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119只基金投资国航费思量：旺季能否再上层楼

2010年08月30日 05:05证券日报【大中小】【打印】共有评论0条

□ 本报记者游敏常

8月24日晚突发的伊春空难事件让中国国航(以下简称国航)翌日股价一度遭遇基金等机构打压，所幸26日在公司靓丽的中报面前，机构心意有所回转。有分析人士认为，由于股价未来可能缺乏刺激因素，在旺季到来之时，包括中国国航在内的航空股能否再起引起基金关注仍有疑问。

根据指南针机构密码数据，8月25日，伊春空难事件传出之后，机构一度抛售了公司1275万元筹码，其后一个交易日，受中报支撑，机构短暂地回补了1601万元筹码。可惜上周最后一个交易日，机构未能继续吸纳该股筹码，而是掉头做空，减仓3368万元。全周机构累计减持了公司1.14亿元筹码。

根据《证券日报》记者采访的几位行业分析人士的观点，他们普遍认为伊春空难事件无论对国航，抑或对整个国内航空业也好，造成的打击均有限，觉得目前航空股估值便宜是其最大投资优势。不过，他们对于旺季到来之时，航空股能否迎来投资机会仍然存在较大分歧。

“机构们主要是忧虑7月份航空业数据已经处于历史高位，后市能否再谋突破，加上人民币升值预期减弱，航空板块要想提升估值还是有比较大的压力。”南方某买方研究员告诉本报记者。上海某中小型券商胡姓分析师也赞同该观点。

平安证券分析师孙超却认为，无论是基本面、政策面抑或是估值来看，下半年三大航有很大概率能够进一步提升估值。

119只基金驻守两月浮盈超6亿元

尽管表面看来，基金在国航上的持仓比例较低，实际所占分量一点不少。根据WIND数据，基金最新公布的中报数据显示2010年6月底，共有119只基金持仓国航，合计持有60127.35万股，占公司流通盘的7.66%。而该公司前四大流通股东分别为中国航空集团、国泰航空、HKSCC Nominees Limited和中国航空(集团)有限公司总共持有公司流通盘(A+H)86.99%的筹码。按照某券商分析人士的观点，这些股东持仓稳定，减仓可能性微乎其微。

二季度末时，总共有29家基金公司持仓国航，其中持股较多的主要是大成基金、华夏基金和嘉实基金，它们旗下均有7只驻守，各持有8758.51万股、7678.62万股和6011.91万股，占流通盘的1.12%、0.98%和0.77%。

其实，除了持仓基金众多以外，重仓该公司的基金数目也为数不少。数据显示，二季度末，总共有37只基金重仓该股，持股总数为36404.77万股，占流通盘的4.64%，持股数环比增加了14459.5万股。

其中，重仓持股较多的包括了大成蓝筹稳健、长盛同德、融通行业景气、华夏红利和鹏华优质治理，分别持有国航360.92万股、2902.34万股、2450万股、2300.99万股和1930.04万股，各占流通股比重的0.46%、0.37%、0.31%、0.29%和0.25%。

三季度以来，截至8月27日，国航的股价累计上扬9.82%，这使得持仓的119只基金持股总市值与6月末相比增加了6.07亿元。

空难事件未冲击机构持仓 8月机构减持6.45亿元

7月份之后，机构一度协助国航修复估值。根据机构密码数据，7月份，机构累计增持了该公司3.89亿元，致使后者股价上扬了19.26%，大幅跑赢大盘9.29个百分点。可惜进入8月份，机构增仓的动力明显减弱。8月2日至8月27日间，机构掉头减持了国航6.45亿元筹码，使得其股价大幅下挫了7.91%，跑输大盘6.88%。

不过，8月24日晚突发的伊春空难事件，一度让包括国航在内的国内三大航空公司翌日股价齐齐受挫。基金等机构却没有大举做空该股，25日当天机构仅象征性地减持了1275万元，公司股价随之下挫了2.15%。

事实上，伊春空难出事飞机属于河南航空，而河南航空的控股股东为深圳航空，后者控制了前者51%的股权，而深圳航空恰好是国航的控股子公司。

8月26日，国航披露了2010年中报，在靓丽的业绩刺激下，机构一度选择回补公司筹码。机构密码数据显示，当天基金等机构1601增持了1601万元，公司股价当日也小幅上涨了0.61%。

根据该公司中报数据，2010年今年上半年实现营业收入343.08 亿元，同比增长53.12%；归属于母公司股东的净利润为46.94 亿元，比去年同期增加17.68 亿元，增幅为60.44%，扣除非经常损益的利润增长127.4 倍，基本每股收益0.41 元。

