延续？

张静今年有了一个新的投资乐趣：排队“抢购”银行理财产品。

张静2007年退休后开始研究家庭理财，一来打发闲散时间，二来也为抵御通胀保障晚年生活。炒过股买过基，切身经历了资本市场跌宕起伏的刺激后，愈发的希望能找到一款稳健且收益可观的理财产品。

进入2011年，张静发现银行理财产品收益率在不断上涨，并且逐渐摸索出银行的规律：到月末的几天收益率会更高一点，期限只有2~7天的年化收益率最高能达到7%，高于活期存款利率数十倍。疲于应对股票涨跌起伏的张静索性卖掉股票，在开设账户的几家商业银行中挑选收益率高的理财产品，而“抢”到热门的高收益银行理财产品成为张女士新的投资乐趣。

然而，张静并不知道银行把这笔钱投向了何处，对银行理财产品的高收益率能维系多久也不得而知。

神秘的资产池

多数银行的资产池都披着神秘的面纱，从未进行过公开，投资者、第三方研究机构甚至包括监管层都难以对其准确把脉。

6月底有消息传出，银监会叫停6类理财产品，要求各银行自查整改。据悉，这6种“违规”的模式包括理财资产池中涉及委托贷款、信托转让、信贷资产转让、监管套利的票据以及高息揽存、银银合作行为。随后又有消息指出，7月7日银监会在内部会议上决定叫停融资类资产进银行理财资产池的做法。融资类资产包括委托贷款、信托贷款等，几乎将理财产品资产配置中高收益资产“一网打尽”。

监管层的态度让张静开始思索：自己投资银行理财产品的钱最后流向何处？是否存在什么风险？

“银行都各自设有资金池，一般短期产品募集资金先进入资金池，通过不断滚动发行来保证池子的容量，并有一个同等规模的资产池匹配，以动态管理模式选择多项资产配置，使资金的募集和投放达到平衡。”某股份制银行金融市场部人士对于资产池的模式表示推崇，“这样，理财产品可以滚动式发行，银行可以保证持续性的向客户提供理财产品。”

对于该行资产池中有何资产项目，该人士告诉《中国经营报》记者，主要投向债券、货币市场、票据资产类等稳健型产品。至于资产比例，是否间接进入高风险的地产融资信托项目，则不愿多言。

信贷类理财模式从2010年开始淡出后，资产池理财模式逐渐成为国内商业银行理财业务的主流运作模式。根据中国社科院金融研究所金融产品中心数据显示，2009年资产池类理财产品占比为17%，2010年占比上升至32%，2011年1季度末占比进一步升至41%。

但资金投向一直以来都是非常敏感的话题。普益财富研究员肖芳表示，各家银行将资金池投向视为商业机密，不对外公开披露，所以投资者也无法了解所投资的理财产品究竟买了什么资产。

迫于今年存贷比考核和创历史高位的存准率压力，银行短期理财产品的预期收益率往往比中长期理财产品的收益率高，诸多研究人士认为，在资金投向上，有一部分理财资金通过银信合作方式，间接进入高风险的地产融资信托项目或者承接商业银行的信贷资产，绕过监管展开表外融资。

根据瑞银7月11日报告预计，在资产池模式下，银行理财20%左右的资金配置在信贷类资产(如票据、信贷资产、银信合作项目等)上。中国社科院金融研究所理财产品中心研究员太雷表示，工行、建行、招行曾公开过其资产池配置，但多数银行的资产池都披着神秘的面纱，从未进行过公开，投资者、第三方研究机构甚至包括监管层都难以对其准确把脉。

“限制融资类资产主要针对的是组合投资类产品，虽然今年信贷类产品发行量明显下降，但是组合投资类产品中包含一定规模的信贷类资产。而今年组合投资类产品的发行量占总体理财产品的50%以上。”太雷如是分析。

为规避银信理财合作业务表外资产转入表内，商业银行多采用资金池运作方式，因为哪怕99%投向信贷类资产也属于组合产品，不被统计入表内。

高收益率能走多远?

太雷对记者表示，对融资类资产进行限制后，银行理财产品的规模和收益率都将受到一定影响。

由于银监会没有出台相关法规来约束银行必须披露准确的、具体的投资比例以及投资方向等，因此银行在披露理财产品资金投向时，产品说明书中公布的投资范围一般很宽泛，例如银行会用“投资范围包括但不限于某领域”的表述。因此从公开渠道获得的数据无法很准确地推测资金投向的具体数据和比例。

这种运作方式实际上是以“短期资金搭配长期资产”。当市场行情生变，一旦募集不到资金来应对资产池的投资，就有可能造成流动性风险。而暗箱操作中，也不乏人为根据需求银银合作抬高收益率的现象。一旦投资出问题时，会使银行部分资金面临风险。这些已经引起监管层的警惕。

太雷对记者表示，融资类资产在资产配置中属于高风险高收益类产品，将其从资产池中剔除，自然影响投资收益率。“限制高风险高收益类产品进入资产池，有助于规避银行方面人为拆东墙补西墙操纵超短期产品收益率的情形。”

但这并不影响挂钩利率类的产品收益率持续走高。肖芳认为，下半年债券和货币市场类产品将占据理财市场的主导地位。“由于通胀压力难减，政府会继续维持稳健的货币政策，资金面紧张，货币市场类产品收益率处于高位，下半年银行理财产品收益率还会保持在较高的水平。”肖芳说。

推高资金价格因素很多，如存款准备金缴款、大规模可转债的申购、新股发行以及关键时点商业银行存款、贷存比考核压力等。此外，理财产品在季末关键时点大规模到期和净赎回也是一大间接推手。诸多因素影响下的资金价格即便在高位区间也存在一定间歇性，并不持久。

有保险公司资产管理部人士就认为，从长远投资角度看，受宏观调控等诸多因素影响，频繁申购也会产生管理费以及资金冻结期的闲置成本，造成整体收益率大打折扣。

“挂钩利率类的银行理财产品投资收益率比较被动，完全看市场行情，银行无法做过多的主动选择。”太雷分析。

五模式助推高收益

资产池模式

按照银监会的规定，组合投资类产品要按比例计算其中银信合作的额度，但实际上这一投放比例却很难纳入监管；

银行代销模式

银行将企业介绍给信托公司，银行代销该信托计划；

委托贷款模式

银行将理财产品投资者(资金供给方)与企业(资金需求方)匹配到一起，在“表外”进行撮合交易；

财产受益权模式

将贷款直接包装成财产受益权投资产品；

理财产品“互持”模式

商业银行之间通过投资他行理财产品或同业存款的方式变相投资银信合作。

[责任编辑：lilei] 标签：资金池 资金供给方 理财市场 

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