朱斌：下半年商品汇报率将高于股市

2011年06月25日 16:29
来源：凤凰网财经

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南华期货副总经理朱斌 图片来源：凤凰网财经

凤凰网财经讯 第三届中国期货资产管理大会6月25日在杭州举行，南华期货副总经理朱斌表示：下半年商品汇报率将高于股市。以下为朱斌的演讲实录。

刚才台上的专家给我们带来了一些振荡，关于杨总说出20年没有大师，我也有些不赞同。我们从1991年中国股票市场刚刚成立，我相信没有人料到中国会在今天在市场上占到如此大的份额。杨总说了五年、十年我觉得有可能，这句话是对，但是20年时间太长了。在座各位都是投资专家，他们对于投资无论是商品期货也好都是一流的投资高手，但是他们在讲话他们在投资的时候比较注重投资团队。为什么今天我的演讲题目是“牛熊徘徊”？因为现在正处于牛市的萌芽期，今年市场出现了分化，今年下半年全世界最好的资产汇报就是商品，股市不行，不论是中国的商品还是国外。

从5月份商品指数回调了8%不算多，但特别是一些产品回调比较大比如说白银，这让大家产生了怀疑，牛市还在吗？这个怀疑是正确的应该怀疑，我们的价格站在一个高高的山峰上，这个价格是站在山峰还是山腰谁也不能说。今年上半年市场主要推动力来自哪方面。去年4月份到今年主要推动是农产品，其次是能源。5月份整个市场下跌主要来自前涨得比较大的品种，应了一句话就是涨得高，跌得大。要回答商品市场是不转市，我一直在考虑这个问题，从我个人角度来讲，要对四个问题作出判断。

这四个问题的判断，决定了你对于未来商品市场的判断，可能大家的观点跟我不一致，我认为发达国家的经济会出现第三次调整。去年的涨势并不来自中国而是来自世界，所以当时驱动力来自与西方发达国家。但是这个驱动力能否持久这是关键问题。第二是我们非常关心的，就是欧债危机的问题，是否会失控，假如说欧债失控冲击到美国，冲击到周边国家，那么就必然会冲击到中国。

虽然说去年的牛市驱动力不是中国，但毕竟中国是目前大宗商品的主要国家，所以说中国经济在国家采取的严格的货币，紧缩和财政措施收缩状态下，中国经济会不会出现很多人担心的硬着陆，中国的回落是必然的，只是回落的幅度超不超过预期这是关键。第四点，很多人认为美元就是要反弹，就是要反转，不是反弹的问题是反转，因为美元已经达到了历史最低点，如果把这四个问题搞清楚，那么你对于商品市场大趋势就有自己的借鉴，下面我回答我自己对于这四个问题的回答为什么要讲这些问题，因为今年出来了数据并不是很好，一月份对于美国欧洲经济表现比较乐观，但是6月份出来的数据出现了下滑。最关键的西方经济体主要是研究美国，这是我们研究全球经济的起点，如何研究美国经济，这一点很多人有不同的角度，对于我来时候说研究美国经济的起点是消费，为什么这么说因为美国的GDP70%的来自于消费，那么就是说美国的消费驱动力来自消费，主要抓住这些你才能抓住美国未来的发展趋势。

消费怎么来？消费是需要很多因素的沉积，第一是收入。只有收入的增长，才会带来消费的增长，但是只有消费的增长并不一定带来消费。比如说我现在赚了50块钱我存在银行，因为我对于未来有疑惑，不敢消费。如果我对于未来很有希望，那么这50块钱我就敢消费。其实这个消费信心就代表了消费意愿。现在的消费意愿是在上涨的，它也是曲线的，并不是一回落就全部下去了。我认为消费的信心指数还在上涨。同样美国的个人收入现在已经爬出低谷，开是出现正增长。如果增长指数换另外一个指标会更突出。美国的工作时间与每小时工作时间的成绩，就是工作收入，一个经济体要从低谷要往向上走的时候，我们不能看收入，美国任何一个企业从低谷走出来的时候第一步肯定是加班加点，这时候你不会增加奖励，只会增加工作劳动时间。所以工作时间增加这是第一个非常明显的指标，因此我对于美国的收入指标上涨还是有信心的。

