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----2011年5月份CPI预测
交通银行金融研究中心(交行金研中心)
要点：根据商务部和农业部监测的数据，受长江中下游地区干旱影响，5月份食用农产品价格开始结束小幅回落的过程，重回小幅上涨。同时非食品价格仍维持高位，我们初步判断5月份CPI同比涨幅将可能达到5.5%，超过3月份的5.4%，创出年内新高。
商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示5月份食品价格结束小幅回落而重回小幅上涨通道，且下半年月有涨幅进一步扩大的趋势。进入5月份，猪肉、鸡蛋等食品价格出现较明显上涨，猪肉逐渐成为当前推升食品价格的重要因素。前期快速回落的蔬菜价格也开始呈现涨跌互现的态势。我们预计5月份食品价格环比上涨在0.3-0.8个百分点之间，鉴于近几个月非食品价格总体运行平稳，我们预计非食品价格同比涨幅相比上月可能基本持平，大约在2.6%左右。据此测算，我们预测5月份CPI同比增幅在5.3%-5.7%之间，取其中位数，预计5月份 CPI同比增幅为5.5%左右，将超过3月份的高点，创出年内新高。
近期由于CPI构成要素中各类商品价格的上涨此起彼伏，使得短期内CPI上涨幅度难以有效回落，不排除未来几个月CPI同比还会再次创出新高。预计在物价高点出现之后，下半年CPI同比涨幅应该会有所回落。但由于通货膨胀预期已经形成，物价有全面上涨的趋势，加上非食品价格涨幅持续维持高位，使得下半年物价回落的时点及幅度有较大不确定性。
而未来货币政策紧缩的力度和频率将取决于物价回落的时点及幅度。根据我们的预测，由于今年二季度CPI同比的平均涨幅将维持在5%以上的高位，因此，预计二季度利率仍有可能再提高一次，同时公开市场操作的力度也不会减弱。为抑制输入性通货膨胀，汇率升值的幅度也将会有所扩大。如果下半年物价上涨压力如期减轻，则货币政策紧缩的力度和频率也将明显放缓。
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