基金投资债市战况：博时系5只产品靠前
《投资者报》记者 尚志科
在偏股型基金沦陷于A股暴跌的上半年，债券基金成为市场仅有的一抹亮色。
Wind数据显示，截至6月28日，上证国债指数今年上涨 2.63%，上证企业债指数上涨5.77%，而上证综指同期跌幅为22%，落后幅度近30%。不过，债券基金指数虽然今年涨幅为1.9%，但依然没有跟上债市的整体上涨脚步。
分化严重，是上半年债券基金的重要特点。数据显示，债基排名第一的东方稳健回报今年以来已取得8.68%的收益，最后一名东吴优信稳健同期下跌逾2%，首尾相差超过10%。
《投资者报》数据研究部统计发现，上半年基金公司整体债券基金收益排名前10家依次分别为：东方、华富、中欧、中银、申万巴黎、博时、华商、长信、国联安和大摩华鑫。
剔除A/B/C类份额区分，博时基金是唯一一家同时管理两只债基并入选前10的公司，这两只基金分别为博时稳定价值和博时信用债。其他9家公司均管理一只债基。
Wind数据显示，截至6月28日，博时信用债券A/B和博时信用债券C单位净值分别为1.063元和1.059元，在今年57只混合债券型二级基金中分别位列第1、2名。
博时稳定价值债券A和B的单位净值分别为1.085元和1.074元，在63只混合债券型一级基金中分别排名第18和19。
6月30日上午，《投资者报》记者分别采访了博时固定收益投资部总经理邵凯、博时稳定价值和博时信用债券基金经理过钧，试图展现其操作背后的投资思路。
资产配置跟市场“合拍”
今年的市场类似于2008年，都是债强股弱。不过，2008年债市是系统性大牛市，固定收益类产品都迎来了较高幅度的上涨。而今年债市更多是结构性机会。
总结上半年的操作时，邵凯对《投资者报》记者透露，博时基金固定收益部门在去年底时就强调要增配信用产品，对利率产品未采取太激进的操作。
“年初，我们着重看了基金资产的静态收益率指标，把所有券种持有到期收益进行加权平均，形成了一个类似于债券的票息，我们发现整个组合有6%以上的收益率。而利率产品10年期国债，年均收益率才3.3%。这意味着你即便把投资组合的久期拉长，基金资产的到期收益率也没有得到有效的提高。”邵凯表示。
记者在采访中注意到，博时的债券投资团队在年初进行判断时高度一致。过钧年初也判断，上半年维持信用产品的配置，争取获得较高的票面收益以抵御利率风险；规避利率产品，以保存本金为主。
不过，出人意料的是，一季度由于信贷突然收紧，促使资金流入债券市场，利率产品强劲反弹。
但过钧并没有因为这波反弹而对利率产品太过乐观，他表示：“随着管理层对经济过热和资产泡沫的担心，加息等利空因素将始终制约债市，对利率产品依旧持谨慎态度。”
对比去年底以来上述两只基金持有的债券结构可看出，它们增加了央票以稳定基金的收益。
数据显示，一季度央票占博时稳定价值基金净值比例从11.2%上升到44.7%，博时信用债央票配置比例也从去年末的零配置到一季度6.3%。
和博时稳定价值相比，博时信用债券更聚焦于信用债的投资，此外可适时进行二级市场股票、权证投资。一季报显示，博时信用债券持有的企业债基金净值占比，从2009年末的93%到今年一季度上升至101%。
债基中做“价值投资”
接受《投资者报》记者采访时，过钧表示，自己喜欢左侧交易，并不擅长对热门品种的把握，也不关注所管理的基金短期业绩排名。
“无法预知市场行为和人心变迁，能把握的只有各品种的投资价值，有价值的东西迟早会涨起来的。”
他在总结自己的投资理念时表示：“债市也有价值投资，我会更关注债券的内在属性，包括分红和市盈率等因素。”
在他看来，当前部分债券基金已背离了本来的操作理念。今年很多债基并未把关注点放在债市，而是较多地参与了股市的打新和二级市场交易。
“债券基金对股票的追逐，已经成为一场选秀。不少保险公司在配置债券基金时很头疼，债券基金很多时候不跟债市表现，而跟着股市走。我认为，债券基金还是应该踏踏实实去做纯债投资。”
后续机会需要甄别
对于后续债券市场的投资机会，邵凯表示，这将是一个甄别的过程。在他看来，包括中石化、中石油等一些信用级别较高的企业债，中期票据的到期收益水平并没有太显著的下降。
“对于并非高信用等级的债券，我们公司内部开发了债券分析平台，将从发行利率高的中低信用等级债券中淘金，重点关注公司治理体系和财务状况两大指标，挖掘所蕴含的投资机会。”
邵凯表示，尽管信用债收益相比之前有所下滑，但从估值角度看，目前的收益水平还是比较合理。
“如果下半年整体的经济增长放缓，物价水平冲高回落，这个领域还是会有好过利率产品收益的机会。”
过钧判断，下半年如果利率产品利率回升，经济有回落趋势之时，他会进入利率产品市场，以获取资本利得收入。
对于可转债，过钧表示，市场将迎来大型公司可转债的发行，整个市场的流动性将大为改善，随着市场的扩容和整体溢价率降低，可转债市场可能孕育着重要的投资机会。
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