预期早已消化 加息对债市“利空不空”

2011年07月08日 04:26
来源：上海证券报 作者：王媛

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由于加息预期发酵已有时日，石头落地之后反令市场释然。对于央行今年第三次出手加息这一紧缩政策，昨日债券市场的反应相对“淡定”。虽然交易所信用产品继续走跌，但银行间债市受一级市场招标结果尚可的带动，收益率先涨后跌。

加息后，紧缩预期的消失反令一些机构加紧布局新债迎接反弹。昨日招标的三期新债，中标利率皆受加息影响不大。据参与昨日投标的交易员透露，其中两期新债都有追加，机构参与热情较高。其中，农发行5年期金融债的投标倍数为1.84倍，而进出口行发行的7年固息债的投标倍数则高达3.29倍。

在一级市场招标结果整体较好的指引下，昨日银行间市场现券收益率也先涨后跌。固息债收益率依然出现整体小幅上行。短债收益率涨幅相对较大，长期品种则稳中有跌。中债收益率曲线显示，0.5年国债上行幅度较大，为2.60个基点；而10年国债收益率则保持稳定，微跌0.95个基点。信用产品方面，从昨日公布的定价估值来看，短期低评级产品上行幅度最大，收益率上行了9个基点，其余品种收益率上行约5个基点，幅度小于前次加息的上行幅度。交易所债市方面，信用产品继续走弱。沪企债指数和公司债指数分别下跌0.02%和0.08%，收于145.77点和129.80点。

从资金面来看，此次加息并未令货币市场资金价格出现提升，资金面趋于宽松。昨日银行间质押式回购利率中短期品种全线下跌，隔夜回购和7天回购利率分别下跌了80个基点和182个基点。广发银行金融市场部颜岩认为，目前资金面已经成为债市的主导因素。随着资金逐步宽松，收益率可能略有下降。

中金公司报告指出，央行进行对称加息说明地方政府债务问题可能并没有市场预期的那么严重，或者说政府已经考虑在通过其他融资方式化解地方融资平台的再融资风险。若下半年通胀回落的速度十分缓慢，而经济增速又开始回升，那么再次加息的可能性依然存在。但也有乐观者认为，本次加息或为今年最后一次。国海证券认为，加息频率已由隔月一加变为三个月一加，表明年内进一步加息的概率较小，债券市场短期利空或已出尽，阶段性的配置机会已经显现。