IMF中国首代李一衡：概览主要国家金融市场新形势

凤凰网财经讯  第六届北京国际金融博览会于2010年11月4日-11月7日在中国北京展览馆举行。凤凰网进行全程直播。下面是国际货币基金组织(简称IMF)驻中国首席代表李一衡的演讲实录。

李一衡：很高兴到这里发言。我先简单讲一下发言题目，我是以个人身份来讲这样的题目。我们每六个月有关于全球金融稳定性的报告，4月份经济回暖速度开始放缓，信贷风险仍然比较大，市场风险也比较大。人们对于风险的可承受程度也有所下降。大家可以看图，货币和财政政策也都进行了相应的调整。我们知道有些国家出现了主权债务危机等。现在给大家讲讲，在这种情况下金融稳定性的情况。现在金融业到底起到什么样的作用？到底哪些地方出了问题，应该如何解决有关的问题？比如中国可以做些什么事，中国应该可以采取什么样的措施。

金融市场到底是什么样的形势？金融市场达成目的的手段。使金融领域具备各种环境，使所有人受益，生活水平得以提高。此外金融市场要使各种各样的活动活跃起来。此外金融市场还可以使实体经济得到发展，这点当然是毫无疑问的。我们知道好的金融产业可以很好的分配资源，而且可以使发展得到强化。北京大学搞了一个研究，关于金融方面的资金压力做了比较，从图中可以看到金融压力有所改善，金融压力每增加0.1%，就可以使GDP增长1%。在这种情况下我们可以看到，中国金融发展还是趋好的。

我们看金融市场到底出了什么问题？印度在不良贷款方面，的确出现了一些问题，在实体经济方面，由于金融市场发生问题，也使得有些国家的经济发生问题。在经济发展过程中实际上有周期变化的趋势。在金融危机到来后，这样周期性的变化也会雪上加霜，导致不良资产增加。

金融危机出现低谷的深层次原因是什么呢？金融危机深层次原因可以从以下两个因素来考虑。一是我们对风险并没有很好的界定。二是过高的寻求收益。在美国是这样，在其他发达国家也大致相同，比如联邦利率。在过去的十年，联邦拆借利率非常低，几乎相当于零，使得各个银行拆借成本非常低，使银行可以更容易这后更高的利润，使很多资金倒流。我们做什么事，肯定要有启动资金。我们要想实现利润，肯定要有推力，这个推力可能是由于泡沫等等形成的。资本市场是逐利的，泡沫会从虚拟经济渗透到实体经济。从银行资金结构来看，金融危机之前，他们的融资成本低，可以进行大量的贷款，他们把贷款进行了处理，把贷款打包成为证券化的东西，又把这些东西销售给其他地方。他们用资产证券化的方式把风险进行对冲，这是银行出现问题的原因。非银行领域，像房地产、证券市场也在推波助澜。

现在回头看看美国的市场，美国金融市场比中国金融市场发达，2003-2007年信贷总量增长了7.5万亿，这个量非常巨大，是美国GDP增长的三倍。我们再看一下负债比率，联邦储备银行2008年负债达到了52万亿美元。此外非美国公民和机构在这里有300万亿资金，这笔资金使得政府和公共债务非常大。由于整体债务规模非常之大，原因是消费量非常大。这张图讲到了利率问题。如果流动性非常大，N(传统资金)现在比较小，C(信贷市场资金)资金非常多，而内源性增长的资金不是非常多。这样就出现了一些问题，由于传统资金获得的渠道相对少，而且信贷规模比较大，造成了一个非常大的问题，即资产价格大幅度上升。资产价格大幅度上升后，使得整个金融市场资本总量大幅上升，基于资产的价值增长也非常多，其中有虚高的成分，使得整个房地产泡沫增长，最后使得虚拟经济增长。

现在巴塞尔Ⅲ协议，不仅包括了关于银行金融业还有非银行金融业的监管。这就要求在各种各样的金融机构中，必须要进行非常高的透明度，而且必须注意金融体系中周期性的变化。而且巴塞尔Ⅲ协议也试图努力解决有关杠杆率比较高的问题，因为这种状况不能维系下去，必须解决好。

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