万联证券：股市核心驱动因素将向基本面回归

□ 本报记者 阳 勇

近日， 万联证券2010年下半年A股市场投资策略报告会在广州举行。 万联证券表示，长期来看，股市的走势还是由基本面决定，政策虽然可以改变市场的中期走势，但随着政策的实施，市场对政策预期将会逐渐淡化，经济面也将体现政策的效果，市场终于向基本面回归。下半年宏观调控的效果将开始显现，新的经济增长模式将逐渐形成，经济的发展趋势将变得明朗，这个时候影响市场的核心驱动因素将重归基本面。

随着战略性新兴产业的规模不断发展壮大，以及房地产、钢铁、焦炭等传统产业恢复到良性发展轨道，中国的经济将进入新的增长模式中。随着上市公司净利润增速的上升及下半年的经济增速的放缓，势必导致上市公司净利润增速的下滑，从而对股市的上涨空间构成制约。

万联证券认为全年信贷基本达到信贷目标，既广义货币M2增长17%，新增人民币贷款7.5万亿元；信贷投放节奏实现均衡。下半年货币政策的紧缩力度较上半年略有放松。在通胀不超预期的情况，加息的可能性下降。

股指期货市场至少吸引了100亿以上的资金，其中一部分原是股市最活跃的一部分资金，股指期货的火爆对股市的活跃度造成一定的削弱。但从总体来看，下半年市场所面临的资金环境不容乐观，资金的宽松程度有所下降，这对股市后期的表现构成制约作用。

当前全部A股的2009年PE、PB为22.12、2.64，低于历史平均水平。预计2010年上市公司业绩增速为20%—25% ，2010年PEG接近1。当前经济正处于过热回落至合理增长区间的过程，经济增速有放缓的迹象，这个时候低估值不能成为A股趋势性上涨的主要驱动力。不过，随着下半年经济增速下滑的趋稳，低估值可以为A股提供较强的支撑作用。

由于市场上涨的驱动力不足，下跌有支撑，下半年仍将维持大的区间震荡格局，可能为N字型，其中7、8月份随着半年报的公布，经济结构调整的效果逐渐显现，经济形势初步明朗，市场较大可能产生一波阶段性行情。

经济结构调整使产业间的发展呈现不平衡，下半年市场仍呈现结构性投资机会，中小盘股的投资机会仍将优于大盘股。根据经济的发展目标和发展模式，万联证券提出了证券市场 “ 足球队式 ” 的投资模式。 以战略性新兴产业为前锋，以消费市场升级为中场，以主题性投资为后卫，以传统产业为门将。

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