“一对多”抗跌 风控仍是头号难题

11月初以来，市场震荡调整的走势不仅使公募基金排名大变脸，专户“一对多”产品也进一步分化。“一对多”产品总体来看在市场调整中损失不大，有些产品不跌反涨，但部分今年以来领跑的基金公司旗下“一对多”业绩出现明显波动。有专户投资经理反思，专户投资在面临市场风险时应果断采取措施进行回避，千万不能有“先扛一扛，等等看”的思想。

业绩出现分化

整体来看，在近期的市场调整中专户“一对多”产品总体比较抗跌，不少产品经过前期的下跌后迅速企稳，并在近期净值回升到调整之前的水平，甚至创出新高。例如嘉实基金的一只产品11月12日净值为1.176元，12月3日已经涨到了1.235元。建信的一只“一对多”产品净值则11月5日净值为1.1081元，仅在11月12日微跌至1.108元，然后一路上涨到12月2日的1.1665元。

不过，也有一些今年以来“一对多”业绩较好的基金公司在本轮震荡中表现不佳。例如上海某基金公司旗下“一对多”产品在调整中净值普跌，该公司产品上半年曾领跑“一对多”，但近期调整却受到影响，全年排名也落到行业中游水平。

同时，部分“一对多”产品业绩波动大也受到投资者质疑。某业绩不错的公司旗下产品虽然排名靠前，但单周排名有时候集体领先，有时候又敬陪末座，甚至一周跌幅超过6%。有基金分析师认为，这反映该公司投资风格比较激进，仓位偏高，持股集中度可能也比较高。

止损是一门艺术

经过一年多的实践，专户投资经理们对于“一对多”产品的风险控制有了更多的思考。

目前一些银行对于“一对多”产品有着严格的止损线要求，例如建行就要求“一对多”在跌破面值超过10%以后必须止损，只能以固定收益投资重新积累安全垫之后才能恢复股票投资。一些基金公司也自行设置了“止损纪律”，在净值跌破0.92元时，就必须进行强制减仓。

“这实际上对基金经理的操作提出了很高的要求，一般来说当净值跌到0.95元时，基金经理在操作上就要格外注意，等到真跌到0.9元时，基本就没有操作空间了。”某专户投资经理表示。

他反思，当专户投资经理感觉到风险临近的时候，应该果断地采取措施予以回避，千万不能有“先扛一扛，等等看”的思想。“因为专户没有扛的本钱，你的空间就这么多，最后的结果很可能是扛不住的。”

不过，对于强制止损的效果专户投资经理也有不同看法。有人认为，强制减仓的结果可能是把“孩子和洗澡水一起倒掉”，而且通常会减在市场低点。“我们公司在2009年刚推出产品时也有强制止损的要求，去年底市场波动比较厉害时也曾经实施过。它的好处是控制了整体资产的风险，保证没有赔钱。但弊端也很显著，往往仓位会砍在比较低的位置上，而且由于被迫减仓，可能会丢失掉很好的品种，像我们当时减的股票，现在来看有些已经涨了两倍多。”这位专户投资经理说。 余喆

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