理查德·伊莱：后危机时代的亚洲加速增长

2010年11月05日 17:26凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰网财经讯 2010年11月5日，中国国际资本市场论坛在北京隆重举行。以下为法国巴黎银行亚洲首席经济学家理查德·伊莱的发言实录。

理查德·伊莱：非常感谢大家！我觉得亚洲“脱钩”会成为几乎永久性的问题，这对世界来说是历史性变化，也是板块漂移、板块衔接理论在实践中的证实，我觉得这是金融危机以后带来的新现象。我的题目是“世界不是平的”，这是弗雷德曼《世界是平的》的反面说法。现在经济全球化给我们带来了全球的生活标准方面的趋同效应，我们看到在金融危机之后是各个国家不同经济增长的速度。我首先跟大家说一下刚才路易说到的话，给全球金融危机带来巨大的冲击，我们的经济总量方面的估计，用IMF方面的估计，要看一下全球各地区的不同情况。2009年全球GDP在二战以来第一次减少，今年总体世界经济增长是4.5%，2011年大概在3.75%左右。这是我们的预测结果，也就是说大概正常是4%的增长率。

全球工业生产，在经济危机之后大幅度下降，下降了15%以上，一些个别国家下降更为明显。在最近6个月当中有很好的复苏，特别是在8月份恢复到了危机前的水平，同时看到25%或30%左右的增长，是6个月之内的复苏速度，非常可喜。我们觉得这个危机最严重的影响超过了30年代萧条时候的影响，经过这段时间调整，世界贸易链差不多恢复了好几个百分点的程度。这并不是传统的全球复苏过程，不是很平衡的，或者是我要说的“世界不是平的”概念，全球的复苏主要是亚洲或者中国来推动的。

如图，不同国家GDP的水平，在危机前的水平以及现在的水平，看一下传统的发达国家情况，特别是美国、欧元区、英国和日本，可以看到他们GDP仍然是大大低于危机前的水平。在美国差不多回到了危机前的水平，但是在大多数所谓的发达国家都没有达到危机前的水平，不包括日本，亚洲是另外一副景象，可以看到他们GDP比危机前高15%，今年二季度就达到了这个水平。中国增长非常强劲，亚洲(不包括日本和中国)，实际上也比危机之前高了10%。所以亚洲确实在推动整个全球经济的增长。

工业生产趋势。这也是一个亚洲脱钩现象，这是更加一个突出的脱钩现象，这张图非常有说服力。如果看一下亚洲工业生产水平，亚洲(不包括日本)，亚洲总的工业生产已经超过了危机前水平的24%，其他地方刚刚达到危机前水平，最糟糕的是日本和欧元区水平要低于危机前水平的9%，这是非常明显的分水岭。

如果我们进一步分析的话，就会看到25%的工业生产增长是发生在亚洲，所以亚洲在这方面发挥了主要作用，特别是中国，最新数据表明，如果我们比较一下危机前高峰的话，中国工业生产现在已经超过危机前水平37%，在这方面不仅仅有中国的作用，同时也有印度，在过去几年中，印度表现非常突出，印度工业产出现在已经比危机前水平高了15%，所以他表现非常突出，可以获得银奖的国家。韩国在出口和工业生产方面，在过去15-18个月当中有极其突出的表现，可以获得铜奖，已经超过危机前15%。日本，我们估计日本工业产出要低于危机前水平10%。所以可以看到脱钩非常明显。

与此相呼应的是，在某种程度上工业生产从日本转移到亚洲其他国家，特别是韩元贬值，使得韩国企业特别有竞争力，他们在不断增加市场份额。再看一下脱钩或者分化现象的核心内容，刚才罗伯特·休伯罗曼也说到这一点，在危机之后，亚洲在各方面确实表现出色，而且也获得很丰厚的回报。金融危机之后，亚洲确实吸取很多教训，在发达国家和发展中国家中，确实有很大的区别，对发达国家和发展中国家而言，政策不同，在发达国家主要是把政策放宽松、降低利率、发放更多流动性等等，传统上来讲这些都是亚洲国家或者发展中国家才做的，那个时候发展中国家的自由度是有限的，但是现在政策的变化非常明显，目前这一轮经济危机当中，亚洲国家吸取上一次亚洲金融危机中的教训，他们采取了很多不同的做法。如图可以看到在9个月时间中，从亚洲金融危机发生之后，亚洲国家政策制定者不能够大幅度降息，所以他们没有这么多自由，但是在这轮危机中，他们非常灵活的马上调整了货币政策和财政政策，刺激了国内的需求，特别是中国。所以对我来说脱钩主要是表现在亚洲第一次得以品尝到发达国家这样出台政策应对危机丰厚的果实。

