2011年04月11日 01:38
来源：第一财经日报 作者：张庭宾

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张庭宾

近日，艺术品证券成为众矢之的。

1月26日，天津文化艺术品交易所(下称“天津文交所”)将《黄河咆啸》、《燕塞秋》两幅画作的艺术品份额以每份1元的价格上市，至3月24日分别涨到18.7元和18.5元。2个月上涨1770%和1750%的巨大财富效应吸引了各方关注。媒体调查表明，这是一个新兴的缺乏监管的市场，天津文交所虽经地方政府批准，但是个民营企业控股的平台，由此非议之声更烈，不乏一关了之的主张。

无须回避，天津文交所在艺术品证券的操作探索中确实存在缺憾，比如交易规则设计不严谨，面对连续上涨手足无措；所推品种过于单一，8幅作品均为同一画家之作，有包装炒作该画家并获取垄断性收入嫌疑；股东资质标准不明，股东责任和义务不清；交易商和交易所股东身份界限不明；缺乏代表公众利益的独立第三方监管等等。

这些虽然都是技术性问题，但每一个缺乏严谨负责的制度安排，都会对艺术品证券的探索造成重大伤害。正因如此，天津文交所不得不多次调整交易规则。然并未能较好解决上述不足。

艺术品证券是中国在国际上首创的一种金融创新，面对这一存在不足的新生事物，是一关了之，还是对于这个全球没有先例的探索采取开明态度，鼓励其通过实践摸索出其内在规律，进而规范监管，使之成为中国解决目前一些棘手现实难题的一个有力工具？

当前中国面临两个很棘手的难题。一是流动性泛滥，热钱投机国计民生，危害社会稳定；二是第三产业需要发展，文化事业需要振兴，但严重缺乏对社会资源的有效吸引力。艺术品证券如果运作规范良好，恰可以从两方面发挥积极作用。

近年来，特别是2008年美国金融危机以来，发达国家开始了货币量化宽松(印刷纸币)的竞赛，美元不断贬值，利息降至0~0.25%的底线区间；与此同时，2005年7月以来，人民币升值，加息，导致大量国际热钱流入中国投机。此外，中国在金融危机后为4万亿元救市的需要，采取了适度宽松货币政策。多重因素之下，中国国内流动性严重过剩。如何整治疏导热钱，已经成为当今中国宏观调控的最优先课题之一。

解决流动性过剩的根本之道是全球化金本位回归，即从源头上遏制纸币的滥发，但这是一个现实博弈倒逼的过程。在此之前的现实方法，一是堵、二是截、三是疏导。

堵的办法是加强对热钱出入境的打击，增加其流入成本；截的方法是通过央行提高存款准备金率和发行央票，将它们截留在央行的水库中，但无论发行央票还是提高存款准备金率，都要向商业银行支付利息，目前一年的成本约3300亿元；疏导的方法，是将流动性过剩引入对国计民生无害、有利的领域。

现实中对国计民生无害有利的领域主要有三个：一是股市；二是贵金属；三是艺术品。然而，目前股市这块海绵的吸水性已较差，主因是长期过度融资，上市公司分红很少，二级市场股民基民长期不赚钱，致使越来越多的资金远离股市；黄金等贵金属涨价不影响中国制造和经济，国家和民众增加储备可防范未来美元严重贬值风险，同时可吸纳流动性，但目前其价位已较高，吸纳性也不足了。而艺术品证券则是一块潜力巨大的新海绵。

长期以来，艺术品投资收益率在各种投资品种中名列前茅，因为其艺术鉴赏和资金门槛很高，成为少数人的特权，是小众投资，其对资金的吸纳能力很有限。艺术品证券化则可以解决这个问题，通过公开鉴赏监督、证券化份额操作，较好打开了社会公众对于艺术品的投资通道。

与公司股权票据相比，艺术品证券价值评估比较简单，比如一幅画，只要确保这幅画是真实的，并且存放安全，剩下的让买卖双方通过市场询价就可以了，不存在上市公司或大股东的各种利益转移的猫腻。而且，随着时间的推移，艺术品的稀缺性决定了其价值不断增值。这使得艺术品证券这块海绵有着巨大的吸水能力，此次天津文交所的价格喷发，也不完全是坏事，它证明了市场资金的饥渴，也证明了其吸纳流动性的巨大潜力。

作为国民经济发展的重要方向，第三产业和文化事业都是需要大力推动的，但是长期以来，由于文化产业无法与资本市场有效对接，筹集资金多靠朋友募集，艺术创造多是手工作坊状态，无法形成高效的产业链条，导致文化产业始终无法与其他产业竞争资源，沦为价值洼地，留不住精英人才，更难以发挥陶冶国人情操，复兴中华文化，引领人类文明升级的历史重任。而如今，艺术品证券化的初步探索直接打开了对接资本的通道，使文化产业前所未有地赢得资本追捧，成为汇聚资源的热土。

正因为艺术品证券是一个重要的战略方向，更加需要把握其内在规律，规范和健康地发展。下一篇文章，本人将进一步分析。

(作者系本报主笔，仅代表个人观点，投资者决策风险自负，ztb6006@sina.com)