分析人士表示，伊春空难对国航的“阴影”之所以快速消散，除了有靓丽的中报支撑以外，事件对国内整个航空业打击有限也是主要原因。

“首先从以往历史来看，发生一件空难事件不会影响航空业的需求，毕竟航空事故概率偏小；其次，这次出事是河南航空，只是一家小型航空公司。”孙超强调。“再者，空难发生后，民航局会加强对行业安全管理的监控，各家航空公司不会出现疲劳驾驶等情况，这使供得到进一步控制，反倒使行业景气度上升。”前述余姓买方研究员更表示“空难的影响几乎可以忽略”。

可惜，此后一天机构并未进一步增仓，反而掉头减持了3368万元。全周来看，机构减仓金额累计达1.14亿元，而国航股价全周下挫了1.91%，报收于11.29元/股。

综合来看，7月以来，截至8月28日，基金等机构累计从中国国航注抽走1530.02万元。期间公司股价上扬9.82%。

景气度居历史高位国庆长假能否“锦上添花”？

在过去近一个月时间里，包括国航在内的三大航空股票都经历了持续调整，十一黄金周的消费旺季到来之时，航空股能否摆脱低迷状态，借力反弹？

在记者采访中，分析人士对航空板块的后市仍然有很大的分歧。前述胡姓分析师认为，由于国内航空业在2009年受经济危机影响过重，当年基数较低，导致今年上半年景气快速回升，众多数据恢复都比较强劲，该板块前期对此已经有所反应，8月份之前表现一直强于大盘，但短期内因为缺乏爆发性的因素，诸如传统上对该板块走势影响较大的人民币升值、油价等暂时还看不到太多转变的迹象。

同样地，余姓分析师也认为，航空消费旺季虽然到来了，但之前机构普遍觉得航空业的(业务量)会创出历史新高，要再上一层楼较为困难，这也导致了航空股最近走势比较弱。接下来航空股的投资机会，一方面是看三季度业绩能否超预期；另方面，就是看人民币升值态势如何。

相关数据显示，7 月份行业国内客运、国际客运和国际货运三大业务的周转量同比增速分别为20.53%、47.98%、46.00%。7 月行业客座率达到83.6%，飞机日利用率达到10.2。其中，七月份国航国内、国际客运运量增长同比分别为21%、26%，均延续了今年的高增长状态；客运总体运力投进同比上升16.6%；7月份客运量达435万人次，按年增添22.5%，按月增添15.3%；平均客座率83.1%，按年升5个百分点，按月升2.8个百分点。

孙超却认为可以期待航空板块接下来的表现。“我们觉得，明年行业无论是竞争结构还是未来供需矛盾来看，行业保持现在景气程度均有基本面的支持。”

他表示，一方面，航空业目前竞争结构趋于稳定，三大航空公司均在各自的市场占据主导地位，不管是从票价抑或从收益水平来讲，航空公司都能够控制在合理水平上，未来两年内航空业的供需矛盾依旧存在，因此客座率不会下降，票价也不会下来。

同时，孙超预计航空板块未来并不缺乏股价刺激因素。“首先，前一段时间民航局、发改委、国资委等部门都单独或者联合成立调查小组，调研民航在整个交运系统里面的作用，可能会出台支持行业发展的政策，帮助民航应对高铁的影响，也可能会在财务上给各家航空公司松松绑。”他谈到。

其次，央企重组加速也是航空板块未来看点之一。“重组方案如何虽然我们暂时不得而知，但预计会有利于行业结构的改善。”他强调。

此外，下半年，国际航线的增长会快于国内航线，三大航都有一定的比例，这会给三大航带来较好的收益。最后，就是人民币升值。“从近期来看(人民币)可能是贬值，但从长期来看，毕竟我们跟美国还是存在很大的顺差，只要这个顺差存在，升值是早晚的事情，在这样的情况下，对三大行也是有好处的。”孙超表示。

估值便宜成共识板块投资首选国航

虽然分析人士对板块未来投资机会尚未达成共识，但是大家普遍认为航空板目前最大优势在于估值便宜，作为板块龙头的中国国航尤甚。余姓分析人士谈到，在三大航空公司中，国航管理能力较强，未来受到高铁冲击较小，加上估值较低，仍然是板块投资的首选。

孙超则表示，航空业尽管在发达国家是成熟产业，但在中国航空业仍然是高增长行业，从整体估值体系来看，市场仍将其视为周期性行业来估值，这样的话，目前板块估值仍旧偏低的。“现在我们对板块维持推荐评级。”他强调。

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