世界各地政策变化情况就可以看到，雷曼兄弟倒闭过程中，亚洲国家的政策是利率是最低的，亚洲名义利率下降确实做得非常灵活，在拉丁美洲政策利率降了150个基本点，这是在雷曼兄弟倒闭6个月之后的事情，这是30年前亚洲国家也会做的事情，但是亚洲没有这么做。

现在亚洲作为全球推动力作用，亚洲整个金融体系在不断走强，同时非常罕见的政策应对非常有效，我们特别看到在中国政策的作用非常显著，从2008年底开始放宽银行信贷等，都刺激了经济增长。亚洲国家不断在发展速度上超越这些国家，因此这是一个分化的现象。危机最严重的时候已经过去，但是不同国家有不同表现，在这样经济增长非常缓慢的世界中，我们可能会有几个例外，比如印度、印度尼西亚等等，但是大多数国家在今后过程中经济增长会放缓一些，但是在整个世界经济增长非常缓慢情况下，亚洲还是一个亮点，也是整个世界经济的发展引擎。

从经济周期来看，亚洲和其他地方也会有很大不同，可以看到在经济周期上，亚洲也有别于其他地方，不仅仅政策上有别于发达国家，在亚洲和日本，美国、欧元区、英国、日本也会有很大区别，分化这种区别是史无前例的，我们觉得亚洲现在在全力实现自己潜力的轨道上，而西方国家现在陷入史无前例的发展缓慢阶段。

政策上的分化，现在亚洲和西方处于完全不同的周期位置上，这是从政策分化方面来看，这里不包括中国，平均政策利率在亚洲低于常态水平200个基本点。CPI方面，也有不同的表现，亚洲CPI水平跟发达国家不一样。我觉得平均政策利率应该有一个可持续的发展，也就是说我们在今后2-3年中，也会有这方面的调整。与之相反，西方在不断用宽松的货币政策，比如量化宽松政策等等，还有亚洲国家所面临的货币升值压力。

在这种情况下，非常强劲的亚洲状况，Q12表明亚洲是非常肥沃的土壤。BIS实际有效汇率指数仍然是我们能够很好了解真正汇率的一个指数表。韩元、新台北都成为亚洲最廉价的货币。马来西亚、菲律宾、泰国等国家，在过去12个月中，他们名义货币升值实际上都非常快。除此之外，中国人民币也在升值。不管我们用什么样的方式来进行衡量，都可以看到在人民币方面升值趋势实际也是不可避免的。我们现在的人民币汇率比应该汇率还是低估了10%左右。这是我们通过测试方法得到的结论。

国际上曾经出现银行不愿意把款贷出去的问题，原因是由于出现了金融危机。除此之外在国际上还出现了主权债务危机问题，这具有一些波及效应，很多西方国家，特别是欧洲一些国家，比如在希腊出现了一些问题，在爱尔兰出现了一些问题以后，他们周边经济也会受到一些影响，这样的问题也是困扰着世界经济非常重要的方面。在亚洲，菲律宾、印度尼西亚、泰国现在的状况，如果我们与中国和其他国家对比一下，某些方面可以看到亚洲本身经济发展和欧洲国家本身经济发展有不同的特点，这些特点在某种程度上也有相似性。

在欧洲一些国家，我们对主权债务价格也进行重新评估，而且亚洲这些国家(除日本以外)，整个政府债务相对比较低。路易刚才也谈到了一点，亚洲国家现在可回旋余地比欧洲国家可回旋余地大的多，因为亚洲国家并没有把宽松的财政政策用到非常大的程度，所以大家可以很好了解一下新兴市场国家的情况，就是新兴市场国家之间的状况也并不是很相同的。

现在出现了一种新的国际的秩序，比如亚洲(排除日本以外)的经济发展都是比较好的，经济增长率比较高，欧盟的欧元区，有些国家在引领着欧元区经济发展，有些地方处于相对比较消极的一些方面。在这种情况下，世界形成这样一个新的世界格局，谢谢大家！

【独家稿件声明】凡注明“凤凰网财经”来源之作品（文字、图片、图表或音视频），未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与凤凰网财经频道（010-84458352）联系；经许可后转载务必请注明出处，违者本网将依法追究。

>> 热点推荐：