外资投行热评加息 利器还有出鞘余地

2011年07月08日 02:26
来源：上海证券报 作者：李丹丹

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沉寂三个月之后，央行宣布从7日起正式上调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点。对于利率工具的使用，各大外资机构产生一定分歧，不过大部分的观点认为，视通胀情况，央行年内仍有加息空间。

根据记者统计，在已经对中国加息做出评论的13家外资大行中，有高盛、美银等6家认为，6日的加息是本轮最后一次；野村、瑞信等4家大行认为年内还有加息，另有花旗、瑞银等3家机构认为，如果通胀在本月不出现回落，接下来央行还会加息。

对经济影响十分有限

加息早在预料之中——在瑞银看来，由于通胀预期持续攀升、实际利率也在负区间内越陷越深，因此央行“十分必要通过加息来抑制通胀预期、改善经济体系中的资本定价。”

加息对经济增长的影响十分有限，瑞银表示，尽管有关中国经济“硬着陆”的担忧依然存在，但今年以来，经济活动放缓的幅度较为温和，更重要的是，加息并不会改变对实体经济的信贷投放量。

加息可能会吸引更多的境外资本流入中国？对于如此担忧，瑞银认为，相对于一两次25个基点的加息而言，人民币一年升值3%至5%才是吸引资本流入更为重要的因素。

另外，4月份以来监管层已经收紧了对资本流入的管制，将有助于减少今年剩余时间内“热钱”的流入。“这也意味着下半年存款准备金率调整的次数可能会减少。”瑞银称。

法兴银行的观点与瑞银吻合：“本次加息对实体经济的影响十分有限，这是因为市场利率已远高于基准利率。”从积极的一面看，加息可以缓解存款外流，有助于应到资金回流到正规的银行系统，而不是迅速流向不受监管的影子银行系统。

值得注意的是，与此前加息不同，央行这次将各档存贷款利率统一上调25基点(活期存款除外)，可谓“完全对称加息”。野村认为，这表明央行想要维持存贷息差以避免对银行产生负面影响。

瑞银估计，看似“对称式”的加息实际上将增加银行的净息差。

年内还有加息空间

大部分的外资机构认为，此次加息后，央行年内还会有加息的空间。

苏格兰皇家银行的态度最为激进：为了抑制通胀预期，推高资金成本，今年余下的时间，央行还会有两次加息举措。

德国商业银行分析师阿什利·戴维斯对记者表示：“下周即将发布的CPI数据可能突破6%，即使与调整后的利率相比，实际利率仍然低250个基点。我们认为中国监管层收紧银根的步伐将放缓，但并不会结束。假如基本面不发生变化，中国央行将在今年下半年和明年以每个季度25个基点的速度继续加息。”

野村则进一步预期，央行的加息周期还有很长的路要走，原因是实际资本成本仍然过低，下半年通胀不可能大幅回落，而且受结构性因素的影响2012年通胀将再次上扬。因此，今年剩余的几个月还会再度加息25基点，2012年将四次上调1年期存款利率(每次25基点)。

但是也有部分机构对下一步加息略显谨慎。

瑞银认为，如果7月份CPI如所预期的那样出现回落，那么这可能是年内的最后一次加息。然而，7月份CPI与6月持平甚至更高的风险目前仍不能完全排除，这样的话8月份可能会再加息一次。

法兴银行预计，本次加息有可能是央行一段时期内唯一一次大规模货币政策举措，未来一段时间加息的可能性很小。但如果通货膨胀和经济增长大大超出预期，那么并不排除加息的可能性。

摩根大通认为，由于6月份CPI可能将再创新高，而且后续通胀压力将得到缓解，央行今年下半年暂时不予调整利率的可能性增大。同时，其预计未来可能将再次上调存款准备金率50个基点，而且可能还将采取发行央票的公开市场操作。