美国人的消费习惯和中国人不一样，有一个美国老态和中国老太太的故事，美国是靠借债的，所以美国人的储蓄非常低，曾经最低的美国人储蓄只有1%，但是金融危机教训了美国人，从金融危机之后美国储蓄一路飙升，最高的时候飙到9%，假如说美国的储蓄还继续往上飙，也因为美国在收入增长的时候他不愿意消费，储蓄率还在上升，最新的数据很明显美国的储蓄又下降了，又下到5%左右，这说明江山易改，本性难移。美国消费习惯不会受这一次金融危机而改变，从收入、消费意愿等看，美国消费还是会起到很好的对经济的刺激。现在人们对于消费不担心，担心的是美国房地产市场，会不会再次下跌，这是很多人担心的。人们觉得美国房地产还没有稳定，还会下跌，还会导致美国很多银行破产，这个问题就看我们怎么去理解和判断，这两个数据就是美国房地产的指标数据了，一个是新房开工率，一个是新房销售率。

房地产市场有一个特点，量在加息，我们也知道假如说房价要涨之前，一定是成交量持续上升，到一定程度不够了，房子不够了，房价开始跌了。同样的，房价要跌之前，一定是成交量大幅萎缩，房地产商一定会降价销售，所以价一定在量之后。 现在美国在这个金融危机的时候，房地产的交易量、开工量大副下降，从去年开始整个下滑速度停止，但是没有出现一个往上涨的趋势，在低位徘徊。这时候你要做判断，这个判断很重要。假如你认为盘了以后还要向下，这样你对于美国经济的看法就会完全不一样。我认为美国盘了之后还会上，因为目前的量只是之前的1/3，这是基本的交换市场。

第二点我看另外一个数据，美国住房在金融危机不断上升，说明很多房都被国家收回了。这就说明美国新的破产房屋越来越少，从这个角度来说，我对于美国房地产市场的看法是现在是低迷，但是很难有一个大的往下跌的过程。 美国房地产的住房指数会有一个领先的作用，现在一直盘旋在中线。美国经济是在缓慢复苏，虽然中间有波折，但是出现二次衰退不可能。 我现在看很多危机的书，我觉得任何货币经济、近代危机等危机的核心都是债务危机，债务危机的核心都是信用问题。比如一家企业有一千万资产，同时又80万负债，他一年能赚100万，他的利率是10%，他一年需要付80万的利息，他自己只赚20万，这是非常不错的企业，但是如果出现金融危机就会让他负债300万。比如说外部环境发生变化，他的外部利润从100万变成了30万，这样他对于银行的缺口就有10万，虽然说10万不重要，他可以借10万，但是金融危机附带来的是信用危机，人家不可能在这个时间借给你。这个还不是很重要的，因为有很多债权人看到问题出现，他们对你不信任，就会要求你还给他们本息的迹象。你所有的债权人都要你还本金了，有人提出还本金，告诉你300万的债权人还本金，这个时候你的债务不是还70万，是370万。

你能承受吗？这时候你唯一的方法是变卖你的资产。对不起，屋漏偏逢连夜雨，这时候你发现你要把你的一千万资产去卖的时候，资产只剩下500万了，也就是说，你的资产已经缩到500万，的债务还有800万，就是这么一个10万元还不出债导致你这个企业要变成一个负300万的债主。这说明什么？说明信用危机是多么可怕。 国家和企业不一样，国家有一个最大的权利就是发行自己的货币，我们知道日本负债远远超过希腊，但是为什么大家担心希腊不担心日本，因为日本欠的是日元。他有手段可以无限的还给你的货币。但是希腊却不能这样，希腊碰到现在这个问题，没有人愿意借钱给他，现在唯一肯借钱的就是欧盟，但是现在的问题是欧盟愿意不愿意借给他。希腊发生的债务危机，如果欧盟不救助一定会传导到匈牙利，匈牙利会传导到西班牙、意大利，这样问题就变大了。所以从博弈论来看，欧盟和国际货币组织一定会求，为什么在过程中出现这么多反复，因为其中有