2011年04月16日 04:51
来源：中国证券报 作者：杨博

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国家统计局4月15日公布的数据显示，采用新权数计算的3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.4%，超出市场预期。野村证券中国经济学家孙驰在接受中国证券报记者采访时表示，通胀可能会在二季度末迎来高点，预计今年全年CPI平均涨幅将达到4.9%。孙驰预计，由于通胀压力较大且经济在内需推动下仍然显示强劲增长势头，未来货币政策将进一步收紧，预计年内会再加息75个基点，并提高存款准备金率100个基点。

中国证券报记者：3月CPI同比增幅超出预期，这是不是本轮通胀的高点？你对今年全年的通胀形势有怎样的判断？

孙驰：通胀可能会在二季度末迎来高点，大概在6、7月，三季度不会下降很多，四季度可能出现同比下滑，但主要是由于去年年底基数较高。由于原材料和工资等投入成本上涨、流动性过剩，以及制造业过剩产能减少，我们预计2011年CPI平均通胀率为4.9%，明年为5.3%。

从食品、能源价格，以及工资上涨等其他因素来看，受短期天气因素影响，去年年底食品价格上行速度较快，而今年全球粮食价格都处于上升通道，再加上中国的食品消费结构变化，更趋向于消耗高蛋白食品，导致对粮食的消费更多，粮价上涨也会通过其他食品价格体现出来。即使下半年食品价格增长放缓或者不增长，也不可能出现大幅下滑的状况。另一方面，“十二五”期间原材料和工资价格都面临调整，这是一个长期压力。

从货币供给来看，前两年货币供给量比较大，即使按照16%的目标增长，今年整体资金供给状况也不算紧张，因而下半年通胀不会出现大幅度下滑。

从趋势来看，中国过去的经济增长是通过大量投资建设，但并没有有效提高居民分配收入，所以造成购买力不足。在这种情况下，我们的经济增速很快，但看不到过高的通胀。但现在经济开始慢慢转型，要增加分配份额，提高购买力，必然要增加居民收入，这些都对通胀形成上升压力。我们可能会回归到比较正常的发展中国家模式，就是经济增速比较高，同时承受的通胀也比较高。从这个角度看，过去2.5-3%的通胀水平不会延续。中国今后的通胀平均数大概在4%左右，这是符合当前中国经济增速的，也是转型成本的一个体现。

中国证券报记者：目前市场明显感受到货币政策正趋于收紧，这种状况会持续多久？

孙驰：由于通胀压力较大，且经济在内需推动下仍然显示强劲增长势头，我们预计未来货币政策将进一步收紧，预计年内会再加息75个基点，并提高存款准备金率100个基点。预计6月可能会有一次加息，三季度有一次加息，四季度不会加息。另外我们预计今年新增人民币贷款接近8万亿人民币，相当于增长16.7%，这与名义GDP增幅吻合。

我们预计，至少到明年年底前货币政策都将保持紧缩状态。这要从两方面看，一是前些年的宽松货币释放大量流动性，现在需要逐步回收，事实上到现在为止，我们看到的流动性仍然是中性偏松的；二是到目前为止还处于负利率状态，如果我们要保持经济健康发展，资本价格就不能过低，否则容易导致更多投机。我们认为货币政策一个主要目的是保持经济健康持续稳定的增长，但也不希望经济出现硬着陆，出现大幅下滑，我们认为不应该过多使用贷款手段，因为过度的话有可能直接伤害与实体经济相关的资金需求。

中国证券报记者：欧洲央行已经加息，美联储虽然暂时按兵不动，但也传出一些要求退出量化宽松政策的声音。您认为美联储何时会开始退出行动？这将给中国带来怎样影响？

孙驰：欧洲加息，基本上是从年初就有共识，实际上对市场没有太大影响。我们认为，美联储不会推出第三轮量化宽松政策(QE3)，但QE2会按期完成。美联储随后会逐步收回资金，但不会在今年年内启用加息工具。如果美联储真的加息，对中国而言，很大一部分流动性注入将缩减，大宗商品快速涨价的趋势也会放缓，这对中国缓解通胀压力有好处，也给中国创造更大的政策调整空间。