小QFII或成境外人民币回流重要通道

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近期，“小QFII”成为市场热议的话题。中国证监会副主席姚刚和国家外汇管理局副局长李超均透露，中资机构在香港发行人民币基金投资A股，已研究和推进得比较深入，应该会有好的结果。

这就意味着，小“QFII”或将成为境外人民币回流重要通道，在港中资机构也将获得极大的发展机遇。

当前，人民币在境外流通所遭遇的问题，主要集中在我国未能给予境外银行和非居民提供足够的人民币存款、汇款和汇兑等便利化措施。

比如，目前在香港的人民币存款约为800多亿元，兑换情况未见热烈，流通状况亦欠活跃，因手持人民币除了放在银行收息外，并无其他投资出路。

只有容许人民币回流境内，在境外累积的人民币才有存在价值及需求，否则境外人民币永远只停留在贸易支付层面，无法畅顺流通。

眼下，“小QFII”的推进工作正在加速，该政策目前已在央行、外管局、证监会内部进行讨论。一旦批准，“小QFII”将拥有QFII之外的独立额度，而且，“小QFII”不仅可以投资境内股票，也可以投资包括债券或者是银行间借贷市场。

所以，“小QFII”在加大境外人民币通过香港流入内地金融市场的同时，也为在港的离岸人民币提供了回流渠道。

为了能让“小QFII”在引导境外人民币回流中起到更大的作用，我觉得还需重点解决如下问题。

一是“小QFII”资格标准。为鼓励境外投资者开展人民币投资，“小QFII”要重点选择在港的专门投资机构，以实现既能对境内A股市场资金流量产生直接影响，又能提高人民币境外市场的影响力。

二是额度管理。笔者认为，试点初期规模不应很大。待积累经验后，可根据人民币境外流通规模、投资者的实际需求以及金融市场的开放程度，合理确定“小QFII”额度。

三是账户管理。即对方国家要允许人民币结算，允许开设人民币账户，中国境内允许人民币通过“小QFII”等方式回流，尤其是跨境银行之间要进行人民币业务授信。

四是资金锁定期。“小QFII”不涉及本外币兑换，资金进出不会影响我国国际收支平衡和汇率稳定，因此，没有必要规定锁定期，可以适当控制规模以减少风险。(王勇 中国人民银行郑州培训学院教授)

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